智通每日大行研報丨大摩預(yù)測藥明生物(02269)受CDE新政策影響較輕 目標價仍看至152港元

智通提示：

招銀國際稱，中升控股(00881)為豪華車產(chǎn)業(yè)鏈首選股，公司收購仁孚中國全部股權(quán)，將增強區(qū)域和品牌優(yōu)勢并使奔馳品牌市占率、華東及華南滲透率大幅提升；

美銀證券稱，中升控股(00881)上半年新車銷量達27.6萬輛，同比升40%并好過預(yù)期；

華泰證券稱，中銀航空租賃(02588)2021-23年凈利潤年復(fù)合增速為25%，公司在未來兩年有望實現(xiàn)凈利潤增長和ROE復(fù)蘇；

大摩稱，藥明生物(02269)有一半以上利潤來自海外市場，預(yù)計不會完全受到CDE《抗癌藥研發(fā)原則》新政策的影響；

麥格理稱，現(xiàn)代牧業(yè)(01117)在原料奶供應(yīng)短缺下，公司很大情況將從價格上升中受惠。

招銀國際：維持中升控股(00881)“買入”評級 目標價上調(diào)3%至103港元

招銀國際稱，重申中升控股(00881)為豪華車產(chǎn)業(yè)鏈首選股;上調(diào)其2021-23年凈利潤預(yù)測2-8.1%，以反映收購仁孚中國及上半年運營數(shù)據(jù)強勁的正面影響。公司收購仁孚中國全部股權(quán)，將增強區(qū)域和品牌優(yōu)勢并使奔馳品牌市占率、華東及華南滲透率大幅提升。此次收購價為13億美元，包括9億美元現(xiàn)金及4億美元股票。仁孚中國是奔馳在中國最大的經(jīng)銷商之一，有26間奔馳門店及約10間在建門店，在中國華南及華西地區(qū)市場份額領(lǐng)先;其經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)相對成熟，大多數(shù)門店已經(jīng)營10年以上，現(xiàn)金流穩(wěn)健，盈利能力強。盡管上半年受缺芯影響，公司的運營數(shù)據(jù)仍遠超行業(yè)整體水平并取得強勁增長。

美銀證券：重申中升控股(00881)“買入”評級 目標價升15.5至97港元

美銀證券稱，中升控股(00881)上半年新車銷量達27.6萬輛，同比升40%并好過預(yù)期，期內(nèi)豪華品牌新車銷量同比增長45%，中高端品牌也增長33%，對豪車市場需求及經(jīng)銷商整合維持正面看法。公司次季新車銷售增長趨勢持續(xù)，該行上調(diào)其2021-23年銷量預(yù)測3.7%，較市場預(yù)期高出5%/3%/3%，以反映上半年表現(xiàn)勝預(yù)期，并將盈利預(yù)測上調(diào)4.9%/4.7%/4.6%，高于市場預(yù)測。

華泰證券：維持中銀航空租賃(02588)“買入”評級 未來兩年有望實現(xiàn)凈利增長及ROE復(fù)蘇

華泰證券稱，中銀航空租賃(02588)2021-23年凈利潤年復(fù)合增速或為25%。隨著全球航空業(yè)從疫情影響中緩慢復(fù)蘇，公司在未來兩年有望實現(xiàn)凈利潤增長和ROE復(fù)蘇。公司近日發(fā)布盈利預(yù)警，因受持續(xù)的疫情影響，公司預(yù)計產(chǎn)生呆賬準備和減值損失，預(yù)計1H21凈利潤(2.42-2.59億美元)同比下降20-25%。該行將其2021-23年凈利潤預(yù)測下調(diào)13.2/1.6/0.8%至6.17/8.9/9.85億美元，并認為疫情帶來的最大減值損失可能已經(jīng)過去，公司的凈利潤可能會在2H21進一步恢復(fù)。

瑞銀：維持中銀航空租賃(02588)“買入”評級 目標價降6%至76.5港元

瑞銀稱，基于中銀航空租賃(02588)減值及撥備，將其2021-22財年稅后凈利潤預(yù)測下調(diào)17%/9%至5.9億/7.42億(美元,下同)，預(yù)計全年派息比率維持35%。公司日前發(fā)盈警通告，預(yù)計上半年稅后凈利潤將同比下跌約20%-25%，主因期內(nèi)取得減值損失或達9000萬至1億元。該行預(yù)計，公司未來收入增長仍維持強勁，今年首季已交付17架飛機，次季水平或持平;此外，飛機交付時間表順利，相信全年可達成交付79架飛機的目標。

大摩：予藥明生物(02269)“增持”評級 目標價152港元

大摩發(fā)布研究報告稱，CDE近日發(fā)布征求《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》意見的通知，該行認為新政策或?qū)Χ唐谛枨髽?gòu)成挑戰(zhàn)，但長遠將促進市場整合，并為差異化和技術(shù)領(lǐng)先的參與者帶來上行潛力。大摩予藥明生物(02269)“增持”評級，目標價152港元，因公司一半以上利潤來自海外市場，預(yù)計不會完全受到新政策影響。

該行表示，內(nèi)地新規(guī)提倡在腫瘤試驗中，盡可能用最佳支持療法(BSC)代替安慰劑作為對照。這將提高內(nèi)地藥品創(chuàng)新者的門檻，因需要開發(fā)與市場上的療法相比真正差異化的療法，而且還要將藥物與昂貴的現(xiàn)有藥物進行比較，將會提高臨床試驗的成本。大摩將CDMO(醫(yī)藥制造外包)行業(yè)視為一個群體，該公司是這些更高標準的受益者。對于真正的創(chuàng)新者而言，這一變化在各自的藥物類別中設(shè)置更高的準入門檻，使相關(guān)公司有可能享受更良好盈利能力。

中金：眾安在線(06060)規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn) 評級升至“跑贏行業(yè)” 目標價52港元

中金稱，上調(diào)眾安在線至“跑贏行業(yè)”評級，理由如下：潛在客戶群體的快速變化為互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)提供機遇。隨著年輕、教育程度高、主動保障意識高、具有在線消費習(xí)慣的群體到達保險消費年齡段，該行認為中國保險的潛在客戶群體正在逐漸變化，這一變化為包括眾安在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)保險公司提供重要機遇，當(dāng)前新老保險業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化或是這一趨勢的初步印證。同時，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，保險業(yè)務(wù)盈利的可預(yù)測性大幅提升。初創(chuàng)階段眾安保費高速增長與盈利性之間的矛盾凸顯，隨著規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，該行認為眾安保險業(yè)務(wù)已經(jīng)進入新的增長階段。

報告提到，公司估值未來的想象空間在：1)寵物險。該行認為，眾安能否創(chuàng)設(shè)出市場進入門檻較高、且不過度依賴渠道的新型保險產(chǎn)品是影響公司估值的最大變量，而寵物險有望成為具有較高護城河的潛在增量市場;2)虛擬銀行。該行預(yù)計，眾安銀行有望利用先進技術(shù)和經(jīng)驗改善甚至顛覆香港銀行傳統(tǒng)的運營方式，同時以銀行為中心集壽險理財?shù)葮I(yè)務(wù)于一體的綜合金融主體已經(jīng)初具雛形，潛在的交叉銷售空間未來可能會成為公司估值提升的催化劑;3)健康管理。依托于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，公司正在快速推進健康管理業(yè)務(wù)的布局。健康管理閉環(huán)模式若真正走通能夠帶來較大的增量市場空間，但是實現(xiàn)難度較大。該行認為，眾安未來能否創(chuàng)設(shè)出市場進入門檻較高，且不過度依賴渠道的新型保險產(chǎn)品是影響公司估值的最大變量。

美銀證券：華興資本(01911)進入3年上升周期 目標價調(diào)高55%至29.5港元 重申“買入”評級

美銀證券稱，華興資本(01911)已進入2021-23年營收及盈利上升周期，故上調(diào)2021年預(yù)測盈利至13.6億元人民幣，公司主要受惠于私募基金業(yè)務(wù)增長，及在2021年強勁的新股上市推動下(包括快手等IPO)，投行業(yè)務(wù)傭金顯著增長。華興資本的私墓基金+投行的雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式已日漸成熟，現(xiàn)正進入收成期，該行預(yù)測華興資本于2020-2023年的盈利年均復(fù)合增長率為24%，股本回報率將保持24%以上的水平。

麥格理：維持現(xiàn)代牧業(yè)(01117)“跑贏大市”評級，目標價微升至3.44港元

麥格理稱，現(xiàn)代牧業(yè)(01117)日前發(fā)盈喜通告，預(yù)計上半年凈利將同比增長103%，主要由于原料奶平均售價及銷售收入取得雙位數(shù)增長、毛利率保持穩(wěn)定及經(jīng)營效率提升所致。該行表示，在原料奶供應(yīng)短缺下，公司很大情況將從價格上升中受惠，同時成本管控措施有助抵消部分較高的飼料成本。

華泰證券：維持現(xiàn)代牧業(yè)(01117)“買入”評級 目標價升至3.5港元

華泰證券稱，現(xiàn)代牧業(yè)(01117)近日發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)計1H21稅前利潤不低于4.6億元人民幣(下同)，剔除1H20一次性處置所得收益(7200萬元)后，1H21經(jīng)調(diào)整稅前利潤預(yù)計同比增長200%以上。該行將其2021-23年凈利預(yù)測11%/6%/5%至10億/17億/19億元，主因1H21原奶平均售價漲幅高于該行預(yù)期及經(jīng)營杠桿改善，盡管這被飼料成本增加下GPM擴張放緩所部分抵消。華泰證券認為，1H21原奶價格迅速上漲加劇了投資者對未來價格可能轉(zhuǎn)跌的擔(dān)憂。盡管如此，但該行認為成本驅(qū)動的奶價走勢在上升周期(如公司1H21業(yè)績快報預(yù)測)和下降周期中均會讓奶價跟成本基本同步波動，因此牧業(yè)公司能維持穩(wěn)定的毛利率。