國海證券：柏楚電子(688188.SH)激光運控系統(tǒng)龍頭，2021H1業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，柏楚電子(688188.SH)激光運控系統(tǒng)龍頭，2021H1業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。該行預(yù)計公司2021-23年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.61(+0.49)/8.13(+0.71)/11.2(+2.06)億元，對應(yīng)EPS分別為5.61/8.13/11.2元/股，對應(yīng)當前PE估值分別為76/52/38倍，維持“買入”評級。

公司發(fā)布2021年中報業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2021H1實現(xiàn)歸母凈利潤約28000萬元，同比增長約100.02%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤25800萬元左右，同比增長約113.09%。

國海證券主要觀點如下：

公司2021H1業(yè)績再超預(yù)期，全年業(yè)績持續(xù)高增長值得期待。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2021Q2單季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤約16160.67萬元，同比增長約84.30%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約14429.79萬元，同比增長約77.85%，業(yè)績再超市場預(yù)期，公司2021H1業(yè)績增長主要原因為中功率激光加工控制系統(tǒng)以及總線系統(tǒng)訂單量快速增長推動了主營業(yè)務(wù)收入大幅增加。得益于激光切割、激光焊接、激光打標等終端應(yīng)用領(lǐng)域的快速成長，激光設(shè)備市場迅速擴容，根據(jù)《2021中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，2020年中國激光設(shè)備市場為690億元，預(yù)計2021年將增長至770億元，同比增長11.59%，激光運動控制系統(tǒng)是激光設(shè)備的“大腦”，是提升激光設(shè)備控制精度的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2017年全球運動控制市場規(guī)模為112.8億美元，預(yù)計2021年達到134億美元，我國企業(yè)在中低功率激光運控系統(tǒng)領(lǐng)域基本實現(xiàn)進口替代，國內(nèi)企業(yè)市占率達90%，其中柏楚電子市占率約為60%，份額遙遙領(lǐng)先，高功率激光運控系統(tǒng)領(lǐng)域國內(nèi)市場主要被德國倍福、德國PA、西門子等海外龍頭企業(yè)占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)市占率僅為17%，替代空間廣闊，該行認為，激光行業(yè)市場擴容以及國產(chǎn)化推進具備長期邏輯，公司作為激光運控系統(tǒng)細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)有望乘市場擴容+國產(chǎn)替代之風崛起。

定增入局激光切割頭、焊接機器人、半導(dǎo)體制造驅(qū)控系統(tǒng)，公司打開成長天花板。公司在金屬激光切割領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，軟硬結(jié)合戰(zhàn)略進展順利，在超快激光精密微納加工、智能焊接、高端驅(qū)控一體領(lǐng)域均有較深的技術(shù)儲備，擬募資10億元用于分別用于智能切割頭擴產(chǎn)項目（4億元）、智能焊接機器人及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目（3億元）、以及超高精密驅(qū)控一體研發(fā)項目（3億元），智能切割頭方面，運動控制算法和激光切割頭互相協(xié)同作用是提升激光切割精度和效率的關(guān)鍵，因此軟硬結(jié)合是激光切割行業(yè)的發(fā)展趨勢，公司自研激光切割頭與自身運控軟件搭配使用將大幅提升公司產(chǎn)品競爭力，有助于公司產(chǎn)品向高功率市場導(dǎo)入；智能焊接機器人及其控制系統(tǒng)方面，激光焊接是激光下游重要的應(yīng)用領(lǐng)域，公司產(chǎn)品將定位于鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域焊接，目前國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)焊接工序自動化程度低，且我國工人供給嚴重不足，實現(xiàn)自動化焊接是國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的大勢所趨；超高精密驅(qū)控一體項目方面，項目旨在形成體系化的多軸運動控制系統(tǒng)技術(shù)，實現(xiàn)亞微米甚至納米級別的加工精度，研發(fā)成果將主要應(yīng)用于半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)。該行認為公司技術(shù)積累深厚，綜合實力強大，通過在產(chǎn)業(yè)鏈上下游多領(lǐng)域布局持續(xù)拓寬護城河，將逐步成為激光自動化控制產(chǎn)業(yè)鏈平臺型龍頭企業(yè)，未來成長值得期待。

公司作為激光切割控制系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭，在中低功率領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先國內(nèi)同行，并通過自研切割頭的方式持續(xù)加強自身在高功率領(lǐng)域的競爭力，公司技術(shù)、客戶、產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，通過縱向+橫向布局激光產(chǎn)業(yè)鏈多領(lǐng)域打開成長空間，有望受益于激光行業(yè)成長+國產(chǎn)替代需求推動持續(xù)崛起。

風險提示：下游需求不及預(yù)期風險；公司新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期風險;定增進展不及預(yù)期。