東吳證券：寧德時代（300750.SZ）與特斯拉簽訂長協(xié)，打開全球市場，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，寧德時代（300750.SZ）與特斯拉簽訂長協(xié)，打開全球市場。預(yù)計公司21-23年歸母凈利潤為108.2/188.6/274.0億元，同比分別94%/74%/45%，對應(yīng)EPS4.64元/8.10元/11.76元，給予22年80倍PE，對應(yīng)目標價648元，維持“買入”評級。

東吳證券指出，公司與特斯拉于2021年6月25日簽訂了《Production Pricing Agreement》，約定將在2022年1月至2025年12月期間向特斯拉供應(yīng)鋰離子動力電池產(chǎn)品。

東吳證券主要觀點如下：

僅1年寧德已成為特斯拉重要供應(yīng)商，全球份額快速提升。2020年2月，公司與特斯拉簽訂供貨協(xié)議，2020年Q3正式供貨，寧德時代20年裝機1.7gwh，占國產(chǎn)特斯拉份額20%，全球份額6%。21年1-5月寧德時代在國內(nèi)市場配套特斯拉5.7萬輛，裝機3.1gwh，占特斯拉國內(nèi)份額47%。21年東吳證券預(yù)計寧德可配套國產(chǎn)M3版本20萬輛+，對應(yīng)動力電池需求近14gwh;2H全球份額將超20%。

續(xù)簽4年戰(zhàn)略協(xié)議，公司獲全面認可，或突破海外工廠。本次協(xié)議供應(yīng)時間為2022年1月至2025年，長達4年，較此前2年期協(xié)議明顯延長。其次，本次協(xié)議為《 Production Pricing Agreement 》，與前次《 Production Pricing Agreement(China)》相比，不再有國內(nèi)地區(qū)的限制，且本次協(xié)議由公司與特斯拉簽訂。

寧德或進一步打開特斯拉全球市場，成特斯拉全球主供。東吳證券預(yù)計特斯拉21年全球銷量100萬輛，對應(yīng)電池需求65+gwh;25年超400萬輛，市占率超20%，對應(yīng)近300gwh。目前寧德主要配套國產(chǎn)M3鐵鋰版本，后續(xù)三元電池也將切入，2H將成國產(chǎn)特斯拉主供，22年國內(nèi)份額有望超60%。歐洲方面，寧德21年底德國工廠投產(chǎn)，東吳證券預(yù)計寧德有望切入特斯拉德國工廠。美國市場，特斯拉cybertruck今年年底開始交付，在手訂單超100萬輛，寧德18年已在美國底特律設(shè)立子公司。東吳證券預(yù)計寧德有望成特斯拉全球主供，份額逐步從20%增長至40-50%。

全面領(lǐng)先，與一線車企合作再深化，長期份額有望超預(yù)期。寧德時代目前國內(nèi)份額50%左右，海外市場20年開始放量，今年以來，公司與一線車企合作再度深化。長期看，東吳證券預(yù)計寧德在國內(nèi)份額45%以上，海外份額25%以上，全球份額超30%。東吳證券預(yù)計公司25年出貨400-500gwh，較20年增長近10倍。

訂單指引大超預(yù)期，上修寧德出貨目標，連續(xù)兩年翻倍高增。寧德時代此前與天賜材料鎖定六氟價格，簽訂1.5萬噸六氟對應(yīng)電解液供貨協(xié)議，可滿足110gwh電池需求。若按照50%的長單供貨比例測算，考慮15%的折扣，對應(yīng)寧德時代21年6月-22年6月出貨量超過170gwh。東吳證券預(yù)計寧德1H21產(chǎn)量50gwh+，2H21產(chǎn)量70gwh+，則1H22產(chǎn)量預(yù)計超100gwh，22全年產(chǎn)量或超250gwh，同比翻番，連續(xù)2年翻倍以上增長，大超預(yù)期。

風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇等。