東吳證券：愛柯迪(600933.SH)中小鋁壓鑄件龍頭，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，愛柯迪(600933.SH)中小鋁壓鑄件龍頭，產(chǎn)能落地打開增長空間。預(yù)計公司2021-2023年營業(yè)收入分別為32.04/40.70/50.02億元，歸屬母公司凈利潤5.77/7.58/9.36億元，同比+35.4%/+31.4%/+23.5%，對應(yīng)EPS為0.67/0.88/1.09元，對應(yīng)PE為19/15/12倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

東吳證券主要觀點如下：

公司簡介：國內(nèi)領(lǐng)先汽車鋁合金精密壓鑄件專業(yè)供應(yīng)商。愛柯迪是全球范圍內(nèi)鋁合金中小件的領(lǐng)先企業(yè)，客戶資源優(yōu)質(zhì)。財務(wù)方面公司經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力處于同業(yè)前列，現(xiàn)金流充足。公司2013-2020年營收復(fù)合增長率為12.7%，2020年疫情影響下營收25.9億(同比-1.4%)。由于主營產(chǎn)品中小件附加值高+公司境外業(yè)務(wù)占比高，公司整體毛利率位于行業(yè)前列，2020年為30.3%。公司現(xiàn)金流穩(wěn)定充沛，2020年報經(jīng)營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入在30%左右，處于行業(yè)前列，為公司穩(wěn)定經(jīng)營和業(yè)務(wù)拓展提供安全墊。

公司核心競爭優(yōu)勢：全面出色的精益管理能力

在生產(chǎn)方面，1)公司積極推動數(shù)字化工廠建設(shè)，于2016年啟動“IKD精益數(shù)字化工廠戰(zhàn)略”，2019年建成了寧波首個應(yīng)用5G的數(shù)字化工廠，深度融合現(xiàn)場生產(chǎn)管理和質(zhì)量管理，運營效率提高顯著;2)公司不斷提高生產(chǎn)設(shè)備配置，推動設(shè)備運行自動化智能化，精簡生產(chǎn)用工同時穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量，我們預(yù)計人均產(chǎn)值將進入上行通道。在員工管理方面，1)公司2018以來共實行五期股權(quán)激勵計劃，股權(quán)激勵計劃落地深度綁定員工利益。2)公司結(jié)合阿米巴原則劃小核算單元，進行組織變革，長期來看有利于降本增效，提高庫存周轉(zhuǎn)。

未來核心看點：受益汽車輕量化行業(yè)東風(fēng)，產(chǎn)能落地打開業(yè)績增長空間

行業(yè)東風(fēng)：傳統(tǒng)車節(jié)能環(huán)保要求下汽車輕量化政策持續(xù)深化，新能源車輕量化需求迫切+用鋁密集度高+銷量滲透率提高，汽車鋁合金市場規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢。我們預(yù)計2021-2023年傳統(tǒng)燃油車鋁合金市場規(guī)模為5324/6246 /6908億元，同比增速為19%/17%/11%，新能源汽車鋁合金2021-2023年市場規(guī)模為271 /426 /718億元，同比增速為30%/57%/69%。公司亮點：短期：資本支出高峰已過，產(chǎn)能落地盈利能力有望提升。截至2020年年報，除柳州項目外募投項目均已轉(zhuǎn)固，項目投產(chǎn)將新增14,200萬件產(chǎn)能，我們預(yù)計將攤薄折舊攤銷費用率，疊加規(guī)模效應(yīng)降低成本，毛利率有望進入上行通道。同時公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，精益管理保障市場份額提升。長期：布局完善新能源項目，打開業(yè)績新成長空間。公司新能源項目已竣工交付，新增1,200萬件產(chǎn)能，產(chǎn)銷配合我們預(yù)計未來新能源項目將不斷放量。

風(fēng)險提示：鋁合金價格波動風(fēng)險;運價上漲風(fēng)險。