浙商證券：華致酒行(300755.SZ)品牌渠道優(yōu)勢明顯 業(yè)績加速增長，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華致酒行(300755.SZ)品牌渠道優(yōu)勢明顯 業(yè)績加速增長。該行預(yù)計(jì)2021-23年公司收入增速分別為50.5%/35%/30.8%；凈利潤增速分別為66.2%/32.7%/25.7%；EPS分別為1.5/2/2.5元/股；PE分別為26/20/16倍，維持“買入”評級。

公司發(fā)布21Q2業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2021H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.5-40.5億元(+67.2%-71.1%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.5-3.7億元(+65%-75%)；預(yù)計(jì)2021Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16~17億元(+49.5%-58.9%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6-1.8億元(+39.4%-57.9%)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

21H1銷售收入大幅增長，盈利能力穩(wěn)步提升

收入端：2021H1收入端較去年同期實(shí)現(xiàn)超65%的增長，主因此前的改革紅利正逐步釋放，其中品牌力、產(chǎn)品、渠道、營銷等方面均實(shí)現(xiàn)良好提升，具體來看：

1）分銷業(yè)務(wù)：隨著直供終端門店和華致連鎖門店的數(shù)量穩(wěn)步提升、小B大C客戶粘性持續(xù)增強(qiáng)，交易客戶數(shù)量實(shí)現(xiàn)快速增加，公司規(guī)?；咒N能力逐步增強(qiáng)，門店質(zhì)量不斷提升(落地“323新規(guī)”、連鎖門店數(shù)字化管理等方面成效逐步顯現(xiàn))，銷售收入同比大幅增長；

2）高毛利非標(biāo)：依托持續(xù)增加的終端門店、持續(xù)擴(kuò)大的團(tuán)購隊(duì)伍、與國緣、拉菲、釣魚臺、荷花等都有了很多合作，對業(yè)績有積極影響，高毛利非標(biāo)產(chǎn)品上半年銷售情況優(yōu)異；

3）營銷端：公司通過大力開展品鑒、加強(qiáng)媒體傳播、與4S店/高檔俱樂部/餐飲會所等的第三方合作、開展老酒、老酒拍賣等業(yè)務(wù)，使得核心產(chǎn)品如釣魚臺精品酒(鐵蓋)、荷花酒、五糧液年份酒、葡萄酒等的消費(fèi)者認(rèn)可度大幅提升，市場勢頭強(qiáng)勁；

4）供應(yīng)鏈端：上游方面，公司不斷加強(qiáng)供應(yīng)鏈上游合作，產(chǎn)品系列不斷擴(kuò)充；運(yùn)輸方面，公司提升物流配送效率(在核心重點(diǎn)城市設(shè)置前置倉)、同時極速達(dá)、航空快運(yùn)等方面做了諸多工作，同時開辟了一物一碼的溯源系統(tǒng)保證貨源安全，進(jìn)一步強(qiáng)化“高保真”。

盈利端：受益于整體銷售規(guī)模的擴(kuò)大、高毛利非標(biāo)產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升、進(jìn)口葡萄酒庫存較為充足、費(fèi)用整體控制得當(dāng)，凈利潤端較去年同期增長超65%。

改革紅利正逐步釋放，“700”戰(zhàn)略加速落地

2020年公司在爆發(fā)疫情后，針對渠道(推出“323”新規(guī)、推出“700”戰(zhàn)略、繼續(xù)擴(kuò)充團(tuán)購隊(duì)伍規(guī)模落地承擔(dān)鑒真的通州研發(fā)中心)、產(chǎn)品端(與國內(nèi)龍頭酒企加強(qiáng)合作，繼續(xù)聚焦高毛利定制產(chǎn)品)，公司推出諸多改革舉措，改革紅利已在2021年開始逐步釋放。在此基礎(chǔ)上，2021年公司將繼續(xù)落地以下舉措：1）700戰(zhàn)略常抓不懈，實(shí)現(xiàn)空白市場布局；2）加快白名單項(xiàng)目，賦能700人員進(jìn)行市場布局和網(wǎng)店開拓，增強(qiáng)客戶粘性；3）堅(jiān)持做好終端網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)工作，以優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點(diǎn)為戰(zhàn)略依托；4）精品酒戰(zhàn)略；5）供應(yīng)鏈建設(shè)；6）運(yùn)用大數(shù)據(jù)運(yùn)用挖掘客戶資源，推動華致業(yè)務(wù)長期增長；7）品牌建設(shè)；8）梳理華致旗艦店以實(shí)現(xiàn)品牌推廣，進(jìn)一步提升消費(fèi)者認(rèn)知。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致動銷不及預(yù)期；保真風(fēng)險(xiǎn)；門店拓展效果不及預(yù)期。