東吳證券：碳中和大勢所趨，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

投資要點(diǎn)

光伏：

國內(nèi)光伏政策靈活友好，產(chǎn)業(yè)鏈博弈拐點(diǎn)已至，平價(jià)時(shí)代到來：21年最新光伏政策落地，提出90GW風(fēng)光保障并網(wǎng)規(guī)模和允許平價(jià)競價(jià)項(xiàng)目延期至明年，戶用補(bǔ)貼3分/kwh，21年新核準(zhǔn)光伏項(xiàng)目對標(biāo)燃煤標(biāo)桿電價(jià)，超市場預(yù)期！另外，屋頂分布式光伏政策出臺(tái)，試點(diǎn)先行。6月硅料價(jià)格見頂，產(chǎn)業(yè)鏈博弈拐點(diǎn)已至。近期硅片電池片價(jià)格開始松動(dòng)，7月初硅料價(jià)格首次下調(diào)，電池片和組件7月的開工率上調(diào)，組件龍頭排產(chǎn)環(huán)比提升30-40%，下半年國內(nèi)需求開始起量。海外平價(jià)時(shí)代已至，全面增長在即，我們預(yù)計(jì)21/22年國內(nèi)光伏裝機(jī)中值55GW/75GW，同增15%/36%，全球21/22年光伏裝機(jī)中值160GW/220GW，同增15%/38%。長期看，中國2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和，歐盟碳排放目標(biāo)提到55%，美國提高碳排放目標(biāo)，將推動(dòng)光伏從輔助能源成長為主力能源。

光伏各環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)：硅料：硅料短期需求強(qiáng)勁+供給有限，目前價(jià)格已達(dá)近十年最高位且無庫存，21年確定性較強(qiáng)，22年產(chǎn)能陸續(xù)釋放盈利回落；硅片：單晶硅片產(chǎn)能逐步投放，21Q3起進(jìn)入激烈競爭階段，行業(yè)盈利理性回落但龍頭盈利韌性強(qiáng)，大尺寸趨勢較為確定；電池：目前電池兩頭受壓盈利處于底部位置，下半年出現(xiàn)尺寸分化，明年新技術(shù)成破局關(guān)鍵；組件：21年龍頭出貨規(guī)劃大，大尺寸趨勢加速，下半年量修復(fù)業(yè)績環(huán)比改善，看好明年一體化龍頭量利雙升；逆變器：芯片緊缺利好龍頭，國內(nèi)龍頭質(zhì)優(yōu)價(jià)廉加速出海，未來三年行業(yè)仍處高增長狀態(tài)；跟蹤支架：跟蹤支架黃金賽道，國產(chǎn)替代+跟蹤支架滲透率提升雙紅利；膠膜：21Q2膠膜降價(jià)+樹脂價(jià)格高位運(yùn)行，二三線廠商出清，明年粒子緊張+需求放量，膠膜量利雙升；玻璃：需求較弱21Q2玻璃快速降價(jià)肅清行業(yè)格局，大尺寸玻璃下半年偏緊，雙玻提速，龍頭擴(kuò)產(chǎn)集中度進(jìn)一步提升。

投資建議：國內(nèi)光伏政策靈活友好，產(chǎn)業(yè)鏈博弈拐點(diǎn)已至，近期硅料價(jià)格開始下調(diào)，硅片電池片價(jià)格開始松動(dòng)，電池片和組件7月的開工率上調(diào)，組件龍頭排產(chǎn)環(huán)比提升30-40%，下半年國內(nèi)需求開始起量。海外平價(jià)時(shí)代已至，全面增長在即，我們預(yù)計(jì)21/22年國內(nèi)光伏裝機(jī)中值55GW/75GW，同增15%/36%，全球21/22年光伏裝機(jī)中值160GW/220GW，同增15%/38%。長期看，中國2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和，歐盟碳排放目標(biāo)提到55%，美國提高碳排放目標(biāo)，將推動(dòng)光伏從輔助能源成長為主力能源。重點(diǎn)推薦：隆基股份、陽光電源、錦浪科技、晶澳科技、固德威、天合光能、福斯特、通威股份、中信博、福萊特、愛旭股份、捷佳偉創(chuàng)、林洋能源，關(guān)注海優(yōu)新材、德業(yè)股份、大全新能源、信義光能、晶科能源、阿特斯、亞瑪頓、賽伍技術(shù)、東方日升等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇。光伏行業(yè)競爭者較多，產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)旺盛，若競爭進(jìn)一步加劇，將對業(yè)內(nèi)公司的盈利能力產(chǎn)生影響。電網(wǎng)消納問題限制。光伏消納或受電網(wǎng)消納的影響，雖然從度電成本來看光伏競爭力強(qiáng)勁，但總體裝機(jī)增長受到行政上限制和干預(yù)。光伏政策超市場預(yù)期變化。2014年起國家出臺(tái)一系列鼓勵(lì)政支持光伏行業(yè)發(fā)展，目前看行業(yè)仍需政府補(bǔ)貼政策支持，若未來政策走向不利于光伏發(fā)展，則行業(yè)盈利空間將被壓縮，從而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

風(fēng)電：

21年陸風(fēng)平價(jià)、裝機(jī)回落，海風(fēng)退補(bǔ)搶裝，我們預(yù)計(jì)21年風(fēng)電并網(wǎng)在30-40GW，實(shí)際吊裝在50GW左右，和去年基本持平。產(chǎn)業(yè)招標(biāo)價(jià)下跌+大宗順周期漲價(jià)，我們預(yù)計(jì)21年盈利能力有一定壓力，但產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婧ｏL(fēng)及海外裝機(jī)增長，我們預(yù)計(jì)零部件環(huán)節(jié)業(yè)績高增、整機(jī)環(huán)節(jié)彈性大。

投資建議：20年風(fēng)電裝機(jī)71.7GW，同增148%，21年陸風(fēng)回落，海風(fēng)興起，我們預(yù)計(jì) 2021 年整體風(fēng)電并網(wǎng)在30-40GW，但實(shí)際吊裝在50GW左右和去年持平。20Q4起產(chǎn)業(yè)鏈招標(biāo)量開始顯著回升，但招標(biāo)價(jià)持續(xù)下跌，21Q1較20年初下跌約30%，同時(shí)疊加大宗順周期漲價(jià)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈21年盈利能力上會(huì)有一定壓力。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中零部件環(huán)節(jié)業(yè)績高增、整機(jī)環(huán)節(jié)彈性大，重點(diǎn)推薦：金風(fēng)科技(02208)、天順風(fēng)能，關(guān)注日月股份、運(yùn)達(dá)股份、金雷股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及市場預(yù)期。陸風(fēng)補(bǔ)貼退坡，成本下降緩慢，或影響裝機(jī)需求，海風(fēng)最后一年搶裝期，后續(xù)補(bǔ)貼退坡或帶來盈利不及市場預(yù)期。電網(wǎng)消納問題限制。風(fēng)電消納或受電網(wǎng)消納的影響，風(fēng)力發(fā)電波動(dòng)性大，對電網(wǎng)穩(wěn)定性負(fù)荷要求高，基于電網(wǎng)消納問題，并網(wǎng)或受到客觀限制和干預(yù)。行業(yè)競爭加劇。風(fēng)電行業(yè)競爭者較多，產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)旺盛，競爭格局較為分散。若競爭進(jìn)一步加劇，將對業(yè)內(nèi)公司的盈利能力產(chǎn)生影響。

正文

本文選編自微信公眾號(hào)“新興產(chǎn)業(yè)匯”，作者：曾朵紅團(tuán)隊(duì)；智通財(cái)經(jīng)編輯：趙錦彬。