安信證券：上海貝嶺(600171.SH)半年報業(yè)績超預(yù)期，ADC龍頭進入景氣周期，維持“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，上海貝嶺(600171.SH)半年報業(yè)績超預(yù)期，ADC龍頭進入景氣周期。預(yù)計公司2021年~2023年收入分別為19.72億元、25.63億元、32.81億元，歸母凈利潤分別為6.93億元、6.25億元、7.44億元，目標價48.2元，維持“買入-A”投資評級。

安信證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為39,000萬元～39,500萬元，扣非歸母凈利潤為19,800萬元～20,200萬元，較上年同期(重述后)增加12,440萬元～12,840萬元，同比增長約169%～174%。

高速高精度ADC進展順利，多種應(yīng)用逐步落地。高精度ADC是模擬電路中技術(shù)含量最高的領(lǐng)域之一，被稱為模擬電路皇冠上的明珠。全球龍頭，國產(chǎn)化率一直難以突破。公司ADC深耕多年，目前一二代產(chǎn)品在北斗導(dǎo)航、信號接收、醫(yī)療成像等領(lǐng)域已實現(xiàn)小批量銷售，并且已為多家客戶送樣并設(shè)計導(dǎo)入，第三代射頻采樣高速ADC研發(fā)順利(根據(jù)公司公告)。今年上半年，公司ADC芯片BL1081在湖北電網(wǎng)首套“國產(chǎn)芯”繼電保護裝置掛網(wǎng)試運行，這是此類裝置在湖北省220千伏等級電網(wǎng)中的首批試點應(yīng)用(根據(jù)公司官微)。

電源管理芯片市場潛力巨大，高景氣度助力公司業(yè)績增長：根據(jù)公司年報，2020年公司電源管理產(chǎn)品銷售額4.67億元(合并南京微盟后)，同比增23.66%，占總營收之比從18.40%增長至35.07%，成為占比第一大的業(yè)務(wù)，ACDC產(chǎn)品在快充市場占有率持續(xù)提升。隨著下游需求的不斷增長和晶圓產(chǎn)能的限制，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈進入高景氣周期，公司作為老牌國資模擬電路設(shè)計公司，在供應(yīng)鏈等方面具有良好的管理能力，有效保證了產(chǎn)能。同時作為標準化產(chǎn)品，能夠有效向下游傳導(dǎo)成本壓力，因此整體受益。

風(fēng)險提示：晶圓及封測產(chǎn)能緊缺的風(fēng)險;電表招標量不確定的風(fēng)險;新產(chǎn)品研發(fā)與市場開拓不達預(yù)期的風(fēng)險;半導(dǎo)體市場景氣度變化風(fēng)險。