銀河證券：聞泰科技(600745.SH)安世收購Newport Wafer Fab，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，聞泰科技(600745.SH)安世收購Newport Wafer Fab，內(nèi)生外延推動產(chǎn)能快速擴張。預計2021/2022/2023年凈利潤分別為34.62/46.57/63.72億元，對應(yīng)EPS分別為2.78/3.74/5.12元，當前股價對應(yīng)2021年P(guān)E為36.31倍。維持“推薦”評級。

銀河證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布公告，2021年7月5日其全資子公司安世半導體與NEPTUNE 6 LIMITED及其股東簽署了有關(guān)收購意向。本次交易完成后，公司將間接持有Newport Wafer Fab (NWF)100%股權(quán)。

NWF為英國最大晶圓廠，與安世協(xié)同能力較強

NWF成立于1982年，為全球第一家集成硅和硅上化合物的晶圓廠。據(jù)公司公告顯示，NWF 2020財年末總資產(chǎn)為4,470.76萬英鎊，凈資產(chǎn)為-517.73萬英鎊;實現(xiàn)營收3,091.10萬英鎊，凈利潤-1,861.10萬英鎊。考慮到NWF現(xiàn)有債務(wù)問題，該行認為，本次收購或?qū)⒁暂^低的價格完成。NWF 8英寸晶圓現(xiàn)有產(chǎn)能為35K/月，為英國最大的晶圓廠，本次收購有望進一步擴大安世半導體產(chǎn)能。NWF為安世提供晶圓代工服務(wù)，2019年安世已成為其第二大股東。該行認為，基于過往NWF與安世較好的協(xié)同合作關(guān)系，預計收購后安世有望快速整合其業(yè)務(wù)資源，提高其運營管理能力。

內(nèi)生外延積極擴產(chǎn)，安世產(chǎn)能快速擴充

據(jù)Electronics Weekly報道，NWF現(xiàn)有產(chǎn)線產(chǎn)能可擴展至44K/月，并計劃募集0.5億美金擴產(chǎn)至60K/月，安世收購后其產(chǎn)能規(guī)劃有望進一步擴充。在外延收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時，安世亦積極投產(chǎn)擴充其自有產(chǎn)能：母公司在上海臨港建設(shè)的12寸晶圓廠有望在2022年7月投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)劃為40萬片/年;安世啟動曼徹斯特新8英寸產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，并計劃在未來12~15個月內(nèi)投資7億美元擴充現(xiàn)有產(chǎn)能，投產(chǎn)后其漢堡工廠產(chǎn)能將增加20%，曼徹斯特工廠產(chǎn)能將增加10%。該行認為，受數(shù)字化及智能電動汽車需求快速爆發(fā)的影響，全球晶圓緊缺或?qū)⒊掷m(xù)至2023年，產(chǎn)能已成為半導體行業(yè)發(fā)展的核心，安世積極擴產(chǎn)搶占市場份額，將進一步提升其行業(yè)話語權(quán)，保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

技術(shù)儲備領(lǐng)跑，新興領(lǐng)域大有可為

自2002年起NWF積極研發(fā)硅晶圓及GaN技術(shù)，并陸續(xù)儲備了IGBT、CMOS、模擬以及化合物半導體等技術(shù)，本次收購有望擴充安世產(chǎn)品品類及應(yīng)用領(lǐng)域，并進一步加強其第三代半導體的競爭優(yōu)勢：安世于2019年發(fā)布GaN，并與聯(lián)合汽車電子合作研發(fā)高效的新能源汽車電源系統(tǒng)解決方案，本次收購有望加強其GaN業(yè)務(wù)在全球范圍的布局，同時有望加速其向消費電子快充等領(lǐng)域拓展，加大與ODM業(yè)務(wù)的協(xié)同力度。

風險提示：收購進展不及預期，產(chǎn)能擴張不及預期，新興產(chǎn)品發(fā)展不及預期，市場競爭格局加劇的風險。