西南證券：回盛生物（300871.SZ）股權(quán)激勵(lì)核心骨干，化藥龍頭揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，回盛生物（300871.SZ）股權(quán)激勵(lì)核心骨干，化藥龍頭揚(yáng)帆遠(yuǎn)航。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為1.47元、2.31元、3.55元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為27/17/11倍。參考同行業(yè)2021年平均PE為30倍，考慮到公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，合理溢價(jià)，予以35倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)51.5元。

西南證券指出，公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，以] 19.5元/股的價(jià)格對(duì)31人共授予48.8萬(wàn)股，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額1.7億股的0.3%。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

股權(quán)激勵(lì)有助于公司留住優(yōu)秀人才，將股東、公司以及核心團(tuán)隊(duì)三方利益實(shí)現(xiàn)有效結(jié)合，調(diào)動(dòng)骨干員工積極性，促使公司航道更寬更遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久發(fā)展。本次激勵(lì)對(duì)象包括公司高級(jí)管理人員以及核心骨干員工，制定明確業(yè)績(jī)目標(biāo)，整體規(guī)劃性強(qiáng)。未來(lái)仍將以“致力動(dòng)?？萍?，提升生命質(zhì)量”為使命，發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，使得激勵(lì)效果最大化，實(shí)現(xiàn)多方共贏的勝利局面。

雖現(xiàn)階段豬肉價(jià)格處于低位，但在規(guī)?；B(yǎng)殖不斷發(fā)展的背景下，公司作為獸用化藥龍頭企業(yè)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度不斷提高，十家上市豬企生豬出欄量占總體比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%，疫病防控意識(shí)增強(qiáng)，公司集團(tuán)客戶2020年增加67家，直銷收入增長(zhǎng)112.7%。高效養(yǎng)殖企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)就是主要體現(xiàn)在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理和對(duì)待疫病的科學(xué)化治療，不會(huì)因生豬價(jià)格位于底部而大幅減少疫苗及獸藥的用量，而會(huì)在合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)選擇最優(yōu)產(chǎn)品，各產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域的頭部生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

獸藥行業(yè)發(fā)展迅速，行業(yè)門檻提升與下游對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求提高雙因素驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)有望不斷集中，同時(shí)飼料端“禁抗”政策促使藥用抗生素市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。2019年全國(guó)獸藥行業(yè)企業(yè)數(shù)量為1632家，同比減少4%，多項(xiàng)政策加強(qiáng)管理促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。新版《獸藥GMP驗(yàn)收評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)》提高獸藥生產(chǎn)準(zhǔn)入門檻，避免低水平重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩;規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)于質(zhì)量以及產(chǎn)品可追溯性的追求將加大從大型動(dòng)保企業(yè)采購(gòu)的量，從而進(jìn)一步倒逼行業(yè)集中度提升，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。2020年7月起我國(guó)飼料生產(chǎn)企業(yè)全面禁抗，參考?xì)W盟飼料禁抗的經(jīng)驗(yàn)，丹麥1996年治療類抗生素有效成分48噸，至2001年上升至94噸，結(jié)合我國(guó)養(yǎng)殖尚實(shí)際情況分析，“禁抗”后畜禽抵抗力受影響，在出現(xiàn)疫病時(shí)需診斷并進(jìn)行綜合用藥，治療類抗生素藥物市場(chǎng)空間隨之?dāng)U大。

在“非瘟”與“禁抗”的影響下，動(dòng)保業(yè)績(jī)核心驅(qū)動(dòng)因素轉(zhuǎn)向非強(qiáng)免苗以及獸用化藥，公司把握產(chǎn)品與服務(wù)優(yōu)勢(shì)，注重研發(fā)創(chuàng)新，未來(lái)產(chǎn)能與產(chǎn)品質(zhì)量皆有保障。公司已于2018年實(shí)現(xiàn)獸用化藥銷售額4.22億穩(wěn)居化藥制劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前十?，F(xiàn)階段正積極建設(shè)湖北新溝基地，包括粉/散/預(yù)混劑自動(dòng)化生產(chǎn)基地以及研發(fā)質(zhì)檢中心，泰萬(wàn)菌素在未來(lái)也將迎來(lái)160噸的產(chǎn)能擴(kuò)張。未來(lái)在原料藥制劑一體化的發(fā)展趨勢(shì)下，公司業(yè)務(wù)由制劑向上游原料延伸，主導(dǎo)研發(fā)的泰地羅新原料及注射液兩種二類新獸藥已取得農(nóng)業(yè)農(nóng)村部核發(fā)的《新獸藥注冊(cè)證書》，對(duì)于加快一體化戰(zhàn)略具有積極意義。

風(fēng)險(xiǎn)提示：非洲豬瘟疫情反彈;下游對(duì)產(chǎn)品需求不及預(yù)期等。