美國(guó)散戶六月狂擲280億美元買股票，美股是否正處于非理性繁榮？

本文由香港資深投資人“江恩小龍劉君明”供稿，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

今年6月，美國(guó)散戶凈買入約280億美元的股票和股票類基金，創(chuàng)下自2014以來(lái)的月度流入新高。華爾街日?qǐng)?bào)援引金融服務(wù)公司JPM Securities稱，今年美股市場(chǎng)僅上半年就開設(shè)了超過(guò)1000萬(wàn)的新證券賬戶，超過(guò)去年全年。令我想起非理性繁榮。

我曾經(jīng)寫過(guò)一篇文章提及“2021年股市及朱格拉十年周期”，當(dāng)時(shí)利用朱格拉周期分析了過(guò)去幾個(gè)十年周期中的股市表現(xiàn)，例如1981年股市上到高峰之后下跌， 2000年的科網(wǎng)股泡沫及2011年量寬后令到股市上升至高峰后泡沫爆破下跌。

而這問(wèn)題令我想起2000年那一年曾經(jīng)出版一本書名為《非理性繁榮》(Irrational Exuberance)，作者是羅伯特·J·席勒(Robert J. Shiller)(2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者)。

1996年12月，美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)在華盛頓發(fā)表了一次例行演講，他用了一個(gè)新詞——“非理性繁榮”，來(lái)形容股票投資客的行為。

后來(lái)羅伯特·J·席勒(Robert J. Shiller)以此出版了書，在書中他預(yù)言美國(guó)的股市正處在“非理性繁榮”的高點(diǎn)，股價(jià)很可能會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。在《非理性繁榮》一書中，他畫出了自1860年以來(lái)，美國(guó)股市的市盈率曲線圖，發(fā)現(xiàn)在140年的歷史上，出現(xiàn)過(guò)1901年、1929年和1966年三個(gè)峰值點(diǎn)，而歷史的事實(shí)是，它們都成為了大股災(zāi)的前奏時(shí)刻。這個(gè)是Shiller P/E，或者周期性調(diào)整市盈率(Cyclically adjusted price-to-earnings ratio)。

那歷史上的股災(zāi)的Shiller P/E是多少:

1929年：美國(guó)經(jīng)歷著名的大蕭條，當(dāng)時(shí)Shiller P/E是30倍。

1987年這個(gè)事件是指1987年10月19日星期一的股災(zāi)，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)的Shiller P/E是17倍。

1999年：互聯(lián)網(wǎng)泡沫Shiller P/E是高達(dá)43倍。

而今天將是Shiller P/E: 38.21

而這一波散戶并不執(zhí)著熱衷于個(gè)股及看業(yè)績(jī)，相反一些名不經(jīng)傳及不具基本面的股票如GME(GME.US)、狗狗幣、AMC(AMC.US)皆是不同時(shí)期的購(gòu)買目標(biāo)。

如果我利用江恩理論及經(jīng)濟(jì)周期理論分析，例如朱格拉十年周期或七年的周期分析，美股或者在今年2021年八月或者明年初將會(huì)有一波壓力。至于美股會(huì)否這一次如羅伯特·J·席勒描繪的非理性繁榮，相信即使未也不遠(yuǎn)。

同時(shí)這波的上升主因是美國(guó)上年疫情后的量寬政策所引致，未來(lái)我們必需關(guān)注美國(guó)的貨幣政策的轉(zhuǎn)向。決定貨幣政策松緊的主要指標(biāo)，應(yīng)該是貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)。當(dāng)貨幣供應(yīng)加速時(shí)，投機(jī)性更強(qiáng)，而當(dāng)貨幣供應(yīng)減速時(shí)，投機(jī)資產(chǎn)就會(huì)首先遭遇打擊。在此要觀察的M1或M2。

數(shù)據(jù)顯示，全球所有央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張以及M1和M2增長(zhǎng)已都出現(xiàn)了明顯放緩。如美國(guó)的M1及M2增速已經(jīng)狂跌，這也許對(duì)于未來(lái)央行的政策有一定的隱喻。

本文選編自“贏在轉(zhuǎn)勢(shì)前”，作者：江恩小龍劉君明;智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。

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