東吳證券：璞泰來(603659.SH)產(chǎn)能擴(kuò)建，全面打造鋰電材料和設(shè)備平臺，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，璞泰來(603659.SH)隔膜和設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)建，全面打造鋰電材料和設(shè)備平臺。上調(diào)公司21-23年歸母凈利潤至16.6/25.8/36.1億元(原預(yù)期10.6/14.7/19.8億元)，同比分別149%/55%/40%;EPS分別2.4/3.7/5.2元/股;對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別65/42/30倍，給予22年55x，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)204.1元，維持“買入”評級。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司擬投資建設(shè)廣東肇慶生產(chǎn)基地，投資建設(shè)隔膜涂覆40億平產(chǎn)能及鋰電自動化設(shè)備項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約52億元，涂覆一期20億㎡產(chǎn)能及鋰電自動化設(shè)備項(xiàng)目，該行預(yù)計(jì)于2023年建成投產(chǎn)，二期20億㎡產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2026年建成投產(chǎn)。

公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度加速，就近配套大客戶，未來訂單確定性較強(qiáng)。公司擴(kuò)產(chǎn)據(jù)測算可配套200gwh電池需求，該行預(yù)計(jì)公司在寧德時代涂覆主供地位維持，未來訂單確定性較強(qiáng)。此前公司規(guī)劃20億平基涂一體化產(chǎn)能，于2025年完成三期產(chǎn)能建設(shè)，26年規(guī)劃90億平涂覆膜產(chǎn)能，20.5億平基膜產(chǎn)能。20年年底公司涂覆膜產(chǎn)能15億平+，基膜產(chǎn)能0.9-1億平，該行預(yù)計(jì)21年出貨量有望達(dá)到15億平，22年公司涂覆膜出貨量有望達(dá)30億平以上，連續(xù)兩年翻番增長。

加碼設(shè)備業(yè)務(wù)布局，設(shè)備業(yè)務(wù)盈利明顯向好。公司擬投資14億元鋰電自動化設(shè)備產(chǎn)能，該行預(yù)計(jì)2023年建成投產(chǎn)。公司目前設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，完成產(chǎn)品認(rèn)證并形成訂單供應(yīng)，且進(jìn)入寧德時代、ATL、比亞迪、LG新能源等供應(yīng)體系，該行預(yù)計(jì)21年可恢復(fù)高增長。

石墨化產(chǎn)能緊張，加工費(fèi)漲價(jià)，負(fù)極一體化龍頭充分收益。2020年負(fù)極石墨化產(chǎn)能大約70萬噸，該行預(yù)計(jì)2021年新增產(chǎn)能約25萬噸，預(yù)計(jì)2022年合計(jì)新增產(chǎn)能約30萬噸。21年石墨化加工新增產(chǎn)能有限，加工費(fèi)從底部1.4萬/噸上漲20-40%，成本部分傳導(dǎo)至負(fù)極價(jià)格。公司現(xiàn)有7-8萬噸石墨化產(chǎn)能，且內(nèi)蒙有5萬噸石墨化產(chǎn)能在建，下半年投產(chǎn)，年底石墨化產(chǎn)能達(dá)12萬噸，達(dá)到80%的配套能力。

一體化布局增厚利潤，負(fù)極業(yè)務(wù)量利齊升。公司21年Q1負(fù)極單噸利潤0.9萬元/噸左右(不含石墨化)，環(huán)比微增。出貨量方面，公司深度綁定LG，此外，三星動力、寧德時代均開始放量，全年分別有望銷售近1萬噸，該行預(yù)計(jì)21年公司負(fù)極銷量達(dá)到10萬噸左右，同比增長近60%。公司江西6萬噸一體化項(xiàng)目年底投產(chǎn)，年底產(chǎn)能達(dá)15萬噸，此外四川基地在建20萬噸一體化產(chǎn)能，一期5萬噸將于明年下半年投產(chǎn)，隨著新產(chǎn)能釋放，該行預(yù)計(jì)22年公司負(fù)極銷量達(dá)15萬噸以上，同比增長50%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。