安信證券：華測檢測（300012.SZ）參考Eurofins，見證中國檢測巨頭崛起，目標(biāo)價(jià)37.10元，給予“買入-A”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華測檢測（300012.SZ）參考Eurofins，見證中國檢測巨頭崛起。預(yù)計(jì)公司2021-2022年凈利潤7.15億元、8.80億元，對應(yīng)EPS分別為0.43元、0.53元，給予“買入-A”評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為37.10元，相當(dāng)于2022年70倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

安信證券指出，華測檢測是中國檢測認(rèn)證行業(yè)首家上市公司，擁有10,000多名優(yōu)秀質(zhì)量專家。憑借在全球10多個(gè)國家和地區(qū)，70多個(gè)城市，設(shè)立了150多間實(shí)驗(yàn)室和260多個(gè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)領(lǐng)域從健康生活到生產(chǎn)貿(mào)易，平臺化趨勢明顯。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

誕生偉大企業(yè)的賽道：高ROE+穩(wěn)健成長+高回報(bào)

檢測服務(wù)行業(yè)（TIC）是隨著社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展，基于全社會(huì)對使用產(chǎn)品的質(zhì)量、對生活健康水平、對生產(chǎn)生活的安全性、對社會(huì)環(huán)境保護(hù)等方面要求的不斷提高，并隨著檢測技術(shù)的不斷進(jìn)步而逐漸發(fā)展起來的行業(yè)。當(dāng)消費(fèi)者缺乏對產(chǎn)品服務(wù)的了解而主要依賴于中介時(shí)，代理問題產(chǎn)生，檢測服務(wù)起到背書功能；此外，在檢測服務(wù)行業(yè)，產(chǎn)品定制化情況明顯，檢測成本占產(chǎn)品總成本比例較低，且獲得權(quán)威認(rèn)證后的產(chǎn)品消費(fèi)者更買賬，上述幾大特點(diǎn)或是檢測服務(wù)企業(yè)往往能獲得高額回報(bào)率的本質(zhì)原因。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，國際四大檢測巨頭的股價(jià)和基本每股收益復(fù)合增速均展現(xiàn)出戰(zhàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝通脹和美債收益率的優(yōu)秀特質(zhì)。

國內(nèi)檢測服務(wù)行業(yè)正興盛

根據(jù)國家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會(huì)數(shù)據(jù)，中國檢測行業(yè)市場規(guī)模由2013年的1,399億RMB提升至2020年的3,586億RMB，復(fù)合增速達(dá)14.4%，超過期間GDP增速（8.0%）及全球檢測服務(wù)市場增速（11.0%）。建筑工程、環(huán)境監(jiān)測、建筑材料、機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)、電子電器、食品級食品接觸材料等行業(yè)的檢測市場容量靠前。2016-2019年收入復(fù)合增速較快的領(lǐng)域分別是電力（含核電）（+30.4%）、機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)（+29.0%）、環(huán)境監(jiān)測（+25.8%）、電子電器（+24.8%）等。

華測檢測：參考Eurofins，見證中國檢測巨頭崛起

檢測服務(wù)核心競爭力在于品牌塑造，而品牌的塑造需要足夠多的實(shí)驗(yàn)室（布點(diǎn)）+檢測種類足夠多（平臺化）+涉足領(lǐng)域足夠多（多領(lǐng)域）+足夠強(qiáng)的信用度（類似評級公司）。根據(jù)公司官網(wǎng)信息披露，華測檢測是中國檢測認(rèn)證行業(yè)首家上市公司，擁有10,000多名優(yōu)秀質(zhì)量專家。憑借在全球10多個(gè)國家和地區(qū)，70多個(gè)城市，設(shè)立了150多間實(shí)驗(yàn)室和260多個(gè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)領(lǐng)域從健康生活到生產(chǎn)貿(mào)易，平臺化趨勢明顯。從員工人數(shù)角度，華測檢測目前類似2012年的Eurofins，如果從產(chǎn)值來看，類似2006年的Eurofins。Eurofins同樣起家于食品、環(huán)境檢測，2000-2005年涉足制藥&生物技術(shù)（包括基因組服務(wù)、農(nóng)業(yè)科學(xué)CRO等），2014年進(jìn)入臨床診斷高人均產(chǎn)值的領(lǐng)域，業(yè)務(wù)矩陣日趨完善。Eurofins的人均產(chǎn)值在1998-2020年提升了1.59倍，且每一次人均產(chǎn)值提升周期（2001-2007，2012-2020）都是新業(yè)務(wù)放量周期。對于華測檢測來說，快速進(jìn)駐新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過內(nèi)生和外延方式加快實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，建立平臺型檢測服務(wù)中心，在快速發(fā)展階段配合合理的薪酬體系將是不錯(cuò)的選擇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.實(shí)驗(yàn)室盈利性難以提升風(fēng)險(xiǎn)；2.繼續(xù)大規(guī)模資本支出導(dǎo)致折舊繼續(xù)大幅攀升風(fēng)險(xiǎn)；3.對標(biāo)Eurofins發(fā)展路徑預(yù)測失敗風(fēng)險(xiǎn)。