中信證券：紫金礦業(yè)（02899）業(yè)績超預(yù)期，爆發(fā)式增長正逐季兌現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告，紫金礦業(yè)（601899.SH/02899.HK）2021Q2實現(xiàn)歸母凈利潤36.9-40.9億元，同比增長156.1%-172.6%，環(huán)比增長51.7%-61.4%，業(yè)績超預(yù)期，續(xù)創(chuàng)歷史最高單季利潤。隨著產(chǎn)量連續(xù)增長、價格高位景氣、成本挖潛下降的三大驅(qū)動因素均可持續(xù)，預(yù)計爆發(fā)式增長的業(yè)績正在逐季兌現(xiàn)，2021Q3-Q4的業(yè)績同比增速均在70%以上。當(dāng)前A股2021/2022PEx19/14倍，對比增速仍顯低估，維持A/H股“買入”評級。

紫金礦業(yè)預(yù)計2021年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤62億-66億，同比增長156.1%-172.6%，環(huán)比增長51.7%-61.4%；其中2021Q2實現(xiàn)歸母凈利潤36.9-40.9億元，同比增長167.2%-196.2%，環(huán)比增長47.0%-62.9%，超過中信預(yù)期33.6億元。

5月25日， Komoa-Kakula一期第一序列380萬噸選礦系統(tǒng)提前建成投產(chǎn)；6月16日，Timok上部礦帶試生產(chǎn)。報告指出，旗下世界級大礦均提前達(dá)產(chǎn)，再次彰顯“紫金速度”。受新增礦山產(chǎn)量提升的影響，中信證券預(yù)計紫金礦業(yè)2021Q2實現(xiàn)礦山產(chǎn)銅/礦山產(chǎn)金13.3萬噸/13.6噸，同比+12.7%/+40.2%，環(huán)比+11.7%/21.4%，驅(qū)動公司業(yè)績爆發(fā)式增長。隨著新建礦山產(chǎn)能爬坡和貢獻(xiàn)完整生產(chǎn)季度，預(yù)計2021Q3-Q4紫金礦業(yè)礦山產(chǎn)銅15.7/16.8萬噸，礦山產(chǎn)金14.3/14.7噸，產(chǎn)量維持逐季向上趨勢。

報告指出，2021Q2銅/金/鋅/鐵礦石均價分別為9180美元/噸、1819美元/盎司、2916美元/噸、1242元/噸，同比+6.3%/+71.4%/+48.7%/+69.2%，環(huán)比+7.9%/+1.4%/+4.9%/5.4%，成為公司利潤增長的主要動力之一。以2021Q2的銅金產(chǎn)量假設(shè)為基準(zhǔn)，銅價每上漲1000美元/噸，單季凈利潤增厚4.1億元，金價每上漲1000美元/盎司，單季凈利潤增厚1.1億元。預(yù)計主要金屬品種的基本面處于偏緊狀態(tài)，產(chǎn)品價格的高位持續(xù)性仍將支撐公司的利潤釋放。

中信證券認(rèn)為，開采成本的下降和內(nèi)部的成本優(yōu)化可能是業(yè)績超預(yù)期的原因：一方面，受部分礦山試生產(chǎn)的影響，2021Q1礦山金單位成本179元/克，環(huán)比上升6.6%，隨著大陸黃金、隴南紫金的逐步爬坡，預(yù)計二季度礦金成本環(huán)比下降；另一方面，2021Q1礦山銅單位成本1.84萬元/噸，環(huán)比下降17.1%，隨著高品位、大規(guī)模、低成本的Komoa-Kakula一期和Timok上部礦帶投產(chǎn)，預(yù)計二季度礦銅成本環(huán)比繼續(xù)下降。此外，疊加公司不斷加強(qiáng)內(nèi)部管理和挖潛增效，公司成本端的下降可能是業(yè)績超預(yù)期的原因。