招銀國際：維持普拉達(01913)“買入”評級 目標(biāo)價上調(diào)至67.31港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報告，將普拉達(01913)2021-23財年每股盈利預(yù)測上調(diào)2%/7%/13%，考慮到更快的銷售增長和更好的經(jīng)營杠桿，并預(yù)計Prada以后的表現(xiàn)將優(yōu)于行業(yè)(與14-18財年不同)，維持“買入”評級，目標(biāo)價上調(diào)至67.31港元，基于60倍的22財年市盈率(之前為55倍)，高于5年平均36倍大約2個標(biāo)準(zhǔn)偏差。

報告中稱，公司21財年上半年零售銷售保持快速增長，受惠于低基數(shù)、品牌力提升和財富效應(yīng)。該行預(yù)計，Prada在21財年上半年的零售銷售增長(對比19財年上半年)大約為中單位數(shù)，包括1季度的快速增長(同比增長約7%)以及2季度的明顯加速(同比增長約90%)，受惠于1)低基數(shù)(平均約有40%的商店在2020年2月至5月期間關(guān)閉)，

2)品牌力不斷上升，體現(xiàn)在各種產(chǎn)品線受歡迎程度的提升(皮具：Galleria(再版)、Cleo、Hobo/服裝：LineaRossa/鞋類：與阿迪達斯的跨界聯(lián)名、Cloudbust、Slingback等等)以及各種面料和設(shè)計(例如Re-Nylon)，

3)財富效應(yīng)，美國和中國的高凈值人群在2020年同比增長11%，根據(jù)Capgemini的2021年世界財富報告。按地區(qū)來說，該行預(yù)計中國(約70%)、美國(約64%)的增長更快，但歐盟(約41%)、中東(約41%)和日本(約34%)卻由于缺乏游客而相對較弱。

該行表示，公司盈利能力會隨著定價能力和門店效率提升而逐漸提高。整體復(fù)蘇步伐當(dāng)然要取決于疫情管控的情況，但該行對疫情后的增長充滿信心。如果該行剔除上半年因疫情而暫時關(guān)閉的100-130家門店，21財年上半年與19財相比，實際平均每家門店銷售增長10-15%，這其實令人相當(dāng)振奮的。該行預(yù)計經(jīng)營利潤率將從19財年的9.5%躍升至23財年的16.7%，原因是毛利率提升(平均售價提高、更少的折扣銷售和電商銷售)和更好的經(jīng)營杠桿。

報告提到，公司距離24-25財年50億歐元的銷售目標(biāo)又更近一步。在該行看來，實現(xiàn)這一目標(biāo)的可能性是略有增加的，因為Prada在21財年上半年是開始交岀快于行業(yè)的銷售增長。該行現(xiàn)在預(yù)計20-25財年的銷售復(fù)合年增長速度為13%，而公司的目標(biāo)約為15%，行業(yè)增長速度約為10%。