華安證券：舍得酒業(yè)(600702.SH)上半年業(yè)績預(yù)告超預(yù)期 維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，舍得酒業(yè)(600702.SH)二季度業(yè)績延續(xù)超預(yù)期快速增長，主力產(chǎn)品布局次高端價格帶，有望順應(yīng)行業(yè)快速增長;復(fù)星入駐后，有望對舍得進行管理賦能，舍得亦有望依托復(fù)星系資源加速核心圈層消費者培育;此外基于中國老酒市場規(guī)模持續(xù)快速擴容的行業(yè)大背景，舍得酒業(yè)12萬噸壇儲老酒具備規(guī)模與品質(zhì)優(yōu)勢，有助公司持續(xù)健康增長。該行預(yù)計公司2021-23年收入分別為47.4/64.9/83.4億元，同比分別+75%/+37%/+29%，歸母凈利潤分別為12.5/17.7/23.7億元，同比分別+116%/+43%/+33%，當前股價對應(yīng)P/E分別為57.6/40.4/30.5倍，維持“買入”評級。

舍得酒業(yè)發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計21年H1實現(xiàn)歸母凈利潤7-7.5億元，同增332-357%，拆分21年Q2，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4-4.5億元;同增190-226%，二季度利潤低基數(shù)下增長超預(yù)期。

華安證券主要觀點如下：

主導(dǎo)產(chǎn)品快速增長，預(yù)計收入亦高增長

預(yù)計Q2公司收入端接近翻倍增長，環(huán)比Q1或亦有雙位數(shù)增長，公司通過2020年一年的控量、保價、市場回升、終端庫存下降、利潤回升等調(diào)整(品味舍得批價同比上漲約50元至約350元)，順應(yīng)次高端行業(yè)擴容，原有經(jīng)銷商主導(dǎo)產(chǎn)品品味舍得形成快速放量，收入增長質(zhì)量較高;目前收入結(jié)構(gòu)中，大單品品味舍得占比約一半，沱牌占約3成，智慧舍得、吞之乎、天子呼等產(chǎn)品占比較低;此外，2021年起公司開放開發(fā)產(chǎn)品，SKU數(shù)量由2020年中約600個提升至目前過千個，通過開發(fā)產(chǎn)品在空白市場進行舍得消費氛圍烘托，公司老酒戰(zhàn)略正逐步被市場接受。

建立39個重點市場，高質(zhì)量招商貢獻增長

公司在全國范圍內(nèi)建立39個重點市場，目標以點帶面，通過重點市場帶動周邊市場形成放量;招商方面，公司選擇當?shù)赜心芰Φ慕?jīng)銷商分品牌、分渠道招商，不只是做短期的招商式增長，而是對經(jīng)銷商持續(xù)投入，陪伴其長大，要求長期穩(wěn)定發(fā)展。4月春糖，公司新經(jīng)銷商招商積極，一季報公布環(huán)比凈增180家，半年預(yù)計凈增400-500家，招商貢獻收入增量。

費用精細化投入，渠道精細化運作

2021年，公司費用投入更加精細化，維持智慧講堂的投入，增加重點市場地面投入，增加新媒體費用投入，將費用用在刀刃上，重點聚焦消費者培育及品牌塑造;此外，公司控庫存挺價將是常態(tài)，通過出庫掃箱碼控制渠道庫存穩(wěn)定在合理水平，以確保業(yè)績健康增長。

風(fēng)險提示：主導(dǎo)品牌、開發(fā)產(chǎn)品動銷不及預(yù)期;招商進度、區(qū)域拓展不及預(yù)期。