浙商證券：金辰股份（603396.SH）首臺(tái)異質(zhì)結(jié)設(shè)備落地晉能，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，金辰股份（603396.SH）首臺(tái)異質(zhì)結(jié)設(shè)備落地晉能，戰(zhàn)略意義重義，成長(zhǎng)空間打開(kāi)?！☆A(yù)計(jì)公司2021-2023年凈利潤(rùn)為1.5/2.5/3.4億元，同比增長(zhǎng)84%/62%/38%，對(duì)應(yīng)PE為33/20/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券指出，據(jù)公司官網(wǎng)，公司自主研發(fā)的首臺(tái)HJT用PECVD設(shè)備已運(yùn)送抵達(dá)晉能科技，戰(zhàn)略意義重大。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

異質(zhì)結(jié)設(shè)備：首臺(tái)PECVD設(shè)備落地晉能，期待再突破；公司電池設(shè)備成長(zhǎng)空間打開(kāi)

據(jù)公司官網(wǎng)，公司自主研發(fā)的首臺(tái)HJT用PECVD設(shè)備已運(yùn)送抵達(dá)晉能科技，戰(zhàn)略意義重大。

1）公司為組件設(shè)備龍頭，自2017年起著手異質(zhì)結(jié)PECVD項(xiàng)目啟動(dòng)工作。與德國(guó)H2GEMINI（核心成員曾就職應(yīng)用材料、梅耶博格、施密德等）合資設(shè)金辰雙子，技術(shù)實(shí)力+股權(quán)機(jī)制行業(yè)領(lǐng)先。公司異質(zhì)結(jié)PECVD設(shè)備具有產(chǎn)能大、成本低等優(yōu)點(diǎn)，設(shè)備進(jìn)展有望超市超預(yù)期。

2）晉能是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)行HJT電池研發(fā)和量產(chǎn)的龍頭企業(yè)。自2015年至今，晉能團(tuán)隊(duì)已開(kāi)始對(duì)HJT電池及組件相關(guān)技術(shù)進(jìn)行研發(fā)探索，異質(zhì)結(jié)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。本次公司首臺(tái)異質(zhì)結(jié)PECVD設(shè)備落地晉能，標(biāo)志著公司在異質(zhì)結(jié)設(shè)備領(lǐng)域獲得重要突破、設(shè)備獲下游客戶認(rèn)可，雙方將在異質(zhì)結(jié)PECVD設(shè)備的研發(fā)展開(kāi)進(jìn)一步聯(lián)合戰(zhàn)略合作，期待公司異質(zhì)結(jié)設(shè)備進(jìn)展再突破。

3）3.8億定增已獲證監(jiān)會(huì)批文、進(jìn)展順利。本次定增募集資金3.8億元，將用于研制光伏異質(zhì)結(jié)（HJT）用PECVD設(shè)備、形成設(shè)備年產(chǎn)能20臺(tái)。在光伏異質(zhì)結(jié)電池行業(yè)爆發(fā)來(lái)臨之際，打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。公司定增預(yù)案于2020年5月發(fā)布，2020年12月發(fā)布定增修訂稿，2021年4月6日定增申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)，4月28日已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。

4）異質(zhì)結(jié)設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)空間：預(yù)計(jì)2025年HJT設(shè)備市場(chǎng)空間有望超400億元，2020-2025年CAGR為80%。如凈利率保持20%（80億凈利潤(rùn)），給予25倍PE，測(cè)算HJT設(shè)備行業(yè)合理總市值2000億元！浙商證券判斷，行業(yè)龍頭市占率有望超50%，未來(lái)有望超1000億元市值。

TOPCon設(shè)備：管式PECVD獲重要客戶晶科引入，已累計(jì)獲3家客戶導(dǎo)入，進(jìn)展順利

據(jù)金辰官網(wǎng)、各公司公告、新聞

1）繼6月SNEC光伏展后，公司管式PECVD技術(shù)獲重要客戶晶科引入。標(biāo)志著公司TOPCon技術(shù)獲市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。目前，晶科已具備GW級(jí)TOPCon量產(chǎn)布局，量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率達(dá)24.5%。5月底，晶科TOPCon研發(fā)效率達(dá)25.25%，創(chuàng)下大面積N型單晶鈍化接觸電池效率世界紀(jì)錄。

2）此前，公司TOPCon技術(shù)已導(dǎo)入晶澳、東方日升2家客戶。東方日升平均效率已≥24%+（經(jīng)過(guò)半年時(shí)間），晶澳已進(jìn)入中試提效階段（經(jīng)過(guò)一年半時(shí)間）。

3）2019年起，公司與中科院寧波材料所合作研發(fā)TOPCon，目前已實(shí)現(xiàn)管式PECVD設(shè)備、“超薄氧化硅+原位摻雜非晶硅”核心材料制備，在抑制非晶硅爆膜、防止電場(chǎng)導(dǎo)通等取得重大突破。

風(fēng)險(xiǎn)提示：異質(zhì)結(jié)電池推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；下游客戶壞賬風(fēng)險(xiǎn)。