浙商證券：“贏領”計劃開啟安踏體育(02020)發(fā)展品牌加速發(fā)展新紀元

報告導讀

安踏體育(02020)公布集團Q2流水并發(fā)布安踏品牌5年發(fā)展戰(zhàn)略及未來24個月快速增長“贏領計劃”，目標安踏主品牌5年流水復合增長18-25%，市場份額提升3-5pp

投資要點

Q2全品牌流水繼續(xù)亮麗，安踏、DESCENTE品牌表現(xiàn)尤其突出。

從Q2流水來看：

1)安踏品牌受益特殊事件流水增長環(huán)比明顯提速。Q2流水相比2020年增長35%-40%，較2019年增長35%+，受益3月末特殊事件促進增速環(huán)比Q1明顯提速(21Q1比2019Q1僅低雙位數(shù)增長)，同時21Q2線下售罄率較19同期提升10pp，庫銷比回到5左右，零售折扣亦回到19年同期水平，展現(xiàn)出非常理想的運營效果;與此同時，渠道DTC轉(zhuǎn)型進度快于預期，轉(zhuǎn)型門店上半年月店效已經(jīng)超過30萬，明顯好于疫情前水準及加盟門店水準，盈利狀況亦較年初預算更為理想。

2)FILA品牌：高基數(shù)下仍實現(xiàn)30%-35%增長。Q2單季度來看FILA全品牌流水同比20年增長30%-35%，對比19年增速則超過50%，其中大貨/兒童/FUSION/線上增速分別超過20%/40%/80%/40%，線下零售折扣回到8折水準，庫銷比同比、環(huán)比繼續(xù)改善至6，恢復疫情前優(yōu)秀運營質(zhì)量，上半年整體流水增長達到50%-55%，由此全年30%+流水增速指引達成的確定性非常高。

3)其他品牌：DESCENTE繼續(xù)呈現(xiàn)翻倍流水增長。其他品牌Q2單季度流水增長70%-75%，上半年增速達到90%-95%;其中DESCENTE繼續(xù)領跑，單Q2收入增長超過100%，較19年翻兩番，增長主要來自單店效率提升，體現(xiàn)公司高端品牌運營能力的持續(xù)精進;KOLON Q2同比增長也超過40%，增速喜人。

安踏品牌發(fā)布5年戰(zhàn)略目標，流水復合增速目標18%-25%，由此預計2025年單品牌零售流水達到600-800億元，展現(xiàn)超預期增長野心。

除亮麗季度流水外，安踏今日重磅發(fā)布品牌5年發(fā)展戰(zhàn)略及未來24個月快速增長“贏領計劃”，圍繞專業(yè)為本、品牌向上提出8大聚焦領域：

1)持續(xù)為國家隊打造比賽裝備，引領專業(yè)創(chuàng)新研發(fā)提升。

2)整合全球頂級運動科技研發(fā)力量：尤其是中美日韓意大利五大設計研發(fā)中心和人才團隊的搭建，深化和清華大學等頂級高校、科研機構合作，整合全球優(yōu)質(zhì)材料供應商和生產(chǎn)商，推動研發(fā)創(chuàng)新，接下來5年預計投入超過40億研發(fā)成本。

3)核心品類突破：a)跑步：打造氮氣科技平臺和跑步產(chǎn)品矩陣，價位帶上探到1399-1599元，助力頂級賽事、頂級跑者、培養(yǎng)青年跑團，支持中國跑者沖擊國際賽事，目標未來5年跑鞋銷量從2000萬雙提升到4000萬雙;b)籃球：支持頂級國際籃球明星，同時投資高潛明星梯隊;加大發(fā)展外場及校園體育，投入“要瘋”等自有IP，支持中國籃球的聯(lián)賽、社群文化，以籃球初中聯(lián)賽為起點助力校園體育發(fā)展;強化氮氣科技平臺，形成產(chǎn)品就矩陣，引入國際頂級設計資源，將安踏籃球的設計與創(chuàng)新帶到全新高度，目標籃球鞋價位帶上探到1500元以上，未來4年銷量從600萬提升至1200萬雙;c)女子：根據(jù)女子運動特點整合行業(yè)頂級設計IP、品牌代言人資源，開發(fā)女子專屬科技商品，包括最強女子褲裝、聯(lián)動行業(yè)頂級供應商打造的爆品家族，全面提升女子商品商品科技+顏值，目標2025年流水接近200億。

4)雙奧戰(zhàn)役：聚焦2021年東京奧運和2022年北京奧運，商品上將使用國家隊奧運比賽裝備同款的科技和材料開發(fā)全品類高階商品，推出全新的店鋪形象“安踏冠軍店”，通過全新形象及故事包裝還原奧運冠軍訓練及運動生活場景，不僅包含專業(yè)運動產(chǎn)品，亦包括國家隊隊員日常穿著的生活、休閑產(chǎn)品系列組合，預計集中在一二線城市展店，21年/22年預計冠軍店數(shù)量在個位數(shù)/50-80家。

5)贏領Z時代：運動賽道、商品設計、品牌互動、品牌資源年輕化，基于年輕人熱愛的新興運動延展產(chǎn)品賽道，該等新興運動賽道在中長期將成為安踏品牌超10億體量的重要品類，引入王一博等有強運動屬性的引流明星，并打造谷愛凌等有影響力的體育偶像，發(fā)揮代言人在不同運動領域的頂級影響力。

6)加速DTC及數(shù)字化變革：a)接下來24個月DTC占流水目標達到70%，店效上升40%;b)進行渠道轉(zhuǎn)型、引領核心渠道，未來5年1-3線城市銷售占比超過50%;購物中心門店數(shù)量翻倍;c)加速線上發(fā)展，未來5年目標線上流水年復合增長超過30%，占比提升至40%;d)通過提升全渠道互通加強快反能力，提升貨品管理效率。

數(shù)字化方面：未來2年投入4億強化數(shù)字化建設，重點用于：a)強化會員體系建設及運營服務，目前會員數(shù)量超過5000萬，2025年目標1.2億，同時私域流量流水占比從不足10%提升到20%以上;會員復購率計劃達到40%，會員貢獻率計劃達到70%;b)提升商品效率，目標2023年商品5個月售罄率提升至75%。

7)鞏固安踏兒童領導地位：a)商品上攜手頂尖運動機構(北京體育大學)，加強對兒童運動保護以及運動表現(xiàn)提升的專屬運動科技研發(fā)，并圍繞跑步、戶外、籃球、足球進行鞋服裝備的開發(fā);b)助力少兒運動賽事、訓練營，進一步引領兒童健康發(fā)展;c)提升全渠道運營效率，提升購物中心占比、加速綜合店布局實現(xiàn)一家人一站式購物體驗;d)目標兒童店效年復合增長超過20%，線上年復合增長超過40%，大幅提升市場份額，鞏固兒童運動領域第一大品牌的領導地位。

8)推動可持續(xù)發(fā)展與體育公益，履行社會責任。

總體來看，安踏品牌5年流水復合增速目標18%-25%，由此預計2025年單品牌零售流水達到600-800億元，明顯超越了此前雙千億計劃中對安踏品牌的增長規(guī)劃(2025年流水目標500億)，展現(xiàn)了通過產(chǎn)品專業(yè)化(伴隨著核心品類發(fā)力以及價格帶拓展)、品牌力加碼(雙奧營銷以及冠軍店的推出進一步打造專業(yè)印象)、渠道效率提升(DTC、電商、數(shù)字化提效、全渠道產(chǎn)品打通、1-3線城市的發(fā)力)實現(xiàn)超預期增長的野心，結合開年以來安踏品牌超預期的流水表現(xiàn)以及理想的DTC進展，安踏品牌的加速發(fā)展新紀元值得期待。

盈利預測及估值：特殊事件催化下安踏品牌Q2展現(xiàn)超預期零售增長、FILA、DECENTE等品牌也保持強勢增長步調(diào)，全年維度看安踏主品牌的積極改革以及FILA、DESCENTE、KOLON品牌的放量增長以及AMEAS旗下核心品牌的成長值得期待，安踏品牌令人振奮的5年戰(zhàn)略增長規(guī)劃也為集團增長打入強心針。我們持續(xù)看好公司的品牌運營實力，亦期待完善的多品牌矩陣對公司長期業(yè)務增長帶來的支撐，預計2021/22/23年公司歸母凈利同比增長56%/30%/28%至80.5/104.3/133.0億元，對應PE 49/38/29X，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。

風險提示：疫情惡化超出預期，終端零售不及預期

本文來自微信公眾號“紡服新消費馬莉團隊”，智通財經(jīng)編輯：玉景。