東吳證券：東方財(cái)富(300059.SZ)東財(cái)證券投顧牌照獲批，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，東方財(cái)富(300059.SZ)東財(cái)證券投顧牌照獲批，財(cái)富管理大有可為。預(yù)計(jì)隨著權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)入黃金發(fā)展周期，公司零售財(cái)富管理業(yè)務(wù)進(jìn)入良好發(fā)展時(shí)期，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)達(dá)69.19/93.64/114.85億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2021-2023年P(guān)/E44.89/33.17/27.04倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2021年7月6日東方財(cái)富發(fā)布公告，東方財(cái)富證券股份有限公司近日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于東方財(cái)富證券股份有限公司試點(diǎn)開(kāi)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的復(fù)函》。根據(jù)該復(fù)函，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)東方財(cái)富證券試點(diǎn)開(kāi)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)無(wú)異議。

東財(cái)證券投顧試點(diǎn)獲批，財(cái)富管理逐步完善

1)東財(cái)證券投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)獲批，財(cái)富管理進(jìn)程不斷加速。與“賣方投顧”相比，“買方投顧”主要賺取投資顧問(wèn)費(fèi)，以客戶資產(chǎn)管理規(guī)模為收費(fèi)基準(zhǔn)，此次投顧試點(diǎn)獲批有望推動(dòng)?xùn)|方財(cái)富證券拓寬財(cái)富管理新賽道，加強(qiáng)資管領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力。

2)公司不斷注入新鮮“血液”，人員引進(jìn)賦能財(cái)富管理。公司靈魂人物其實(shí)繼續(xù)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，新一代經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)有望帶領(lǐng)公司走向年輕化與國(guó)際化。2021年6月25日公司重新調(diào)整組織架構(gòu)，新設(shè)財(cái)富管理事業(yè)群和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，同時(shí)大力招聘資管與中臺(tái)研究人員，該行預(yù)計(jì)公司架構(gòu)調(diào)整與人才引用將加速公司財(cái)富管理進(jìn)程。

3)東財(cái)上線獨(dú)家投顧超市，實(shí)現(xiàn)全程定制委托。此前天天基金上線投顧管家，通過(guò)接入具有公募基金投顧牌照的基金和證券公司，由基金和券商公司為用戶提供基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)服務(wù)。截至2021年7月6日，投顧管家已上線7家公司的投顧產(chǎn)品，千元起投，投顧費(fèi)率0.15%起。

投顧試點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)容，券商財(cái)富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)

1)2019年10月，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，基金投顧業(yè)務(wù)的落地推動(dòng)客戶全權(quán)委托專業(yè)投顧進(jìn)行管理有利于我國(guó)資本市場(chǎng)專業(yè)化發(fā)展，倒逼傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)提供更優(yōu)質(zhì)服務(wù)，優(yōu)化我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)，有效促進(jìn)居民資產(chǎn)向中長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)化，我國(guó)基金業(yè)迎來(lái)新發(fā)展時(shí)期。

2)銀行、券商、公募基金和第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)入同臺(tái)競(jìng)技時(shí)代。截至2021年7月6日，全市場(chǎng)有超50家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧試點(diǎn)批文，其中公募基金22家，第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)3家，銀行3家，證券公司24家。

3)券商實(shí)現(xiàn)“買方投顧”，發(fā)揮專業(yè)投顧能動(dòng)性。與銀行和第三方機(jī)構(gòu)相比，券商在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品銷售、投資顧問(wèn)等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。該行預(yù)計(jì)未來(lái)券商將以基金投顧為“抓手”，從代銷金融產(chǎn)品為主的賣方投顧轉(zhuǎn)向賬戶管理的買方投顧時(shí)代，重塑財(cái)富管理及資管行業(yè)。

投顧試點(diǎn)獲批加速東財(cái)“買方投顧”進(jìn)程，看好財(cái)富管理新時(shí)代

1)權(quán)益市場(chǎng)快速發(fā)展下，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。公司基金業(yè)務(wù)收入約6成來(lái)自基金代銷的尾傭及銷售服務(wù)費(fèi)，截至2020年12月末，東財(cái)基金代銷規(guī)模同比+97%至12978億元，帶動(dòng)?xùn)|財(cái)基金銷售收入同比+140%至29.6億元，未來(lái)居民財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)東財(cái)基金保有量將穩(wěn)固提升。

2)可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資本，該行預(yù)計(jì)證券經(jīng)紀(jì)、兩融將保持高增長(zhǎng)：公司發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理生態(tài)圈和海量用戶核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2020/2021Q1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比+78%/44%至34.5/10.47億元，經(jīng)紀(jì)市占率穩(wěn)步提升;2020年?yáng)|財(cái)證券實(shí)現(xiàn)利息凈收入12.6億元，同比+88%，該行預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行兩融經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將進(jìn)一步擴(kuò)張。

3)當(dāng)前資本市場(chǎng)進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期，權(quán)益類基金的規(guī)模和資本市場(chǎng)體量有望持續(xù)增長(zhǎng)，看好公司在財(cái)富管理領(lǐng)域展現(xiàn)高流量、低成本、優(yōu)質(zhì)服務(wù)三大天然核心優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在基金產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、投資顧問(wèn)、客戶資產(chǎn)配置方面將有大幅提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)基金代銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈;2)東財(cái)證券市占率提升不及預(yù)期。3)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。