東方證券：石頭科技（688169.SH）研發(fā)的掃地機(jī)器人新貴，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，石頭科技（688169.SH）研發(fā)的掃地機(jī)器人新貴，產(chǎn)品端全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步展現(xiàn)。預(yù)測(cè)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為17.85/23.61/30.84億元。給予公司DCF目標(biāo)估值1712.31元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

東方證券指出，公司創(chuàng)立于2014年,以“米家”掃地機(jī)器人ODM業(yè)務(wù)起家，憑借研發(fā)優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品力持續(xù)提升，自2017年起迅速向自有品牌“石頭”、“小瓦”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推動(dòng)收入、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，近三年CAGR分別達(dá)59%、173%；2020年自有品牌收入占比已提升至91%，成為推動(dòng)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

掃地機(jī)器人新貴，由ODM業(yè)務(wù)向自有品牌戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司創(chuàng)立于2014年,以“米家”掃地機(jī)器人ODM業(yè)務(wù)起家，憑借研發(fā)優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品力持續(xù)提升，自2017年起迅速向自有品牌“石頭”、“小瓦”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推動(dòng)收入、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，近三年CAGR分別達(dá)59%、173%；2020年自有品牌收入占比已提升至91%，成為推動(dòng)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。公司于?nèi)、外銷市場(chǎng)共同發(fā)力，推測(cè)2020年公司海外終端市場(chǎng)收入占比已達(dá)60%以上。

堅(jiān)守技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品端全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步展現(xiàn)。技術(shù)驅(qū)動(dòng)下掃地機(jī)器人全球市場(chǎng)規(guī)?？焖偬嵘?，2020年同比增長(zhǎng)33%至34億美元。當(dāng)前行業(yè)仍處于發(fā)展初期，2020年美國(guó)、中國(guó)滲透率分別約15%、5%；以中國(guó)市場(chǎng)為例，若滲透率于2030年達(dá)到30%，測(cè)算未來(lái)十年銷量CAGR將達(dá)21%，公司所處賽道長(zhǎng)、空間廣。作為產(chǎn)品為王的品類，未來(lái)針對(duì)消費(fèi)者需求痛點(diǎn)而持續(xù)迭代創(chuàng)新的移動(dòng)導(dǎo)航定位、避障、清掃技術(shù)，或?qū)⒊蔀轵?qū)動(dòng)企業(yè)份額提升的關(guān)鍵。公司由LDSSLAM到AI雙目避障，在以智能算法為核心的軟硬件結(jié)合技術(shù)上持續(xù)創(chuàng)新，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)積累的產(chǎn)品口碑，公司2020年全球市占率達(dá)9%，現(xiàn)已成為全球第三大掃地機(jī)器人供應(yīng)商，產(chǎn)品端競(jìng)爭(zhēng)力逐步展現(xiàn)。

內(nèi)外銷共同發(fā)力，未來(lái)放量可期。內(nèi)銷方面，公司產(chǎn)品定位高端、聚焦線上，當(dāng)前市占率約11%、行業(yè)第三，未來(lái)滲透率提升推動(dòng)內(nèi)銷市場(chǎng)高增長(zhǎng)，有望依托技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品力持續(xù)提升，市占率仍有較大提升空間。公司同時(shí)積極推動(dòng)自有品牌出海，初期主要借力于第三方現(xiàn)有渠道銷往海外,2019-2020年以歐洲為代表的EMEA市場(chǎng)中公司市占率達(dá)9%、14%，市場(chǎng)地位快速提升;未來(lái)海外自建渠道逐步完善，公司份額有望加快提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)創(chuàng)新力度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。