國(guó)海證券：當(dāng)升科技(300073.SZ)優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，正極龍頭邁入快車道，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，基于當(dāng)升科技(300073.SZ)重視研發(fā)，產(chǎn)能有序擴(kuò)張，積極開拓全球優(yōu)質(zhì)客戶，該行上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-23年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.4/9.5/12.5億元，EPS為1.41/2.1/2.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為50/33/25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布：《超額利潤(rùn)分享方案(2021-2023年度)》，優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，邁入發(fā)展快車道。公司發(fā)布《超額利潤(rùn)分享方案(2021-2023年度)》，擬按公式：年度超額利潤(rùn)分享額=（年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-年度目標(biāo)利潤(rùn)值）30%實(shí)施超額利潤(rùn)分享，年度目標(biāo)利潤(rùn)值不低于：1）年度考核目標(biāo)A；2）按照上一年ROE計(jì)算的利潤(rùn)水平B；3）公司近3年的平均利潤(rùn)C(jī)；4）按照行業(yè)平均(選擇可比公司容百科技、杉杉能源、廈鎢新能、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、優(yōu)美科共5家)ROE計(jì)算的利潤(rùn)水平D。該考核方案結(jié)合了行業(yè)平均水平、公司歷史表現(xiàn)等多方面因素，考慮較為全面。超額利潤(rùn)兌現(xiàn)方面，分三年實(shí)施，第一年/第二年/第三年分別支付50%/30%/20%。第一年支付的部分按照比例以現(xiàn)金直接發(fā)放給員工，其余部分留存在公司用于統(tǒng)一投資管理，投資方式主要包括：1）增持公司股票或參與定增；2）投資當(dāng)升科技子公司股權(quán)；3）其他符合法律和政策規(guī)定的方式。

該行認(rèn)為，公司本次激勵(lì)機(jī)制綜合考慮多方面因素，包括行業(yè)、公司自身情況，設(shè)置合理，有利于理順公司長(zhǎng)期員工激勵(lì)，釋放活力，留住優(yōu)秀人才，正極龍頭有望邁入發(fā)展快車道。

順勢(shì)而為，募資積極加碼擴(kuò)張產(chǎn)能。公司擬非公開發(fā)行募資不超過46.45億元，其中大股東礦冶集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購不低于2億元且不高于3億元，鎖定期1.5年，彰顯長(zhǎng)期信心。本次募集資金用于：1）常州當(dāng)升二期工程，建設(shè)5萬噸/年高鎳正極材料。2）江蘇當(dāng)升四期項(xiàng)目，建設(shè)2萬噸/年3C數(shù)碼類正極材料。3）常州當(dāng)升鋰電材料研究院項(xiàng)目，擬新建包括固態(tài)鋰電用正極材料、多元材料等試制車間。4）其余約14億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。該事項(xiàng)已獲深交所審核通過。2020年公司正極材料產(chǎn)能為2.5萬噸，2021年常州當(dāng)升一期第一階段2萬噸投產(chǎn)，產(chǎn)能提升至4.5萬噸，2022年預(yù)計(jì)常州當(dāng)升一期二階段3萬噸投產(chǎn)，產(chǎn)能將提升至7.5萬噸，伴隨本次募投項(xiàng)目7萬噸投產(chǎn)，該行預(yù)計(jì)到2024年公司產(chǎn)能將超15萬噸。

在手訂單充裕，正極龍頭迎成長(zhǎng)。公司在手訂單充裕，預(yù)計(jì)未來5年動(dòng)力類正極材料交貨量合計(jì)為28.9萬噸，數(shù)碼類鋰電正極未來5年交貨量合計(jì)為3.5萬噸，整體產(chǎn)能呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)。該行認(rèn)為公司客戶優(yōu)異，囊括SKI、Tesla、AESC、億緯、、Northvolt等國(guó)際或國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶，將助力產(chǎn)能得到有效釋放。公司技術(shù)沉淀深厚，帶頭參與眾多行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，近年來公司順勢(shì)而為，資本開支明顯加大，產(chǎn)能擴(kuò)張顯著提速，該行認(rèn)為公司作為正極材料行業(yè)龍頭企業(yè)，有望乘電動(dòng)之風(fēng)，迎中長(zhǎng)期向上成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；增發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。