東興證券：蘇博特（603916.SH）“兩全”助力市占持續(xù)提升，維持“強烈推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報告稱，蘇博特（603916.SH）“兩全”助力市占持續(xù)提升。預(yù)計2021到2023年的營業(yè)收入為47.98億元、59.09億元和69.10億元，歸屬于母公司的凈利潤為5.73億元、7.30億元和9.85億元，對應(yīng)的EPS分別為1.63、2.08和2.81元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為12倍、10倍和7倍，維持公司為“強烈推薦”的投資評級。

東興證券指出，公司發(fā)布2021年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021H1實現(xiàn)歸母凈利2-2.17億，同比增長20-30%，公司業(yè)績區(qū)間范圍符合預(yù)期。

東興證券主要觀點如下：

在成本和收入端不利因素的夾擊中驗證穩(wěn)健成長力，毛利率改善在即。2020Q4以來，面對在收入端行業(yè)競爭激烈?guī)淼漠a(chǎn)品價格下降以及成本端環(huán)氧乙烷在4、5月的快速上漲，公司堅持在基建工程市場和中高端商混市場上的深耕，基建工程訂單大增后在2020H2迎來放量，中高端商混客戶的開發(fā)也穩(wěn)步進行，面對激烈競爭，公司憑借在基建工程市場上的強大拿單和穩(wěn)價能力維持了穩(wěn)定于同業(yè)的產(chǎn)品價格，保持著行業(yè)最優(yōu)的盈利水平，2020-2021H1業(yè)績穩(wěn)健增長，在行業(yè)中繼續(xù)一枝獨秀。展望未來，收入端來看，行業(yè)產(chǎn)品價格降后趨緩，環(huán)氧乙烷價格5月起大幅回落且后續(xù)上漲動力不足，東興證券認為收入和成本端的不利因素正在消除，公司毛利率改善在即。

行業(yè)擴產(chǎn)集中在龍頭，“兩全”將助力公司市占持續(xù)提升。2020年以來，減水劑企業(yè)擴產(chǎn)動作頻頻，供給上的快速放量使得市場擔(dān)心行業(yè)景氣將重回上輪低谷，但此輪行業(yè)擴產(chǎn)區(qū)別于往輪，明顯集中在龍頭企業(yè)，行業(yè)雙強壘知集團和蘇博特2021年都將有50%左右的產(chǎn)能增幅，再加之材料變差、下游集采以及服務(wù)屬性提升都驅(qū)動市場份額向頭部集中，而龍頭跑馬圈地式的擴產(chǎn)將對行業(yè)集中度提升按下加速鍵，因而東興證券認為行業(yè)競爭格局是處于改善的態(tài)勢之中。隨著泰興三期、四川大英基地陸續(xù)投產(chǎn)，以及江門基地建設(shè)提上日程，蘇博特全國布局的完善將幫助公司更充分地發(fā)揮出從聚醚生產(chǎn)到單體合成，再到減水劑成品的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，再加之顧問式營銷服務(wù)打通生意模式閉環(huán)，東興證券看好新產(chǎn)能布局助力新市場開拓，看好公司市占的持續(xù)提升。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)和基建增速下滑，新產(chǎn)品開拓進度不及預(yù)期。