開源證券：上海貝嶺(600171.SH)享ADC國產化替代紅利，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，上海貝嶺(600171.SH)以電源業(yè)績放量為基，享ADC國產化替代紅利。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為7.54/8.82/11.48億元，對應EPS為1.07/1.25/1.63元，當前股價對應PE為30.7/26.2/20.1倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

公司發(fā)布半年度業(yè)績預告，2021Q2歸母凈利潤為2.51-2.56億元、環(huán)比增長80.57%-84.17%，2021Q2實現扣非歸母凈利潤1.22-1.26億元、環(huán)比增長60.52-65.79%。

開源證券主要觀點如下：

泛模擬老牌大廠，高端化躍遷持續(xù)推進

上海貝嶺是一家專注于泛模擬賽道的芯片設計廠商，曾由IDM模式轉變?yōu)镕abless模式，其產品廣泛布局于智能電表、攝像頭模組、顯示屏模組、高端及便攜式醫(yī)療設備、工控設備及各類通用的消費電子產品等終端?？紤]到參股新潔能5.93%的股份對投資收益的持續(xù)性影響，該行預計2021-2023年公司分別獲得3/2/2億元的投資收益。

深耕智能電表賽道，終端應用快速擴張

隨著全球電能表更新迭代期的到來，2020年公司成功研發(fā)出“IR46計量芯片+計量MCU”的解決方案，已順利導入國內外主要電表企業(yè)。同時，基于傳統(tǒng)電能計量的技術積累，公司積極研發(fā)面向物聯(lián)網領域的能耗感知系列芯片，產品涵蓋智能家居、智慧充電、智慧照明、能耗監(jiān)控等多個應用場景，這顯著地擴寬了公司智能計量芯片的市場空間。

國產高速ADC龍頭，“繼電器+醫(yī)療+基站”三位一體

上海貝嶺應用于醫(yī)療行業(yè)的高速ADC產品采樣速度高達125MSPS、是已量產國產高速ADC的最高水平。2020年公司的高精度系列ADC產品在電力保護市場取得突破并得到廣泛應用，進一步強化了公司在電網賽道的方案競爭力;同時，2020年公司第三代射頻采樣高速ADC研發(fā)進展順利，體現出了公司在高端ADC方面有著較強的研發(fā)實力。隨著高速高精度ADC的持續(xù)研發(fā)，預計公司將逐步成長為國產高端ADC的領軍廠商。

風險提示：ADC研發(fā)進度存在不確定性;半導體行業(yè)景氣度存在周期性波動特點;下游客戶拓展速度存在不確定性。