降準打開估值抬升“窗口期”，關注有色板塊四條投資主線

在國內降準的流動性改善時點，有色板塊整體迎來估值抬升的機遇，當前時點持續(xù)推薦有色金屬板塊配置價值。建議圍繞以下四條主線進行配置：

1)能源金屬中圍繞鋰資源和業(yè)績高確定性進行配置;

2)戰(zhàn)略金屬中圍繞具備資源屬性的核心標的;

3)工業(yè)金屬中低估值+高成長為配置優(yōu)選;

4)金屬材料中占據關鍵節(jié)點的成長性龍頭標的。

重點推薦廈門鎢業(yè)、貴研鉑業(yè)、寒銳鈷業(yè)、撫順特鋼、贛鋒鋰業(yè)(01772)、盛新鋰能，重點關注北方稀土、中礦資源、中國有色礦業(yè)(01258)。

宏觀：降準“窗口期”打開估值抬升“窗口期”。

2021年7月9日，央行發(fā)布公告，決定于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，對應將釋放約1萬億長期資金。我們認為此次降準處在國內PPI高點后和美聯儲實際收緊前的“窗口期”，有利于緩解國內階段性的經濟擾動。隨著疫情控制下的以美國為代表的海外經濟逐步恢復，在全球流動性收緊的預期下美元指數仍有望處于相對強勢的狀態(tài)。但在國內流動性相對改善時點，料將利于有色板塊整體的估值抬升。

能源金屬：三季度鋰鈷鎳價預計開啟新一輪上漲，資源保障是核心邏輯。

6月新能源汽車產銷再創(chuàng)新高，下游景氣度持續(xù)向上，三季度國內正極材料企業(yè)將迎來新一輪的擴產備貨周期，原材料需求較上半年預計增長20%以上。供應端始終缺乏有效增量，鋰礦供應緊張程度尤其嚴峻，引發(fā)下游企業(yè)不斷向上延伸布局。海外電鈷需求超預期增長，鈷價彈性同樣不容忽視。我們預計鋰鈷鎳價格將開啟新一輪上漲，預計下半年碳酸鋰價格將漲至12萬元/噸以上，鈷價有望重回40萬元/噸以上，鎳價有望重回年內高點。

戰(zhàn)略金屬：稀土價格或趨勢上行，戰(zhàn)略金屬的重估正在進行。

隨著新能源汽車對下游磁材的需求持續(xù)向好，疊加稀土庫存處于歷史相對低點，供給缺口驅動近期稀土價格快速反彈，我們維持2021年氧化鐠釹、氧化鏑、氧化鋱價格高點或將分別突破60萬元/噸、400萬元/噸、1500萬元/噸的判斷。三季度《稀土管理條例》等政策或將逐步推出，疊加流動性寬松下的風險偏好抬升，供需、政策和流動性共振下，稀土板塊和同作為中國特色戰(zhàn)略資源的鎢板塊的價值重估仍在進行。

工業(yè)金屬：銅鋁價格高位持續(xù)性進一步強化，低估值+高成長標的為配置優(yōu)選。

隨著1)國內的全面降準支撐近期國內的經濟活動，2)9/10月的消費旺季有望延續(xù)需求支持，3)疫情控制下的海外消費的逐季回暖，我們預計下半年銅鋁價格的高位持續(xù)延長。但受銅礦和電解鋁的供應逐步釋放、全球流動性收緊預期的影響，年內突破前高的可能性較低。在前期股價調整和二季報業(yè)績大增的影響下，銅鋁板塊對應的A股/H股的2021年PE估值消化至底部。隨著價格高位延續(xù)，成長性的礦業(yè)公司具備季度業(yè)績環(huán)比持續(xù)提升的能力，為此板塊配置首選。

金屬材料：業(yè)績和訂單超預期釋放，緊握龍頭標的成長確定性。

長維度看，在自主可控的大背景下，高溫合金、高端鈦材、數控刀具、貴金屬材料等細分子行業(yè)具備五年維度復合增速30%/25%/20%/20%的成長空間，且均存在國內公司集中度高和驗證周期長的特點，對應的行業(yè)龍頭呈現長期高增速的確定性高。短維度看，已披露中報預告的部分公司業(yè)績超市場預期，在驗證高景氣的基礎上催化板塊上行。在1)季度業(yè)績有望環(huán)比提升、2)流動性的階段修復、3)PE估值在歷史中樞之下的背景下，應緊握龍頭的成長高確定性。

風險因素：

中國及美國貨幣政策變動超預期，全球經濟復蘇不及預期，供應超預期釋放，中國需求變動的影響。

投資策略

在降準驅動的流動性釋放背景下，當前時點持續(xù)推薦有色金屬板塊投資價值。建議圍繞以下四條主線進行配置：

1)能源金屬價格上漲將持續(xù)催化企業(yè)盈利增長，堅守板塊的投資價值，圍繞鋰資源和業(yè)績高確定性進行配置，推薦廈門鎢業(yè)、寒銳鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能，建議關注中礦資源;

2)需求驅動下，戰(zhàn)略金屬的價值重估仍在進行，具備資源屬性的核心標的最為受益，推薦廈門鎢業(yè)，建議關注北方稀土;

3)工業(yè)金屬價格景氣持續(xù)，低估值+高成長礦業(yè)公司為配置優(yōu)選，推薦金誠信、紫金礦業(yè)(02899)、洛陽鉬業(yè)(03993)，建議關注中國有色礦業(yè);

4)金屬材料的景氣度和成長性再度驗證，緊握龍頭標的的投資價值，推薦貴研鉑業(yè)、撫順特鋼、中鎢高新、寶鈦股份。

本文選編自“中信證券研究”，作者：李超/商力/敖翀；智通財經編輯：莊禮佳。