中泰證券：北新建材(000786.SZ)石膏板景氣度和高端化共振，上調(diào)評級至“買入

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，北新建材(000786.SZ)石膏板景氣度和高端化共振，防水二季度略有壓力。由于中報業(yè)績超預期，石膏板業(yè)務保持強勁增長，第二增長曲線明晰，該行上調(diào)公司21、22年歸母凈利潤預測值至41、51億元(調(diào)整前值39、48億元)，對應PE為16、13倍。公司盈利及估值均有提升空間，上調(diào)評級至“買入”。

中泰證券主要觀點如下：

事件：7月7日晚公司發(fā)布2021年中報業(yè)績預告，21H1歸母凈利潤預計為17~20億，同比增長88%~122%，中值為18.5億，同比增長105%;21Q2歸母凈利潤預計為11.7~14.7億，同比增長34~69%。該行認為業(yè)績超預期。

石膏板業(yè)務保持強勁增長，泰山石膏增速或更高，龍牌單平盈利更強勁。石膏板受益于：

1)竣工修復。背后驅(qū)動力是“新開工和竣工剪刀差修復”+信貸收緊預期等因素。1-5月房屋竣工面積2.8萬億平方米，同比增長16.5%，5月單月同比增加10.1%。前置指標平板玻璃產(chǎn)量5月份8813萬重箱，同比增加12.7%，比2019年5月份增長12.6%，竣工增速預計保持高增。

2)護面紙漲價。公司因高定價權帶來成本完全轉(zhuǎn)移，泰山牌、非泰山牌石膏板年初以來累計上調(diào)0.5、0.7元，且自有護面紙產(chǎn)能配套降低波動性，實現(xiàn)了量、價、利齊升。該行判斷泰山石膏增速更快，主因去年基數(shù)低+公司自身做了很多品牌宣傳和銷售推廣，重點抓大的地產(chǎn)和工程，預計泰山石膏上半年銷量累計增長超40%，單二季度增長約接近20%。龍牌定位高端，受益于消費升級，保持較高穩(wěn)健增長，高端產(chǎn)品單平盈利能力更高。

防水業(yè)務：收入端保持較高增長，原材料端因瀝青漲幅較大(21Q1/Q2同比+5%、+34%)，毛利率有所下滑，從而帶動上半年凈利潤或有所下滑。

北新建材觀點重申：持續(xù)重點推薦。

核心推薦邏輯是竣工修復、石膏板漲價、銷量高增帶來業(yè)績彈性。中長期看，一體兩翼戰(zhàn)略下，石膏板絕對龍頭品牌升級，進一步提升中高端產(chǎn)品占比，定價能力進一步體現(xiàn)，成本優(yōu)勢構筑較深護城河;第二增長曲線明晰(防水、龍骨、建涂等);現(xiàn)金流優(yōu)異。近期北新聯(lián)合科順、凱倫成立采購聯(lián)盟，有望實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提升經(jīng)濟性和降低原材料波動。

風險提示：下游行業(yè)需求大幅下滑;石膏板價格大幅下跌;海外拓展不及預期;龍骨業(yè)務拓展不及預期;防水領域拓展不及預期。