安信證券：妙可藍(lán)多(600882.SH)Q2平穩(wěn)過度，凈利率持續(xù)提升，維持“買入-B”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，妙可藍(lán)多(600882.SH)Q2平穩(wěn)過度，凈利率持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司2021-2023年收入43.0億元、63.0億元、85.9億元，同比增51.1%、46.5%、36.3%，歸母凈利潤3.3億元、7.7億元、11.8億元，2021-2023年P(guān)E 91.1x/39.2x/25.5x，維持“買入-B”評級。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司披露《2021年半年度業(yè)績預(yù)告》，預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元—1.1億元，同比增194.83%—241.38%，營業(yè)收入20億—21億，同比增84.67%—93.91%，經(jīng)測算Q2歸母凈利潤6297萬元-7797萬元，同比增185%-253%，營業(yè)收入10.49億元-11.49億元，同比增52.4%-67.0%，收入與凈利潤均符合預(yù)期。

規(guī)模效應(yīng)下凈利率提升。經(jīng)測算，若加回股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用和少數(shù)股東損益，公司Q2凈利率約11%，相較于Q1的8%，以及去年Q2的3.8%，均大幅提升，主要系規(guī)模效應(yīng)下奶酪棒凈利率提升。收入基本符合預(yù)期，公司仍然處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，6月在線上電商節(jié)、線下持續(xù)的終端網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張的帶動下，銷售向好。雖然：1)社區(qū)團(tuán)購影響，商超客流量下滑，公司在商超渠道有一定收入占比;2)公司4-5月開展凈網(wǎng)行動，為了維護(hù)價(jià)格體系，影響部分銷量;公司該行認(rèn)為此為階段性影響，面對新渠道，公司在積極開拓，凈網(wǎng)行動也利好渠道健康。

展望下半年，奶酪棒規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，期待新品與升級產(chǎn)品表現(xiàn)。公司計(jì)劃全年做30萬場爆破活動，加大線下推廣力度，持續(xù)拉新，面對價(jià)格戰(zhàn)，公司堅(jiān)守價(jià)格底線，將費(fèi)用更多投入到陳列、渠道下沉等促進(jìn)單店良性增長的方面，利于品牌力提升和長期發(fā)展。同時(shí)，公司也計(jì)劃在下半年推出奶酪棒升級產(chǎn)品以及奶酪新品，一方面卡位高端奶酪品牌，另一方面，通過產(chǎn)品矩陣搭建，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，并繼續(xù)通過高舉高打方式，持續(xù)占領(lǐng)消費(fèi)者心智，實(shí)現(xiàn)妙可藍(lán)多=奶酪的品牌定位。

募集資金到位，蒙牛賦能有望加速。公司披露《關(guān)于簽訂募集資金三方監(jiān)管協(xié)議》，設(shè)立募集資金專戶完成，募集資金到位;蒙牛作為乳業(yè)巨頭，乳制品供應(yīng)鏈資源豐富，其承諾將在2年內(nèi)將奶酪相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司，該行看好蒙牛對公司在供應(yīng)鏈、公司治理、營銷渠道資源等方面的賦能，有望加速推進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，收入與利潤率提升不及預(yù)期。