A股成長風格近期表現(xiàn)優(yōu)秀，后市持續(xù)看好成長風格？
導讀
1、根據(jù)國家統(tǒng)計局最新披露數(shù)據(jù)，2021年6月制造業(yè)PMI為50.9%，與2021年5月的51.00%基本持平。同時構成制造業(yè)PMI的五大細分項，生產(chǎn)、原材料庫存、新訂單、從業(yè)人員、供應商配送時間分別變化-0.8%、0.3%、0.2%、0.3%，0.3%。其中本月生產(chǎn)、供應商配送時間有明顯降溫，其余分項大體表現(xiàn)良好。
2、 根據(jù)報告《PMI如何影響主流風格表現(xiàn)?》中的模型，截至2021年6月，從榮枯線狀態(tài)來看PMI在榮枯線以上，經(jīng)濟處于擴張狀態(tài)；同時從趨勢狀態(tài)劃分結果來看，2020年11月的PMI（52.1%）為最近的極大值點，而根據(jù)報告《基于宏觀趨勢狀態(tài)的 ROE 因子擇時研究》中所提出的方法，2021年2月的PMI（50.6%）可認為是一個潛在極小值點。我們判斷，2021年7月屬于經(jīng)濟過熱狀態(tài)的概率較大。
3、 前期報告我們給出了六維度的風格體系，并在6月推薦投資者優(yōu)先配置成長風格，可以看出成長風格在6月表現(xiàn)較為優(yōu)秀，收益率高達6.04%。
4、根據(jù)我們對PMI未來所處狀態(tài)的預判，我們保持風格配置觀點不變，即投資者將成長風格作為配置主線，相對弱化估值風格：根據(jù)歷史統(tǒng)計結果，成長、估值風格在過熱狀態(tài)下的整體表現(xiàn)都比較好，但可以看出選擇低估值股票在過熱期獲得正收益的概率明顯較低，投資者通過投資低估值股票獲取正收益的難度相對成長風格而言更大。因此我們認為投資者目前可以更重視公司的盈利成長能力。
風險提示：1）相關規(guī)律通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計完成，存在失效的風險；2）需求端降溫持續(xù)，PMI跌破50.6%。
1、最新PMI狀態(tài)分析 根據(jù)國家統(tǒng)計局最新披露數(shù)據(jù)，2021年6月制造業(yè)PMI為50.9%，與2021年5月的51.00%基本持平。目前我國制造業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)擴張，處于榮枯線之上。 同時構成制造業(yè)PMI的五大細分項，生產(chǎn)、原材料庫存、新訂單、從業(yè)人員、供應商配送時間分別變化-0.8%、0.3%、0.2%、0.3%，0.3%。其中本月生產(chǎn)、供應商配送時間有明顯降溫，其余分項大體表現(xiàn)良好。 在報告《基本面量化視角下的風格動態(tài)配置探究系列之一：PMI如何影響主流風格表現(xiàn)？》中，我們提取了PMI的兩個基本狀態(tài)（榮枯線狀態(tài)、趨勢狀態(tài)），并結合兩個狀態(tài)將宏觀經(jīng)濟劃分為復蘇、過熱、衰退、蕭條四個狀態(tài)。 站在當前時點，根據(jù)我們的模型： 1） 榮枯線狀態(tài) 目前PMI大于50，為榮枯線以上，經(jīng)濟處于擴張狀態(tài)； 2） 趨勢狀態(tài) 從趨勢狀態(tài)劃分結果來看，2020年11月的PMI（52.1%）為最近的極大值點，而根據(jù)報告《因子輪動研究系列之四:基于宏觀趨勢狀態(tài)的 ROE 因子擇時研究》中所提出的方法，2021年2月的PMI（50.6%）可認為是一個潛在極小值點。
我們認為目前雖然生產(chǎn)端有一定降溫,但總體經(jīng)濟運行良好，PMI直接從50.09%跌破50.6%、甚至50%的概率較小，因此2021年7月更可能依然處于經(jīng)濟過熱狀態(tài)。
2、風格因子歷史表現(xiàn)回溯 3、PMI視角下的后市風格配置建議
根據(jù)統(tǒng)計結果，我們給出PMI處于不同經(jīng)濟狀態(tài)下的風格偏好時鐘：
風險提示：1）相關規(guī)律通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計完成，存在失效的風險；2）若生產(chǎn)端降溫持續(xù)，PMI跌破50.6%。 本文來源于微信公眾號“XYQuantResearch”，作者為興證金工團隊；智通財經(jīng)編輯：文文。
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