光大證券：東華測試(300354.SZ)嚴(yán)重低估的科研服務(wù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，東華測試(300354.SZ)嚴(yán)重低估的科研服務(wù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，業(yè)績拐點(diǎn)已降臨。預(yù)測公司2021-2023年歸母凈利潤分別為0.99/1.47/2.10億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.72/1.06/1.52元。給予公司39元的目標(biāo)價(jià)(21年54x/22年37x)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

東華測試：科研儀器細(xì)分領(lǐng)域龍頭，業(yè)績拐點(diǎn)已來臨。公司是結(jié)構(gòu)力學(xué)性能研究領(lǐng)域龍頭，下游客戶以國內(nèi)高等院校和科研院所為主，過半產(chǎn)品用于國防工業(yè)?；谠袠I(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的“小信號(hào)放大抗干擾系統(tǒng)解決方案”等核心技術(shù)，公司向市場推出電化學(xué)分析系統(tǒng)、PHM設(shè)備智能管理平臺(tái)兩大新品。2019年起，公司戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向市場開拓。技術(shù)與銷售雙重發(fā)力，業(yè)績拐點(diǎn)來臨。近年來，公司盈利能力顯著增強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈利潤率由2016年的1.52%大幅提升至2020年的24.53%;業(yè)務(wù)逐步由項(xiàng)目制轉(zhuǎn)向模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化，未來現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。

科學(xué)服務(wù)黃金賽道崛起，結(jié)構(gòu)力學(xué)、電化學(xué)工作站產(chǎn)品發(fā)力進(jìn)口替代。我國研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入已連續(xù)多年保持10%以上增速，且納入“十四五”綱要發(fā)展目標(biāo)，科學(xué)服務(wù)賽道價(jià)值凸顯。公司作為科研儀器優(yōu)質(zhì)企業(yè)，顯著受益于國產(chǎn)替代浪潮。結(jié)構(gòu)力學(xué)產(chǎn)品方面，公司技術(shù)積累深厚，產(chǎn)品曾多次用于大國重器研發(fā)測試，與海外巨頭相比，公司業(yè)務(wù)布局完整，客戶服務(wù)能力突出。電化學(xué)工作站新產(chǎn)品方面，公司實(shí)現(xiàn)國內(nèi)研發(fā)零的突破，DH7000系列產(chǎn)品銷往多個(gè)高?？蛻簦銛y式電化學(xué)工作站與林洋能源等企業(yè)在儲(chǔ)能方面的應(yīng)用也開始合作，新產(chǎn)品有望持續(xù)放量。另外，電化學(xué)工作站在醫(yī)療領(lǐng)域POCT、藥物化學(xué)成分分析、體內(nèi)代謝分析等場景均有潛在可能，未來有望打開醫(yī)藥應(yīng)用領(lǐng)域的新天地。

工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，PHM系統(tǒng)產(chǎn)品軍民雙向拓展。PHM產(chǎn)業(yè)聚焦復(fù)雜工程健康狀態(tài)的監(jiān)測、預(yù)測和管理，在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代有望大獲發(fā)展，軍工領(lǐng)域PHM已成為我國武器裝備研制、實(shí)現(xiàn)自主式保障的核心技術(shù)。公司PHM系統(tǒng)業(yè)務(wù)衍生于結(jié)構(gòu)力學(xué)測試業(yè)務(wù)，在軍民領(lǐng)域雙向發(fā)力。軍工領(lǐng)域，公司擁有裝備科研生產(chǎn)相關(guān)資質(zhì)，技術(shù)與外資齊平，發(fā)力國產(chǎn)化，積極推進(jìn)艦船、無人機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等多領(lǐng)域應(yīng)用。民用領(lǐng)域，公司推出設(shè)備智能維保管理平臺(tái)，可為工廠降本增效。公司終極愿景是開發(fā)自動(dòng)化機(jī)器醫(yī)生，已在化工、鋼鐵和水務(wù)等領(lǐng)域落地實(shí)例。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);延遲交貨風(fēng)險(xiǎn);內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn);核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)。