天風(fēng)證券：鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）彰顯龍頭本色，中報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）彰顯龍頭本色，中報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)21-23年EPS2.22/2.85/3.57元，當(dāng)前可比公司21年Wind一致預(yù)期PE15倍，公司商業(yè)模式和成本控制能力均明顯優(yōu)于行業(yè)均值，給予21年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)66.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券指出，公司發(fā)布21H1業(yè)績(jī)預(yù)告，21H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.16-5.11億元，同比增長(zhǎng)120%-170%，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)中值4.63億元，同比增長(zhǎng)145%，對(duì)應(yīng)Q2單季度業(yè)績(jī)2.81億元，同比增89.9%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司21H1業(yè)績(jī)預(yù)增120%-170%，彰顯龍頭本色，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布21H1業(yè)績(jī)預(yù)告，21H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.16-5.11億元，同比增長(zhǎng)120%-170%，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)中值4.63億元，同比增長(zhǎng)145%，對(duì)應(yīng)Q2單季度業(yè)績(jī)2.81億元，同比增89.9%?？紤]到公司歷史業(yè)績(jī)一般位于業(yè)績(jī)預(yù)告中值以上，接近上限，若本期業(yè)績(jī)也維持上述規(guī)律，天風(fēng)證券認(rèn)為公司上半年歸母凈利超出市場(chǎng)和天風(fēng)證券預(yù)期。在鋼價(jià)上行，行業(yè)需求和盈利能力均受到一定影響的情況下，公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，彰顯龍頭公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

天風(fēng)證券認(rèn)為在鋼價(jià)上行時(shí)期小企業(yè)成本應(yīng)對(duì)能力偏弱，龍頭公司集中度有望進(jìn)一步提升，繼續(xù)看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。

Q2單季銷量表現(xiàn)或較好，制造主業(yè)噸凈利或?qū)崿F(xiàn)較高水平

天風(fēng)證券認(rèn)為公司Q2利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，或源自較好的銷量及噸凈利。公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)主要由制造業(yè)務(wù)利潤(rùn)、工程業(yè)務(wù)利潤(rùn)、政府補(bǔ)助和其他構(gòu)成，21Q2公司確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益0.22億元(稅前)，Q2公司公告政府補(bǔ)助較少，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)政府補(bǔ)助與20Q2相比增幅有限(20Q2稅前0.29億元)，按照業(yè)績(jī)預(yù)告中值考慮，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)公司Q2單季度制造主業(yè)噸凈利達(dá)到較高水平。

天風(fēng)證券認(rèn)為Q2在鋼價(jià)上行期，行業(yè)普遍面臨利潤(rùn)壓力，但公司基本面仍然強(qiáng)勁，可能的因素包括：1)公司訂單質(zhì)量較高，大項(xiàng)目占比多，普遍存在較為完善的調(diào)價(jià)機(jī)制;2)公司采購時(shí)點(diǎn)把握較好，體現(xiàn)較強(qiáng)的成本預(yù)判能力，過往較大的原材料存貨也使得公司采購更加從容，成本上行有限。

再次中標(biāo)特大型訂單，后續(xù)有望持續(xù)提升市占率

公司近期公告中標(biāo)鄂州機(jī)場(chǎng)鋼結(jié)構(gòu)制造訂單，鋼結(jié)構(gòu)制造量暫估9.68萬噸，天風(fēng)證券認(rèn)為EPC等模式有望提升建筑單體項(xiàng)目的平均投資規(guī)模，對(duì)鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目而言，大企業(yè)充足的產(chǎn)能有望使其處于優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位。成本角度，周期短的小型項(xiàng)目采用閉口合同形式的比例或較高，而小企業(yè)小型項(xiàng)目的占比較高，在鋼價(jià)上行階段，一定程度上小企業(yè)所承受的成本壓力更大。天風(fēng)證券認(rèn)為公司目前已經(jīng)形成了較強(qiáng)的成本壁壘，2020年公司在行業(yè)內(nèi)的市占率達(dá)到3.1%，較19年提升0.6pct，天風(fēng)證券認(rèn)為公司市占率有望持續(xù)提升。

龍頭地位凸顯，看好持續(xù)成長(zhǎng)

天風(fēng)證券認(rèn)為上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示出在鋼價(jià)上行的行業(yè)困難期，公司良好的風(fēng)險(xiǎn)管控和業(yè)務(wù)拓展能力，龍頭地位凸顯，隨著公司產(chǎn)能逐步擴(kuò)張和產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，繼續(xù)看好公司產(chǎn)量和噸凈利雙升帶來的成長(zhǎng)持續(xù)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)持續(xù)上行對(duì)利潤(rùn)影響超預(yù)期;公司產(chǎn)能利用率提升速度不及預(yù)期;行業(yè)新增供給量超預(yù)期;預(yù)告為初步核算數(shù)據(jù)，請(qǐng)以中報(bào)為準(zhǔn)。