浙商證券：阿里巴巴(BABA.US)乘時(shí)代紅利崛起，前瞻布局、履帶發(fā)展造就效率壁壘

投資要點(diǎn)

乘時(shí)代紅利崛起，前瞻布局、履帶發(fā)展造就效率壁壘，核心四維認(rèn)知阿里(BABA.US)(09988)：

文化：阿里由文化價(jià)值觀驅(qū)動(dòng)?！白屘煜聸](méi)有難做的生意”的使命，“不求大、不求強(qiáng)，活102年”的愿景，和“客戶第一”、“唯一不變的是變化”、“此時(shí)此刻、非我莫屬”等價(jià)值觀，能吸引到同路人，也保障了公司始終往一個(gè)方向發(fā)展。

戰(zhàn)略：打造商業(yè)操作系統(tǒng)，為天下商家提供全業(yè)務(wù)流程數(shù)字化產(chǎn)品解決方案，持續(xù)降本增效創(chuàng)造價(jià)值。公司戰(zhàn)略穩(wěn)健前瞻，服務(wù)商角色不斷進(jìn)化，從服務(wù)中國(guó)商家的商貿(mào)“場(chǎng)”，到服務(wù)全球的更廣義商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。

組織：合伙人制度及股權(quán)安排保障核心管理層控制權(quán)，使得阿里精神得以傳承。阿里注重對(duì)于同路人的選拔和培養(yǎng)，“政委、班委、獨(dú)立編制”等組織設(shè)計(jì)，使阿里內(nèi)部持續(xù)創(chuàng)業(yè)，阿里的企業(yè)家精神得以規(guī)?；绕?。

業(yè)務(wù)：從擁抱變化到引領(lǐng)變化，業(yè)務(wù)“自孵化+投資并購(gòu)”，業(yè)務(wù)發(fā)展“以攻為守”，業(yè)務(wù)延伸“履帶式發(fā)展”，持續(xù)布局迭代“常青型現(xiàn)金牛+前瞻型明星”業(yè)務(wù)矩陣，從B2B供血到淘寶天貓供血、B2B老樹(shù)開(kāi)新花、云計(jì)算崛起。

核心壁壘：數(shù)據(jù)積累下的效率優(yōu)勢(shì)，規(guī)則清晰下的投入產(chǎn)出可控

商家由利益驅(qū)動(dòng)、轉(zhuǎn)移成本較高，會(huì)在短期利益和長(zhǎng)期利益權(quán)衡下做出決策?！坝脩粼谀纳碳以谀摹迸c“商家在哪用戶在哪”之爭(zhēng)下，阿里優(yōu)勢(shì)在于規(guī)則梳理清晰下ToB商家側(cè)的優(yōu)勢(shì)。得益于長(zhǎng)期堅(jiān)實(shí)的基建積累，擁有數(shù)據(jù)和算法帶來(lái)的效率優(yōu)勢(shì)、健全的消費(fèi)者服務(wù)體系、清晰的商家利益梳理，使得阿里平臺(tái)規(guī)則清晰，投入產(chǎn)出可控，依然是商家首選平臺(tái)。

未來(lái)發(fā)展：“菜鳥(niǎo)+螞蟻”解決信任和履約難點(diǎn)，商業(yè)版圖不斷延伸，業(yè)務(wù)溢出的云計(jì)算將持續(xù)為創(chuàng)新業(yè)務(wù)供血，整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)體生生不息。

菜鳥(niǎo)+螞蟻進(jìn)一步提升效率，菜鳥(niǎo)是物流行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的引擎，螞蟻?zhàn)钪匾漠a(chǎn)品是“建立信任”，打造跨品類(lèi)、跨區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施，實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易數(shù)字化，并得以切入東南亞電商紅利賽道，復(fù)制輸出電商經(jīng)驗(yàn)，得以融合本地生活、同城零售，打造集團(tuán)高頻復(fù)購(gòu)引擎。

云計(jì)算誕生于雙11對(duì)于技術(shù)基建的高要求，從內(nèi)部服務(wù)項(xiàng)目到業(yè)務(wù)對(duì)外輸出，阿里云的核心壁壘來(lái)自于數(shù)據(jù)的積累和理解，技術(shù)與業(yè)務(wù)的緊密結(jié)合。

投資建議：

長(zhǎng)期壁壘的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)首先必須是個(gè)好產(chǎn)品（高用戶粘性），從企業(yè)家出發(fā)，研究企業(yè)使命愿景價(jià)值觀、組織與激勵(lì)，在此基礎(chǔ)上分析經(jīng)營(yíng)結(jié)果，進(jìn)而判斷互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是否能夠持續(xù)保持一個(gè)“好產(chǎn)品”的特質(zhì)，這對(duì)應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)的長(zhǎng)期壁壘。商業(yè)效率評(píng)估的基礎(chǔ)是數(shù)據(jù)積累，建議關(guān)注阿里巴巴、騰訊(00700)（微信）；社會(huì)數(shù)字化持續(xù)深化催生新電商平臺(tái)，建議關(guān)注拼多多(PDD.US)、美團(tuán)(03690)、字節(jié)、快手(01024)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)監(jiān)管、跨境風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期

報(bào)告正文

本文編選自微信公眾號(hào)“很新的零售”，作者：陳騰曦；智通財(cái)經(jīng)編輯：楚蕓瑋。