大宗商品已開(kāi)始“降溫”？高盛給出供應(yīng)鏈復(fù)蘇時(shí)間表

由于投資者預(yù)期歐佩克+本周增產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)創(chuàng)周一下挫，美油和布油分別跌逾1.7%。近期從銅到木材的一系列商品價(jià)格已有所降溫，但供應(yīng)鏈中斷仍是一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和通脹都有較大影響。

對(duì)此，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們研究了商品等領(lǐng)域供需失衡的根本原因，并討論了正?；臅r(shí)間表。該投行還討論了由供需失衡造成的價(jià)格飆升應(yīng)在何時(shí)、在何種程度上開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，以及這對(duì)今年和明年更廣泛的通脹前景意味著什么。

在供應(yīng)方面，高盛從三個(gè)角度分析供應(yīng)鏈瓶頸何時(shí)緩和：

首先，部分企業(yè)最初縮減規(guī)模是因?yàn)轭A(yù)計(jì)需求下降，而另一些公司則因?yàn)椴《径坏貌煌Ｖ股a(chǎn)。例如，汽車制造商在疫情開(kāi)始時(shí)關(guān)閉工廠以提高安全性，導(dǎo)致汽車產(chǎn)量大幅下降。他們還減少了微芯片的訂購(gòu)，從而導(dǎo)致芯片制造商減少了產(chǎn)量。同樣，資金緊張的汽車租賃公司在最初面臨需求急劇下降時(shí)，售出了大約三分之一的汽車。

第二，生產(chǎn)受到供應(yīng)鏈中斷的阻礙，特別是導(dǎo)致全球半導(dǎo)體短缺的負(fù)面供應(yīng)沖擊。微芯片的短缺已經(jīng)影響到許多消費(fèi)品，包括電子產(chǎn)品、家用電器和汽車。芯片短缺導(dǎo)致汽車產(chǎn)量在過(guò)去四個(gè)月里第二次下降，使美國(guó)汽車產(chǎn)量自疫情開(kāi)始以來(lái)的缺口達(dá)到250萬(wàn)輛。

第三，全球航運(yùn)業(yè)經(jīng)歷了一系列問(wèn)題——集裝箱短缺、蘇伊士運(yùn)河阻塞、港口擁堵以及關(guān)鍵港口的疫情爆發(fā)——這些問(wèn)題減緩了運(yùn)輸速度，并大幅增加了運(yùn)輸成本。

這就引出了另一個(gè)問(wèn)題：供需格局正?；臅r(shí)間表是什么?高盛樂(lè)觀地認(rèn)為，隨著對(duì)家庭收入的財(cái)政支持減少和支出轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，對(duì)耐用品的高需求在未來(lái)幾個(gè)月應(yīng)該會(huì)有所緩和，推動(dòng)供需恢復(fù)正常。

與此同時(shí)，在供應(yīng)方面，高盛辯稱，半導(dǎo)體短缺將在今年晚些時(shí)候開(kāi)始改善。原因如下：

在短期內(nèi)，芯片制造商將優(yōu)先生產(chǎn)汽車芯片，部分犧牲了消費(fèi)電子芯片。從中期來(lái)看，隨著去年年底訂購(gòu)新機(jī)器以提高產(chǎn)量的現(xiàn)有半導(dǎo)體工廠將新產(chǎn)能投入運(yùn)營(yíng)，供應(yīng)將增加。

新工具交付大約需要6-9個(gè)月，安裝和測(cè)試需要一個(gè)月，新產(chǎn)能開(kāi)始生產(chǎn)芯片需要兩個(gè)月，這意味著全球供應(yīng)將在年底前后增加。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美國(guó)和海外在建的新工廠應(yīng)在大約兩年后投入運(yùn)營(yíng)，這將進(jìn)一步提振全球供應(yīng)，以滿足快速增長(zhǎng)的需求。高盛的行業(yè)分析師認(rèn)為，其凈效應(yīng)是，最近的價(jià)格大幅上漲將在今年結(jié)束，但全球半導(dǎo)體市場(chǎng)在2023年之前將繼續(xù)吃緊，價(jià)格趨勢(shì)將繼續(xù)強(qiáng)于疫情前的通縮常態(tài)。

大宗商品仍是華爾街的熱門押注

盡管近期大宗商品價(jià)格回調(diào)，但木材、銅等商品仍居于高位，重新開(kāi)放的滯后者石油和天然氣也已大幅升至2018年以來(lái)的最高水平。

大宗商品價(jià)格向投資者發(fā)出了相互矛盾的信號(hào)。一方面，價(jià)格上漲被視為對(duì)復(fù)蘇的威脅，因?yàn)樗鼈儗?dǎo)致商品成本上升。另一方面，投資者傾向于買入大宗商品以從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中受益，并保護(hù)投資組合免受通脹影響。

Direxion的替代投資主管Ed Egilinsky表示，"我認(rèn)為我們正處于這一趨勢(shì)的早期階段。"該公司管理著押注大宗商品期貨價(jià)格的交易所交易基金?！拔也徽J(rèn)為通脹會(huì)像美聯(lián)儲(chǔ)所說(shuō)的那樣是暫時(shí)的?！?/p>

旺盛的消費(fèi)者需求、政府支出、美國(guó)萬(wàn)億美元基建刺激計(jì)劃，以及多年來(lái)產(chǎn)能投資不足，都是一些投資者看好大宗商品的原因。

德意志銀行(Deutsche Bank)的研究人員稱，在通脹時(shí)期，大宗商品相對(duì)于其他資產(chǎn)類別往往表現(xiàn)良好，而其當(dāng)前價(jià)格上相對(duì)于股票又顯得便宜。由于科技公司的巨大影響力，主要股指在過(guò)去10年飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。

德意志銀行研究策略師里德(Jim Reid)表示:“商品作為一種資產(chǎn)類別已經(jīng)過(guò)時(shí)10多年了?！薄皟H僅是小幅輪動(dòng)，就可能對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重大影響?！?/p>

本文選編自“萬(wàn)得資訊”，智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。