國(guó)元證券：完美世界（002624.SZ）精品研發(fā)商多元布局，迎產(chǎn)品新周期，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，完美世界（002624.SZ）精品研發(fā)商多元布局，迎產(chǎn)品新周期。預(yù)計(jì)2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.17/29.94/35.36億，EPS1.19/1.54/1.82元/股，對(duì)應(yīng)PE20x/16x/13x。維持“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)元證券指出，公司以研發(fā)技術(shù)構(gòu)建壁壘，鞏固優(yōu)勢(shì)MMORPG品類同時(shí)發(fā)力創(chuàng)新多品類，迎產(chǎn)品新周期。同時(shí)補(bǔ)齊買量能力提升品效合一發(fā)行能力，行業(yè)龍頭價(jià)值凸顯。

國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

游戲業(yè)務(wù)：穩(wěn)中求變，開拓產(chǎn)品新周期

研發(fā)側(cè)，鞏固技術(shù)和MMO品類優(yōu)勢(shì)，積極布局創(chuàng)新賽道。1)多年技術(shù)積淀雄厚研發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極引入新團(tuán)隊(duì)拓展創(chuàng)新品類布局。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)自主研發(fā)3D游戲引擎的企業(yè)，先后推出Angelica、ARK3D、ERA等自研引擎，19年起全面布局虛幻4引擎，陸續(xù)開發(fā)《夢(mèng)幻新誅仙》、《幻塔》等產(chǎn)品。研發(fā)團(tuán)隊(duì)架構(gòu)上，公司新老研發(fā)團(tuán)隊(duì)并舉，老團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)端、手游經(jīng)典產(chǎn)品持續(xù)迭代開發(fā)，2018年起引入多個(gè)新工作室，負(fù)責(zé)ARPG、開放世界、二次元等新品類開發(fā)，打開多元品類布局空間。2)核心優(yōu)勢(shì)品類MMO筑底穩(wěn)固基本盤。公司布局MMO賽道超15年，研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，累計(jì)獲取數(shù)百億元流水，2020年公司在MMORPG市場(chǎng)占有率提升至24.4%，長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力突出。3)手握多款旗艦IP，布局創(chuàng)新品類擴(kuò)容產(chǎn)品矩陣。除自有IP完美世界、誅仙系列外，還囊括武俠、國(guó)風(fēng)、魔幻等多品類IP。公司迎合年輕群體需求積極布局創(chuàng)新品類，新品儲(chǔ)備中95%為自研產(chǎn)品。原創(chuàng)二次元方面，公布《幻塔》、《黑貓奇聞社》等多款新品。國(guó)漫方面，宣布與彩條屋系列、靈籠IP合作。日系IP方面，發(fā)布《百萬亞瑟王》、《Code name X》、《一拳超人》等改編手游。發(fā)行側(cè)，補(bǔ)齊買量能力，堅(jiān)持品效合一立體化發(fā)行策略。公司從19年開始自建買量發(fā)行團(tuán)隊(duì)，從老游戲嘗試擴(kuò)大買量。依托高質(zhì)量產(chǎn)品將買量作為品牌營(yíng)銷的有力補(bǔ)充，差異化買量節(jié)奏與品牌側(cè)營(yíng)銷活動(dòng)相配合，迅速增加新游曝光量觸達(dá)目標(biāo)人群，產(chǎn)品引流及回收效果好，品效廣告生命周期長(zhǎng)于純效果廣告，為公司帶來持續(xù)新增用戶。

影視業(yè)務(wù)：計(jì)提減值輕裝上陣，積極清庫存

2020年受行業(yè)影響影視業(yè)務(wù)承壓，公司計(jì)提存貨減值損失5.23億元。21年上半年，《上陽賦》、《暴風(fēng)眼》、《愛在星空下》、《明天國(guó)元證券好好過》等劇集陸續(xù)確認(rèn)收入。后續(xù)公司將繼續(xù)以確定性較強(qiáng)的精品項(xiàng)目為主，積極消化現(xiàn)有存量產(chǎn)品，推動(dòng)影視業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新游戲上線表現(xiàn)不及預(yù)期，老游戲流水過快下滑，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。