國(guó)海證券：隆基股份(601012.SH)光伏一體化龍頭，推進(jìn)行業(yè)技術(shù)革新，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)隆基股份(601012.SH)2021-23年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)122.6億/155.5億/187.4億，看好公司垂直一體化優(yōu)勢(shì)，以及在硅片和組件的龍頭地位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

公司為光伏單晶一體化龍頭。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2020年單晶市場(chǎng)份額占比已上升至90.2%，較2019年提升超20個(gè)百分點(diǎn)。公司作為全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的單晶光伏制造企業(yè)，2020年單晶硅片和組件出貨量均位列全球第一，其中組件的全球市占率約為19%，較2019年大幅提升11個(gè)百分點(diǎn)。另外，公司正加快單晶產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度，以鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)，計(jì)劃至2021年底單晶硅片年產(chǎn)能達(dá)到105GW，同比增長(zhǎng)23.5%；單晶電池達(dá)到38GW，同比增長(zhǎng)26.7%；單晶組件達(dá)到65GW，同比增長(zhǎng)30%。

財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，保持高研發(fā)投入。公司在持續(xù)擴(kuò)大原有業(yè)務(wù)產(chǎn)能以及拓展業(yè)務(wù)范圍的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在60%以下，公司2020年、2021Q1資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.4%、55%。此外，公司為保持成本領(lǐng)先、技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)加大研發(fā)投入，公司2020年、2021Q1研發(fā)費(fèi)用分別為5、1.5億元，同比增長(zhǎng)64.1%、95.7%。

公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，提前布局N型電池。為推動(dòng)行業(yè)技術(shù)革新，公司計(jì)劃可轉(zhuǎn)債募集資金不超過(guò)70億元投資于N型電池項(xiàng)目，包括西咸樂(lè)葉年產(chǎn)15GW單晶高效單晶電池項(xiàng)目、寧夏樂(lè)葉年產(chǎn)5GW單晶高效電池項(xiàng)目(一期3GW)。此次募集資金到位后，公司有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)水平的再次跨越提升，確保公司持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

推動(dòng)“光伏+”發(fā)展戰(zhàn)略，布局BIPV與光伏制氫。公司自2020年推出首款BIPV產(chǎn)品“隆頂”后，又于今年4月完成收購(gòu)森特股份24.7%的股份，并成為其第二大股東，本次收購(gòu)有助結(jié)合森特股份在建筑屋頂?shù)膬?yōu)勢(shì)與隆基股份在BIPV產(chǎn)品制造上的優(yōu)勢(shì)，助力公司擴(kuò)大分布式市場(chǎng)范圍。此外，公司于今年3月與上海朱雀嬴私募基金共同設(shè)立西安隆基氫能科技有限公司，正式布局“光伏+氫能”領(lǐng)域。未來(lái)，公司將繼續(xù)圍繞不同的應(yīng)用場(chǎng)景，設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)差異化產(chǎn)品以給公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：可轉(zhuǎn)債發(fā)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；光伏需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。