浙商證券：洪都航空(600316.SH)教練機(jī)+導(dǎo)彈雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，洪都航空(600316.SH)教練機(jī)+導(dǎo)彈雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)2021-23年公司歸母凈利潤(rùn)2.1/4/6.2億元，同比增長(zhǎng)61%/86%/ 57%，EPS為0.3/0.55/0.87元，PE為118/63/40倍，PS為2.9/2/1.5倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

隸屬于航空工業(yè)，導(dǎo)彈業(yè)務(wù)置入以來扣非歸母凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)

1) 2001年上市，2010年注入高教機(jī)，2019年置入導(dǎo)彈，成雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

2)導(dǎo)彈業(yè)務(wù)置入以來，2020年公司營(yíng)收增長(zhǎng)15%、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)60%、扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)343%。

3) 2021年采購(gòu)、銷售貨物關(guān)聯(lián)交易額均預(yù)增1倍以上，指示下游強(qiáng)勁需求。

需求：“十四五”航空裝備放量，教練機(jī)+導(dǎo)彈空間廣闊

1)中國(guó)已成長(zhǎng)為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但國(guó)防實(shí)力與經(jīng)濟(jì)地位尚不完全匹配，海陸空三軍中航空裝備差距最大，軍機(jī)數(shù)量?jī)H為美國(guó)的29%。

2)預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)防支出穩(wěn)定增長(zhǎng)，裝備費(fèi)占比有望提升，航空裝備有望超配，軍機(jī)產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期。其中教練機(jī)整機(jī)市場(chǎng)總規(guī)模約300億，年均60億，復(fù)合增速22%。

3)新型海、空武器裝備快速放量帶來新機(jī)配套需求；實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練背景下中小型導(dǎo)彈消耗量增大。兩相疊加之下導(dǎo)彈需求更顯迫切。

公司：教10占據(jù)我國(guó)新教練體系核心位置；空面導(dǎo)彈競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)

1)公司教練機(jī)譜系齊全、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。初教6、教8、教10三款產(chǎn)品占據(jù)我國(guó)新、老兩代飛行員教練體系核心位置。

2)初教6：60年經(jīng)典，暢銷國(guó)內(nèi)外。軍用需求依舊強(qiáng)勁，民用市場(chǎng)空間廣闊。

3)教10：我國(guó)最先進(jìn)教練機(jī)，滿足殲-20等先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)培訓(xùn)需求?！耙粰C(jī)多能”，具備改造為攻擊機(jī)和多用途戰(zhàn)斗機(jī)的潛力，廣闊空間可期。

4)依托航空工業(yè)唯一空面導(dǎo)彈研究所，導(dǎo)彈領(lǐng)域多款“拳頭產(chǎn)品”。空面導(dǎo)彈產(chǎn)品應(yīng)用面廣、需求量大，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：教10及導(dǎo)彈產(chǎn)品產(chǎn)銷量不及預(yù)期；產(chǎn)品放量規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)不及預(yù)期。