光大證券：鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)大額訂單占比保持高位，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)21年Q2大訂單(1億元以上或1萬噸以上)金額達到12億，占到訂單總金額的23%，大額訂單占比保持高位，公司競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。該行預(yù)期公司2021-2023年EPS預(yù)測2.32元、2.88元、3.34元?，F(xiàn)價對應(yīng)2021年動態(tài)市盈率約為26x，維持“買入”評級。

光大證券主要觀點如下：

事件：鴻路鋼構(gòu)發(fā)布2021年半年度經(jīng)營情況簡報，公司2021年1-6月累計新簽銷售合同額約105.3億元，同增38.09%，全部為材料訂單。公司2021年1-6月鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約154.77萬噸，同增62.49%。

點評：

21Q2產(chǎn)量86萬噸，判斷鋼價回落后產(chǎn)量已恢復(fù)增長：公司2021H1產(chǎn)量154.77萬噸，同增62.49%，其中21Q2產(chǎn)量86萬噸，同增28%，環(huán)比增長17萬噸(相當(dāng)于半個多月的產(chǎn)量);Q2產(chǎn)量略低于該行此前預(yù)期的87萬噸。有幾點需要注意：1)前期該行了解到二季度鋼價上漲對下游需求有一定抑制作用，但以推遲為主，需求不會消失。隨著鋼價在5、6月份回落，該行判斷6月產(chǎn)量已恢復(fù)增長;2)判斷6月份產(chǎn)量已達到30萬噸。

21Q2訂單同增8%，來料加工訂單占比大幅提升使訂單金額失真：公司2021H1新簽合同額105.3億元，同增38%，其中21Q2新簽合同額52.88億元，同增8%，環(huán)比增長1%。其中，來料加工訂單9萬噸，顯著高于21Q1的2.6萬噸和20Q2的5.6萬噸?？紤]到21Q2來料加工訂單體量明顯上升，若剔除這一影響，公司實際訂單增速高于表觀增速。該行按照鋼價每噸5500元的成本價測算，剔除來料加工訂單的影響后，實際同比、環(huán)比增速分別測算為12%、8%。該行判斷二季度鋼價上漲對下游需求有一定抑制作用，隨著鋼價回落，三季度訂單有望恢復(fù)更快增長。

大額訂單占比保持高位，公司競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)：21Q2大訂單(1億元以上或1萬噸以上)金額達到12億，占到訂單總金額的23%，20Q1-21Q2大訂單占比分別為24%、13%、11%、12%、24%、23%，可以看到2021年以來公司大訂單占比持續(xù)保持較高比例，公司競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

盈利預(yù)測、估值與評級：根據(jù)公司2021年半年度業(yè)績預(yù)告以及二季度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，該行測算噸歸母凈利潤299元/噸，同增79元/噸，噸扣非凈利潤246元/噸，同增59元/噸，盈利能力顯著高于上年同期，略好于該行此前預(yù)期。噸鋼結(jié)構(gòu)凈利提升主要由于1)管理效率進一步優(yōu)化，生產(chǎn)成本降低;2)庫存成本移動平均計價，原材料成本增速慢于銷售單價增長。

風(fēng)險提示：鋼價大幅波動影響公司盈利能力、產(chǎn)能擴張及利用率爬坡不及預(yù)期。