華泰證券：中遠(yuǎn)?？?601919.SH)集運(yùn)高景氣度驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)大幅上漲，目標(biāo)價(jià)38.01元，給予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中遠(yuǎn)?？?601919.SH)集運(yùn)高景氣度驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)大幅上漲。該行預(yù)測(cè)2021-23年凈利上調(diào)166%/173%/4%至701/296/78億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至38.01元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

利潤(rùn)大幅上漲主因運(yùn)價(jià)驅(qū)動(dòng)，下半年運(yùn)價(jià)有望維持高位震蕩

中遠(yuǎn)?？匕l(fā)布2021年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利為370.9億元(上年同期11.4億元)。業(yè)績(jī)大幅上漲主因2020年下半年以來(lái)，中國(guó)出口歐美消費(fèi)品需求強(qiáng)勁疊加全球供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)效率下降，集裝箱船舶和艙位供給緊缺，帶動(dòng)集運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅上漲。展望下半年，該行預(yù)計(jì)港口擁堵及供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)效率下降問(wèn)題在短期內(nèi)較難有明顯改善，運(yùn)價(jià)有望維持高位震蕩。

疫情反復(fù)和超預(yù)期的事件性因素?cái)_動(dòng)供應(yīng)鏈修復(fù)進(jìn)度

今年以來(lái)，全球疫情反復(fù)疊加超預(yù)期的事件性因素（蘇伊士運(yùn)河船舶擱淺和鹽田港疫情）導(dǎo)致港口擁堵和集裝箱運(yùn)力持續(xù)緊缺，運(yùn)價(jià)持續(xù)走高。1H21，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI)和中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)均值同比上漲232%/125%；環(huán)比2H20增長(zhǎng)92%/85%。展望下半年，該行預(yù)計(jì)船舶和集裝箱周轉(zhuǎn)效率下降問(wèn)題短期內(nèi)較難有顯著改善疊加三季度需求旺季，運(yùn)價(jià)有望維持高位震蕩。

集運(yùn)高景氣度推升新造船訂單數(shù)量和船舶資產(chǎn)價(jià)格

受益于行業(yè)高景氣度和集運(yùn)公司盈利大幅提升，2020年四季度以來(lái)，集裝箱船舶新造船訂單數(shù)量顯著攀升。今年上半年，全行業(yè)新增新造船訂單量282萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱(2020年全年100萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱)；截至6月30日，全行業(yè)新造船訂單量占比現(xiàn)有運(yùn)力比重為18.4%(預(yù)計(jì)將在2021-23年陸續(xù)交付)，較2020年初的10.7%大幅提升。船舶資產(chǎn)價(jià)格方面，7月Clarksons集裝箱新造船價(jià)格和二手船價(jià)格指數(shù)分別為90點(diǎn)/80點(diǎn)，同比上漲16%/128%。

2021-2022年行業(yè)供需基本面向好有望對(duì)運(yùn)價(jià)形成支撐

整體來(lái)看，該行認(rèn)為后續(xù)在供應(yīng)鏈和周轉(zhuǎn)效率逐步恢復(fù)后，即期運(yùn)價(jià)將會(huì)高位回調(diào)，但2021-22年整體運(yùn)價(jià)中樞有望高于2009-19年水平，主因考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善和合同貨運(yùn)價(jià)水平提升。根據(jù)Alphaliner預(yù)測(cè)，21/22年行業(yè)需求同比增長(zhǎng)5.8%/4% vs供給增長(zhǎng)4.2%/3.2%，需求增速均高于供給增長(zhǎng)。該行的21年凈利預(yù)測(cè)基于1450美元/標(biāo)準(zhǔn)箱的運(yùn)價(jià)假設(shè)；目標(biāo)價(jià)38.01基于4.1x 2021EPB(公司歷史三年P(guān)B均值加2.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，估值溢價(jià)主要考慮當(dāng)前行業(yè)高景氣度及公司盈利能力提升，2021EBVPS 9.3元；前值目標(biāo)價(jià)17.64元，基于3.1x 2021EPB)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)價(jià)漲幅低于預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；自然災(zāi)害；政策風(fēng)險(xiǎn)。