世界黃金協(xié)會(huì)：6月凈流入放緩，但全球黃金ETF仍以積極勢(shì)頭收官第二季度

6月份全球黃金ETF持倉變動(dòng)不大，小幅流入2.9噸(約合1.91億美元，資產(chǎn)管理規(guī)模增加0.1%，下同)。北美與亞洲基金的凈流入多被歐洲基金流出量所抵消?？傮w而言，盡管在美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)鷹派立場的前景下，6月下旬的金價(jià)出現(xiàn)明顯疲軟勢(shì)頭，但黃金ETF仍實(shí)現(xiàn)凈流入，這表明投資者或許在利用低位金價(jià)來建立黃金多倉。

全球黃金ETF總規(guī)模為3,624噸(約合2,060億美元)，比2020年10月3,909噸的噸位記錄高位低約7%。

美國基金及歐洲低成本黃金ETF是6月凈流入的主導(dǎo)力量，而規(guī)模較大的歐洲基金(尤其是英國與德國基金)則出現(xiàn)大量流出。北美黃金ETF持倉上升10.5噸(約合6.46億美元，0.6%)，而相比之下歐洲基金則流出9.4噸(約合5.6億美元，-0.6%)。值得注意的是，低成本黃金ETF為北美和歐洲基金的總流入貢獻(xiàn)了約合2.22億美元(3.8噸)。

亞洲基金在印度和中國黃金ETF的支撐下，規(guī)模上升1.7%(2.3噸，約合1.36億美元)，扭轉(zhuǎn)了近期的流出趨勢(shì)。其他地區(qū)的資產(chǎn)規(guī)模則減少0.8%(0.5噸，約合3,000萬美元)。

黃金價(jià)格表現(xiàn)和交易量

在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之后的6月第二周，金價(jià)下跌6%，月末收官時(shí)報(bào)1,763美元/盎司，較上月下跌7.2%，抹去了5月的漲幅。隨著COMEX黃金期貨成交量的下跌，6月全球黃金日均交易量從5月的1,760億美元降至1,630億美元，仍與年初至今日均1,650億美元的交易水平相近，但低于2020年1,830億美元的日均成交。

最新的交易商持倉報(bào)告(COT)顯示，COMEX黃金期貨凈多倉位降至522噸(約合290億美元)， 接近4月底水平，與歷史周均凈多倉位水平(500噸，約合310億美元)保持一致。

黃金ETF 2021年第二季度亮點(diǎn)

第二季度大部分時(shí)間內(nèi)金價(jià)都呈反彈趨勢(shì)，支撐了全球黃金ETF的凈流入。在北美和歐洲基金的主導(dǎo)下，第二季度全球黃金ETF規(guī)模增長43.8噸(約合27億美元，1.2%)。

歐洲方面，德國基金貢獻(xiàn)了歐洲黃金ETF總流入的約一半(27.2噸，約合16億美元)，其中流入最多的為Xtrackers IE Physical Gold基金(約合15億美元，26.5噸)。同時(shí)，法國的Amundi Physical Gold ETC流入約合5.83億美元(10.0噸，19.8%)，本季度法國黃金ETF的規(guī)模也上升了20%。

北美方面，SPDR? Gold Shares和SPDR? Gold MiniShares主導(dǎo)流入勢(shì)頭，分別增加約合6.15億美元(1.1%)和2.25億美元(5.7%)，而Sprott Physical Gold Trust則流入約合1.24億美元(2.8%)，iShares Gold Trust為1億美元(0.4%)。

亞洲方面，6月份的黃金ETF流入不足以抵消5月的大幅流出，因而本季度亞洲基金現(xiàn)約合9,200萬美元(-1.2%)的小幅流出。本季度初，風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升以及由金價(jià)上漲而引發(fā)的獲利拋售現(xiàn)象導(dǎo)致亞洲市場出現(xiàn)疲軟，但這一疲軟趨勢(shì)在本季度末有所扭轉(zhuǎn)：隨著通脹壓力的加劇以及金價(jià)的下跌，投資者或正在建立戰(zhàn)略性黃金多倉。

第二季度其他地區(qū)黃金ETF流出約合8,900萬美元(-2.6%)，由南非的1nvest Gold ETF主導(dǎo)。這只黃金ETF基金在第二季度流失了75%以上的資產(chǎn)規(guī)模(2.3噸，約合1.36億美元)，根據(jù)我們南非地區(qū)聯(lián)系人提供的信息，原因可能在于最近的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放鷹派信號(hào)后投資者的獲利拋售現(xiàn)象。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)黃金表現(xiàn)的影響

今年上半年金價(jià)下跌超過6%。我們的短期金價(jià)表現(xiàn)歸因模型表明，這主要是由以下因素所導(dǎo)致：

• 利率上升(尤其第一季度);

• 通脹預(yù)期升溫和對(duì)意料之外高通脹的擔(dān)憂;

• 價(jià)格勢(shì)能與倉位。

2021年上半年，全球黃金ETF資產(chǎn)規(guī)模下降近70億美元(-129噸，-3.0%)，第二季度的凈流入無法彌補(bǔ)第一季度金價(jià)下跌10%時(shí)造成的大幅流出。第一季度流出主要來自北美，由美國大型基金主導(dǎo)，而同時(shí)間段內(nèi)亞洲基金的強(qiáng)勢(shì)流入也足以彌補(bǔ)這一流失。隨著金價(jià)反彈，北美和歐洲基金的流入則引導(dǎo)了第二季度的恢復(fù)勢(shì)頭。

目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和相關(guān)消息表明今年下半年的黃金投資需求仍具有上升潛力，原因在于以下幾個(gè)方面：

• 預(yù)計(jì)全球主要央行的寬松貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，這將令持有黃金的機(jī)會(huì)成本保持在低位水平;

• 一些發(fā)達(dá)市場目前的貨幣供應(yīng)和儲(chǔ)蓄率水平表明高通脹率未必只是暫時(shí)現(xiàn)象，這也有利于黃金等資產(chǎn)的需求。

此外，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望推動(dòng)消費(fèi)需求，但新冠變異毒株的傳播可能會(huì)造成印度等關(guān)鍵市場的低迷。最后，今年截至目為止，央行黃金需求一直保持強(qiáng)勁。我們的年度調(diào)查也顯示黃金仍被視為外匯儲(chǔ)備的有效對(duì)沖資產(chǎn)。

區(qū)域流量變化

北美基金流入量被歐洲基金流出量所抵消：

北美：凈流入10.5噸(約合6.46億美元，0.6%);

歐洲：凈流出9.4噸(約合5.6億美元，-0.6%);

亞洲：凈流入2.3噸(約合1.36億美元，1.7%);

其他地區(qū)：凈流出0.5噸(約合3,000萬美元，-0.8%)。

具體基金流量變化

6月份iShares Gold Trust主導(dǎo)全球黃金ETF流入，其次為Xtrackers IE Physical Gold Euro Hedged：

北美：iShares Gold Trust流入4.4噸(約合2.62億美元，0.9%)，其次為SPDR? Gold Shares，增持2.5噸(約合1.73億美元，0.3%)。CI Gold Bullion Fund持倉量增加1.4噸(約合8,300萬美元，23.3%)，SPDR? Gold MiniShares增加1.0噸(約合5,900萬美元，1.3%);

歐洲：iShares Physical Gold ETC減持8.9噸(約合5.2億美元，-3.6%)，主導(dǎo)了全球黃金ETF流出，Invesco Physical Gold流出4.3噸(約合2.46億美元，-1.8%); 另一方面，Xtrackers IE Physical Gold增加1.6噸(約合9,200萬美元，4.8%)，Amundi Physical Gold增加1.4噸(約合8,000萬美元，2.1%)，抵消了部分流出量;

亞洲：博時(shí)黃金以0.9噸(約合5,100萬美元，3.8%)的流入量居首，其次是易方達(dá)黃金，流入0.6噸(約合3,200萬美元，4.7%);

其他地區(qū)：1nvest Gold持倉下降0.6噸(38%)。

長期趨勢(shì)

全球黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模保持相對(duì)穩(wěn)定，但仍比2020年8月的歷史高點(diǎn)低了近14%：

由于第二季度的流入量不足以抵消第一季度的流出，今年截至目前為止全球黃金ETF流出約68億美元(-129噸);

隨著金價(jià)波動(dòng)，美國大型基金繼續(xù)推動(dòng)全球黃金ETF流入或流出，而低成本基金持續(xù)穩(wěn)定增長;

低成本黃金ETF總持倉量為185噸，目前占全球黃金ETF市場總額的5%;

在變動(dòng)幅度方面，2021年亞洲黃金ETF傲視全球，其規(guī)模增長超過13%。

本文選編自“世界黃金協(xié)會(huì)”，智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。