西部證券：嘉元科技（688388.SH）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，嘉元科技（688388.SH）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，下半年單噸盈利仍有提升空間。預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤(rùn)4.97/7.01/8.80億元，同比+166.5%/+41.2%/+25.5%，EPS為2.15/3.04/3.81元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

西部證券指出，公司發(fā)布21H1業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)2.06-2.79億，同增257.69%-383.94%；扣非凈利潤(rùn)1.98-2.68億，同增389.89%-562.80%。其中21Q2歸母凈利潤(rùn)0.95-1.68億，同增179.41%-394.12%；扣非凈利潤(rùn)0.92-1.62億，同增253.85%-523.08%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

西部證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

Q2預(yù)計(jì)4.5um占比和加工費(fèi)均有小幅提升。21H1公司月出貨約2000噸，單噸凈利約2萬(wàn)元。21Q1公司4.5um銅箔出貨占比約25%，預(yù)計(jì)21Q2有所提升。同時(shí)，21Q2銅箔加工費(fèi)仍有小幅增長(zhǎng)，盈利能力維持較高水平。

全年排產(chǎn)高增，單噸盈利仍有提升空間。21年全年公司排產(chǎn)規(guī)劃2.46萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超50%。其中6um及以下占比超70%，4.5um有望達(dá)30%以上。同時(shí)，下半年下游需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，鋰電銅箔供應(yīng)緊張下加工費(fèi)仍有上漲空間，公司盈利有望提升。

高端鋰電銅箔需求旺盛，供給缺口持續(xù)存在。西部證券測(cè)算21年全球鋰電銅箔需求為33.1萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能為33.1萬(wàn)噸，供需緊平衡；21年全球6微米及以下銅箔需求為14.7萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能為13.5萬(wàn)噸，供應(yīng)缺口為1.2萬(wàn)噸，且未來(lái)兩年缺口將持續(xù)存在。受益于高端鋰電銅箔供不應(yīng)求，龍頭企業(yè)盈利有望維持高位。

產(chǎn)能擴(kuò)張疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司有望迎來(lái)量利齊升。截至21年底公司總產(chǎn)能2.1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)21-24年公司新增產(chǎn)能分別為1.5/1.6/2/1.5萬(wàn)噸，到25年公司總產(chǎn)能將達(dá)到8.7萬(wàn)噸。考慮到公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，以及新產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化和智能化水平提升有望降低單位產(chǎn)品人工成本，預(yù)計(jì)公司銅箔市占率將持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率有望穩(wěn)中有升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，海外疫情反復(fù)。