西南證券：偉思醫(yī)療（688580.SH）外骨骼機(jī)器人獲批上市，新增長點(diǎn)正形成，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，偉思醫(yī)療（688580.SH）外骨骼機(jī)器人獲批上市，新的增長點(diǎn)正在形成。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤1.9、2.5、3.3億元，維持“買入”評級。

西南證券指出，6月30日，公司公告下肢步行外骨骼輔助訓(xùn)練裝置——Xwalk200/300系列獲批上市。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

外骨骼機(jī)器人為公司在研的重磅產(chǎn)品，獲批進(jìn)展超預(yù)期。公司在康復(fù)機(jī)器人領(lǐng)域布局多年，參與了國家科技部和江蘇省科技廳的康復(fù)機(jī)器人重點(diǎn)研究計(jì)劃課題，已形成了包括外骨骼機(jī)器人設(shè)計(jì)、主被動(dòng)多模態(tài)控制、智能步態(tài)控制、實(shí)時(shí)步態(tài)評估、動(dòng)態(tài)減重、康復(fù)減重步行訓(xùn)練車等核心技術(shù)，同時(shí)打造了康復(fù)機(jī)器人專用的硬件、控制、軟件和算法平臺(tái)，技術(shù)已達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平。根據(jù)年報(bào)披露，公司康復(fù)機(jī)器人產(chǎn)品主要包括Xwalk和Xlocom系列，除了本次獲批的Xwalk200/300產(chǎn)品，Xwalk100和Xlocom預(yù)計(jì)分別將于下半年和2022年初上市，獲批進(jìn)展超預(yù)期，彰顯公司在康復(fù)機(jī)器人領(lǐng)域的實(shí)力。

康復(fù)機(jī)器人空間較大，公司新的增長點(diǎn)正在形成。康復(fù)機(jī)器人目前主要適用于腦卒中、腦部損傷、脊柱損傷、神經(jīng)性損傷、肌肉損傷和骨科疾病等原因造成的上肢或下肢運(yùn)動(dòng)功能障礙，幫助患者對大腦運(yùn)動(dòng)神經(jīng)進(jìn)行重塑。中國每年腦卒中新增200萬人，脊髓損傷患者新增10-14萬人，每年新增需要步態(tài)訓(xùn)練的人群約100萬(存量超過1000萬人)，“技術(shù)革新+政策支持+康復(fù)醫(yī)療意識(shí)提升+剛需缺口”多因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長，根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，2018年市場規(guī)模已達(dá)到2.1億元，預(yù)計(jì)將以57.5%的年復(fù)合增長率增長至2023年的20.4億元。本次獲批的Xwalk200/300適用于因脊髓損傷導(dǎo)致的下肢運(yùn)動(dòng)功能障礙患者的步行康復(fù)訓(xùn)練，后續(xù)其他系列產(chǎn)品和適應(yīng)癥有望補(bǔ)齊。公司目前已建立面向綜合醫(yī)院康復(fù)科的運(yùn)動(dòng)康復(fù)事業(yè)部，經(jīng)營模式、營銷策略、團(tuán)隊(duì)規(guī)劃在有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司新的增長點(diǎn)正在形成。

新型康復(fù)器械龍頭，股權(quán)激勵(lì)有望為高成長護(hù)航。公司為電刺激、磁刺激、電生理等康復(fù)器械創(chuàng)新龍頭，擁有技術(shù)、產(chǎn)品、渠道、品牌、服務(wù)五位一體的綜合優(yōu)勢，有望持續(xù)受益于行業(yè)紅利和份額提升，業(yè)績有望高速成長。此外公司積極布局研發(fā)，主要布局康復(fù)機(jī)器人、電刺激新產(chǎn)品、下一代磁刺激儀、塑形減脂磁刺激儀的開發(fā)，其中Xwalk系列康復(fù)機(jī)器人已經(jīng)超預(yù)期獲批注冊證，新的業(yè)績增長點(diǎn)逐步形成。1月26日公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績考核目標(biāo)為2021-2022年收入或凈利潤實(shí)現(xiàn)30%+增長，將進(jìn)一步加強(qiáng)核心人員與股東利益的綁定，后續(xù)有望為高成長護(hù)航。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、外協(xié)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。