國信證券：恩捷股份（002812.SZ）2021年中報(bào)業(yè)績穩(wěn)中有升，維持“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，恩捷股份（002812.SZ）2021年中報(bào)業(yè)績穩(wěn)中有升，新產(chǎn)能落地未來可期。預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤22.9/32.0/46.1億元，同比增長106%/39%/44%，對應(yīng)21-23年EPS分別為2.58/3.60/5.19，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為91/65/45倍，維持“增持”評級。

國信證券指出，公司持續(xù)公布新增產(chǎn)能布局，保障后備儲能和成本優(yōu)勢，國信證券看好公司產(chǎn)能增長、海外市場放量和業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域拓展。公司公布21年半年報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤10-10.9億元，同比增加211%-239%，對應(yīng)Q2歸母凈利潤為5.68-6.58億元，環(huán)比增31%-52%。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司產(chǎn)能穩(wěn)步提升，Q2盈利符合預(yù)期

公司公布21年半年報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤10-10.9億元，同比增加211%-239%，對應(yīng)Q2歸母凈利潤為5.68-6.58億元，環(huán)比增31%-52%。21H1扣非歸母凈利為9.5-10.5億元，同比增255%-293%。公司濕法鋰電隔離膜產(chǎn)能爬坡，產(chǎn)銷持續(xù)增長，售價(jià)端需求旺盛隔膜價(jià)格止跌，成本端隨著公司在線涂覆上量、規(guī)模增長和產(chǎn)線優(yōu)化等措施成本持續(xù)下降，公司隔膜單平盈利呈上漲趨勢。

隔膜供需收緊漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，進(jìn)口設(shè)備限制下行業(yè)供給有限

預(yù)計(jì)當(dāng)前公司動力隔膜月產(chǎn)能近2億平，消費(fèi)類隔膜月產(chǎn)能0.4-0.5億平，Q2預(yù)計(jì)公司隔膜出貨6.5-7億平，單平凈利預(yù)計(jì)0.85-09元，盈利有望環(huán)比上行。國信證券看好隔膜行業(yè)未來1-2年供需格局持續(xù)向好，21年全球預(yù)計(jì)新增鋰電池需求超100GWh，對應(yīng)18-20億平隔膜產(chǎn)能，當(dāng)前隔膜供需偏緊，下半年漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，22年在進(jìn)口設(shè)備產(chǎn)線產(chǎn)能的限制下，行業(yè)隔膜供給有限，供需格局仍有望維持緊平衡。

公布鋁塑膜擴(kuò)建項(xiàng)目，落子第二成長曲線

鋁塑膜國產(chǎn)替代空間大，有望成為公司業(yè)績新增增長點(diǎn)。20年鋁塑膜全球出貨2.4億平，到25年有望翻兩倍，市場空間近百億，國內(nèi)企業(yè)市占率約25%，遠(yuǎn)低于鋰電其他材料，進(jìn)口替代空間巨大。公司于21年6月公告建設(shè)8條鋁塑膜產(chǎn)線，對應(yīng)年產(chǎn)能2.7億平。進(jìn)口替代下公司加大產(chǎn)能布局，依靠動力電池客戶優(yōu)勢鋁塑膜有望貢獻(xiàn)增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池需求不達(dá)預(yù)期;成本下降低于預(yù)期。