高盛：在這些領(lǐng)域，價格飆升不會成為暫時現(xiàn)象

盡管近期的一系列通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，但包括美聯(lián)儲官員在內(nèi)的許多人士預(yù)計價格飆升是暫時現(xiàn)象，其中很大一部分歸功于經(jīng)濟重新開放和供應(yīng)鏈瓶頸。

不過，高盛經(jīng)濟學(xué)家在隔夜發(fā)布的報告中強調(diào)，預(yù)計今年晚些時候到明年的價格正常化可能在不同領(lǐng)域發(fā)展不均。

高盛表示，2022年底的核心個人消費支出(PCE)通脹率預(yù)測為2.0%。高盛的預(yù)測基于一項假定：即受困于供應(yīng)鏈瓶頸的核心商品將有三分之一在2022年底出現(xiàn)價格逆轉(zhuǎn)。

具體而言，高盛預(yù)計，二手車和汽車租賃等規(guī)模相對較大的商品價格回調(diào)幅度會更大。在這些商品中，疫情和政策因素導(dǎo)致了供求出現(xiàn)了暫時失衡。另一方面，盡管木材等商品價格已急劇下降，但集裝箱運價顯示，全球供應(yīng)鏈的斷裂還未到最嚴峻的時候，更不用說恢復(fù)正?；蛳陆?。

此外，高盛在深入研究了供應(yīng)鏈中斷和重開效應(yīng)后，重點從統(tǒng)計角度探討了不同領(lǐng)域通脹的歷史差異。如下圖所示，5月份二手車價格同比上漲了38%，目前已遠遠高于統(tǒng)計得出的潛在趨勢估計。根據(jù)高盛的說法，僅這一類別的趨勢正常化就會使核心PCE通脹率同比下降0.35個百分點。

(圖片來源：高盛集團)

為了分析不同類別價格回歸中期趨勢的走向，高盛在其自下而上的核心PCE模型中加入了一個“偏離趨勢”變量。如下面的灰色條所示，大多數(shù)類別都有正?；嫩E象，包括許多當前通脹異常的領(lǐng)域。然而，除了汽車租賃以外，高盛發(fā)現(xiàn)平均價格并沒有完全回歸趨勢。只有超過一半的領(lǐng)域?qū)⒃谖磥硪荒杲Y(jié)束價格偏離。

(圖片來源：高盛集團)

第二組列反映了使用實時價格趨勢的相同測試。它們表明，當價格偏差被實時測量時，其預(yù)測能力要弱得多。換句話說，雖然汽車租賃和二手車等容易出現(xiàn)暫時供需失衡的類別繼續(xù)顯示出顯著的正常化趨勢，但其他大多數(shù)類別的平均回歸系數(shù)失去了統(tǒng)計和經(jīng)濟意義。

最后一張圖表顯示了自1997年以來的價格背離情況，這7個類別目前的水平尤其高。在這里，高盛較為樂觀的觀點是，2020年的封鎖和需求波動造成的歷史性失衡表明，當前的價格問題可能會更快、更全面地解決，因此，高盛預(yù)計“二手車等類別的價格回歸相對較快，疫情和政策影響顯然在供需之間造成了暫時的隔閡?！?/p>

從歷史情況來看，舊車換現(xiàn)金計劃曾在金融危機期間產(chǎn)生了類似的價格泡沫，但兩年后這類產(chǎn)品的價格完全正?；恕５啾戎?，上一次樓市繁榮期間家電價格的持續(xù)上漲表明，在芯片短缺結(jié)束后很長一段時間內(nèi)，這類產(chǎn)品的價格仍有可能保持高位。

(圖片來源：高盛集團)

綜上所述，高盛承認，其結(jié)果表明，我們不應(yīng)被快速或完全的價格正?；A(yù)測沖昏頭腦，因為如果沒有事后諸葛亮的好處，通常很難識別泡沫，而且失衡往往需要幾個季度以上的時間才能解決。當然，這正是美聯(lián)儲繼續(xù)辯稱價格飆升是“暫時的”的原因，而美聯(lián)儲提供的充裕流動性也讓美股今年以來不斷新高，助推了另一種泡沫。

本文選編自“萬得”，作者：萬得;智通財經(jīng)編輯：李均柃