醫(yī)療保健、消費(fèi)和科技板塊成重點(diǎn)標(biāo)的池，誰(shuí)將成為新科“港股通”成員？

2021年上半年，南向資金累計(jì)凈流入超過(guò)4600億港元，春節(jié)后盡管流入節(jié)奏有所放緩，但仍維持穩(wěn)定凈買(mǎi)入，預(yù)計(jì)全年達(dá)到8000億港元。除了股票交易外，債券通“南向通”預(yù)計(jì)將在今年下半年正式落地。2021年上半年，港股IPO累計(jì)募資金額超過(guò)2000億港元，其中不乏明星公司，如上半年最大IPO的快手。未來(lái)港股市場(chǎng)仍將作為“新經(jīng)濟(jì)”公司的主戰(zhàn)場(chǎng)，今年3月港交所針對(duì)海外發(fā)行人上市制度發(fā)布咨詢文件，“雙重主要上市”制度的放寬料將為更多海外上市的中資公司回港掃清障礙。隨著半年度節(jié)點(diǎn)到來(lái)，恒生綜指成份股迎來(lái)新一輪檢討，“港股通”股票池也將隨之調(diào)整，我們預(yù)計(jì)將有近20支標(biāo)的有望新納入港股通，包括受關(guān)注度較高的時(shí)代天使(06699)、奈雪的茶(02150)等，正式調(diào)整預(yù)計(jì)將于2021年9月6日生效，除此之外，預(yù)計(jì)快手也將于今年9月初被納入“港股通”。

2021年“互聯(lián)互通”更進(jìn)一步，未盈利生物科技公司被首次納入“港股通”，債券通“南向通”預(yù)計(jì)將在未來(lái)半年正式落地。

2020年末，滬、深、港三地交易所正式達(dá)成一致，允許未盈利的生物科技公司納入“港股通”，市場(chǎng)對(duì)于這類公司關(guān)注度的不斷提升，帶動(dòng)相關(guān)公司股價(jià)快速上行。截至2021年6月30日，全部31家B類生物科技公司中有20家已被納入“港股通”。

我們判斷，未來(lái)港股將進(jìn)一步成為生物科技公司的主戰(zhàn)場(chǎng)，同時(shí)越來(lái)越多公司有望通過(guò)“互聯(lián)互通”被內(nèi)地投資者購(gòu)買(mǎi)。除了股票市場(chǎng)外，我們預(yù)計(jì)債券通“南向通”也將于今年下半年正式落地，2017年7月落地的債券通“北向通”近年來(lái)逐漸成為國(guó)際投資者加碼中國(guó)債券市場(chǎng)的主要渠道，而“南向通”的落地屆時(shí)將為內(nèi)地投資者投資離岸高收益美元債提供窗口。

港股上市制度有望迎來(lái)革新，為海外上市的中資公司回港掃清障礙。

2021年3月31日，港交所發(fā)布《海外發(fā)行人上市制度的咨詢文件》，其主要內(nèi)容包括：

1)對(duì)現(xiàn)有的二次上市制度進(jìn)行擴(kuò)容，允許傳統(tǒng)行業(yè)同時(shí)非同股不同權(quán)的海外上市的大中華公司赴港二次上市。

2)給予雙重主要上市的發(fā)行人更大的靈活性，可沿用既有的同股不同權(quán)架構(gòu)和可變利益實(shí)體架構(gòu)(VIE)。

盡管此次文件僅為咨詢文件，但我們認(rèn)為港交所此舉旨在為更多傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊以及近年來(lái)新上市的海外中資股回港上市掃清障礙。同時(shí)對(duì)于上市未滿兩年的公司來(lái)說(shuō)(二次上市規(guī)則下，發(fā)行人需保證在海外主要交易所至少上市滿兩年)，雙重主要上市有望成為其未來(lái)上市首選方式。與“二次上市”規(guī)則不同的是，在現(xiàn)行的“雙重主要上市”規(guī)則下，企業(yè)除了需要滿足市值和創(chuàng)新屬性的要求外，還需要滿足股權(quán)架構(gòu)等要求，上市規(guī)則和流程更加復(fù)雜。但其優(yōu)勢(shì)在于，通過(guò)“雙重主要上市”規(guī)則上市的大中華企業(yè)被允許納入“港股通”、供內(nèi)地投資者購(gòu)買(mǎi)。

“港股通”標(biāo)的池調(diào)整前瞻：預(yù)計(jì)本次被新納入的重點(diǎn)公司集中在醫(yī)療保健、消費(fèi)和科技板塊。

根據(jù)恒生綜合指數(shù)和港股通最新篩選標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)測(cè)本次檢討中，將有近20支標(biāo)的新納入“港股通”。本次潛在被新納入的標(biāo)的主要集中在醫(yī)療保健、消費(fèi)板塊，數(shù)量上各占據(jù)6/3家，重點(diǎn)公司包括消費(fèi)板塊的奈雪的茶，醫(yī)療保健板塊的時(shí)代天使、和黃醫(yī)藥(00013)等。

值得一提的是，除了新納入恒生指數(shù)的標(biāo)的外，快手公司預(yù)計(jì)將于2021年9月初滿足交易所對(duì)于同股不同權(quán)(WVR)公司納入標(biāo)準(zhǔn)后被納入“港股通”，而其余同股不同權(quán)公司有望在今年年底被納入“互聯(lián)互通”。

此外，對(duì)于部分主營(yíng)業(yè)務(wù)在非大中華地區(qū)但注冊(cè)地及主要辦公地均在大中華地區(qū)的公司，同樣有機(jī)會(huì)在此次檢討中被納入“港股通”，包括阜博集團(tuán)等。預(yù)計(jì)此次包括阿里巴巴(09988)、網(wǎng)易(09999)、京東(09618)在內(nèi)的二次上市公司不會(huì)被納入港股通。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著越來(lái)越多中概股赴港二次上市，此類公司有望成為2018年上市制度改革后最后一類被納入“互聯(lián)互通”的港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

新冠疫情全球蔓延超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退;中美摩擦激化;國(guó)內(nèi)信用環(huán)境惡化;新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)失控，出現(xiàn)大幅資金流出。

本文選編自“中信證券研究”，作者：楊靈修 何翩翩；智通財(cái)經(jīng)編輯：魏昊銘。