國(guó)金證券：太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SZ）國(guó)內(nèi)造紙龍頭，2Q 業(yè)績(jī)略超預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SZ）國(guó)內(nèi)造紙龍頭，2Q 業(yè)績(jī)略超預(yù)期。上調(diào)2021-2022年EPS至1.57/1.73元，上調(diào)幅度為7.2%/9.9%，預(yù)計(jì)公司2023年EPS為1.93元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為8.5/7.7/6.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)金證券指出，6月30日公司發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，1H2021公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.5-22.9億元，同比+130%-145%，其中2Q實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.5-11.9億元，同比+161.2%-196.3%。2Q業(yè)績(jī)略超預(yù)期。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

原材料價(jià)格回落+需求進(jìn)入淡季，2Q文化紙價(jià)格前高后低。2Q歸母凈利環(huán)比-5.7%-+7.1%，同比+161.2%-196.3%。價(jià)格方面，受益1Q文化紙旺季漲價(jià)落實(shí)+去年低基數(shù)影響，2Q雙膠紙/銅版紙均價(jià)6650/6845元/噸，同比+1100/+1570元/噸（漲幅+15.0%/+21.4%），較1Q環(huán)比+270/+450元/噸；溶解漿高景氣度保持，價(jià)格維持高位，當(dāng)前價(jià)格8600元/噸，較3月底提漲700元/噸，進(jìn)一步提高利潤(rùn)彈性。當(dāng)前文化紙價(jià)格表現(xiàn)平淡，較3月底下滑1770元/噸（幅度-24.2%）。

靜待3Q文化紙價(jià)格觸底回升，箱板紙業(yè)績(jī)彈性值得期待。原材料角度，3月起木漿價(jià)格觸頂回落，當(dāng)前闊葉漿價(jià)格較3月底下滑670元/噸，鑒于8月巴西200萬(wàn)噸闊葉漿產(chǎn)能投放，國(guó)金證券認(rèn)為漿價(jià)有望延續(xù)走低的態(tài)勢(shì)，但幅度預(yù)計(jì)有限。文化紙方面，當(dāng)前處于經(jīng)銷(xiāo)商消化庫(kù)存階段，伴隨9月學(xué)汛到來(lái)，文化紙?jiān)谛枨蟾纳频拇碳は拢瑑r(jià)格有望觸底回升，噸凈利有望重拾升勢(shì)。箱瓦紙方面，5月初以來(lái)箱瓦紙價(jià)格進(jìn)入緩慢提價(jià)區(qū)間，當(dāng)前公司擁有高端箱瓦紙產(chǎn)能220萬(wàn)噸，在老撾40萬(wàn)噸高品質(zhì)外廢漿產(chǎn)能，疊加本部半化學(xué)漿、木屑漿，合計(jì)產(chǎn)能接近110萬(wàn)噸，作為高端箱板紙?jiān)蟽?chǔ)備，待8月底旺季到來(lái)有望充分受益提價(jià)紅利。

新產(chǎn)能有序釋放，林漿紙一體化進(jìn)度加快。4Q廣西一期80萬(wàn)噸化學(xué)漿、20萬(wàn)噸化機(jī)漿產(chǎn)能落地，55萬(wàn)噸文化紙、15萬(wàn)噸生活用紙產(chǎn)能將如期投放。預(yù)計(jì)2021年底公司紙產(chǎn)能超過(guò)600萬(wàn)噸，自供漿比例將超過(guò)80%。廣西三期項(xiàng)目已進(jìn)入環(huán)評(píng)公示期，176萬(wàn)噸漿紙產(chǎn)能預(yù)計(jì)于22年底投放，新產(chǎn)能釋放&產(chǎn)業(yè)鏈完善，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期導(dǎo)致紙品漲價(jià)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司費(fèi)用率控制不力的風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。