摩根大通：10年期美國(guó)國(guó)債收益率下降并非增長(zhǎng)將崩的信號(hào)

摩根大通近日指出，10年期美國(guó)國(guó)債收益率在上周(7月5日-9日)下降了近20個(gè)基點(diǎn)，這讓投資者越來(lái)越焦慮。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，債券收益率反映了投資者對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)和/或通脹的預(yù)期。當(dāng)債券收益率下跌時(shí)，意味著市場(chǎng)對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)和/或通脹的預(yù)期沒(méi)有那么高。

過(guò)去的六周中是發(fā)生了什么，讓人們從“擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”直接跳向了“擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟”這一階段呢?摩根大通總結(jié)了部分原因：

1)病毒變體。鑒于疫苗mRNA滲透率高且對(duì)COVID-19傳播的耐受性高，Delta變體可能不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅，但這不能否定它在全球的范圍內(nèi)的影響力。日本和澳大利亞近期都出現(xiàn)了疫情反彈。

2)美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)。市場(chǎng)正在質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)靈活平均通脹目標(biāo)制的承諾。美聯(lián)儲(chǔ)在6月的會(huì)議中表示出它會(huì)繼續(xù)抗擊通脹的決心，這與3月時(shí)該機(jī)構(gòu)散發(fā)出的，將允許讓經(jīng)濟(jì)保持過(guò)熱直到勞動(dòng)力市場(chǎng)完全恢復(fù)的信號(hào)已有出入。當(dāng)下，中央銀行通過(guò)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)對(duì)抗通貨膨脹。由于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)10年放緩經(jīng)濟(jì)的可能性高于此前的預(yù)期，收益率應(yīng)會(huì)下降。

3)債券市場(chǎng)的技術(shù)因素。今年早些時(shí)候，做空債券很熱門(mén)?？疹^擠壓似乎在推動(dòng)收益率大幅走低，現(xiàn)在趨勢(shì)跟隨策略和散戶投資者紛紛跟進(jìn)。中國(guó)最大的長(zhǎng)期國(guó)債交易所交易基金(ETF)有望迎來(lái)自2019年5月以來(lái)資金流入最多的兩個(gè)月。

那現(xiàn)在人們是否該擔(dān)心呢?

摩根大通認(rèn)為不需要。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)下的率水平與該機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)的看法不一致。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，從2022年到2023年，GDP增速都將高于趨勢(shì)水平，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(pmi)等高頻增長(zhǎng)指標(biāo)正在10多年來(lái)的最高水平上趨于穩(wěn)定。

美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的情況并不是增長(zhǎng)即將崩潰的信號(hào)。美國(guó)只是在適應(yīng)一個(gè)不同于3月底的環(huán)境。就股市而言，當(dāng)前情況下摩根大通維持早前對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)(利率下降時(shí)表現(xiàn)更好)和周期性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)(偏好利率上升)之間平衡的偏好。就債券而言，該機(jī)構(gòu)仍主張重新定義40，但看到核心固定收益在市場(chǎng)擔(dān)憂的時(shí)候能夠上漲是件好事。在投資組合中采取更防御性姿態(tài)的時(shí)機(jī)將會(huì)到來(lái)，但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為現(xiàn)在不是時(shí)候。

本文選編自“JT2智管有方”；智通財(cái)經(jīng)編輯：玉景。