郭明錤：預(yù)測(cè)所有2H22新款iPhone超廣角相機(jī)均將支持自動(dòng)對(duì)焦

我們最新的產(chǎn)業(yè)調(diào)查指出，鉅祥為大立光出貨iPhone音圈馬達(dá) (VCM) 的獨(dú)家金屬機(jī)殼供應(yīng)商。受惠于鏡頭與VCM垂直整合優(yōu)勢(shì)，我們相信大立光的2H21新款iPhone的自動(dòng)對(duì)焦 (AF) 超廣角相機(jī)6P鏡頭供應(yīng)比重可望提升到70–80% (vs. iPhone 12固定焦距 (FF) 超廣角相機(jī)5P鏡頭的10–20%)，有利鉅祥VCM機(jī)殼出貨動(dòng)能。展望2022年，我們預(yù)測(cè)所有2H22新款iPhone的超廣角相機(jī)均將支援AF，鉅祥的iPhone VCM機(jī)殼與大立光的iPhone VCM出貨可望在2022年顯著成長(zhǎng)100% YoY以上。

鉅祥為專業(yè)金屬?zèng)_壓與模具生產(chǎn)商，主要業(yè)務(wù)范圍包括車用、工業(yè)設(shè)備、5G通信、云端服務(wù)器、消費(fèi)性電子、航太與醫(yī)療等，近期因轉(zhuǎn)型成功故2021年1–5月累積營(yíng)收顯著成長(zhǎng)約34% YoY，2H21成長(zhǎng)動(dòng)能仍將持續(xù)強(qiáng)勁。鉅祥獨(dú)家取得大立光出貨iPhone音圈馬達(dá) (VCM) 的金屬機(jī)殼訂單，這有助于該公司在光學(xué)零組件領(lǐng)域之長(zhǎng)期展望。

金屬機(jī)殼為VCM關(guān)鍵零組件之一，精密度要求標(biāo)準(zhǔn)高。VCM金屬機(jī)殼的功能包括：保護(hù)VCM內(nèi)構(gòu)件、散熱、與防電磁干擾 (EMI) 等，VCM機(jī)殼主要生產(chǎn)程序包括金屬?zèng)_壓與磁性涂布。鉅祥擅長(zhǎng)金屬?zèng)_壓與模具生產(chǎn)廠商，因能滿足大立光與Apple(AAPL.US)對(duì)上述技術(shù)要求，故獨(dú)家取得來(lái)自大立光的iPhone自動(dòng)對(duì)焦超廣角VCM的機(jī)殼訂單。我們相信，即便大立光未來(lái)持續(xù)擴(kuò)大iPhone VCM生產(chǎn)與出貨規(guī)模，仍會(huì)保持與鉅祥的合作關(guān)系，原因在于鉅祥的金屬加工專業(yè)優(yōu)勢(shì)并非大立光所擅長(zhǎng)，且Apple其余VCM供應(yīng)商 (Alps與Minebea) 即便生產(chǎn)規(guī)模較大，也均向外採(cǎi)購(gòu)VCM金屬機(jī)殼而不選擇自制。

我們預(yù)測(cè)4款2H22新iPhone的超廣角相機(jī)均支援AF，鉅祥的iPhone VCM機(jī)殼與大立光的iPhone VCM出貨可望在2022年顯著成長(zhǎng)100% YoY以上。

2H21新款iPhone中，超廣角相機(jī)支援AF的是2款高階的iPhone Pro系列。根據(jù)Apple過(guò)去的相機(jī)規(guī)格升級(jí)模式來(lái)看，我們相信4款2H22新iPhone的超廣角相機(jī)均將支援AF，而此改變將有利于鉅祥的iPhone VCM機(jī)殼與大立光的iPhone VCM在2022年之出貨動(dòng)能。

我們相信鏡頭與VCM的垂直整合為大立光長(zhǎng)期潛在優(yōu)勢(shì)，而此優(yōu)勢(shì)也利于鉅祥的VCM機(jī)殼出貨動(dòng)能。受惠于鏡頭與VCM垂直整合優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)測(cè)大立光的2H21新款iPhone的AF超廣角相機(jī)6P鏡頭供應(yīng)比重可望提升到70–80% (vs. iPhone 12 FF超廣幾相機(jī)5P鏡頭的10–20%)。

我們認(rèn)為除規(guī)格升級(jí)，鏡頭與VCM的垂直整合也是重要相機(jī)零組件設(shè)計(jì)趨勢(shì)。雖然目前大立光的VCM出貨規(guī)模仍低于既有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 (Alps與Minebea)，但垂直整合優(yōu)勢(shì)對(duì)取得2H21新款iPhone Pro系列的AF超廣角6P相機(jī)鏡頭已相當(dāng)顯著。我們預(yù)測(cè)所有2H22新款iPhone的超廣角相機(jī)均將支援AF，此改變不僅有利于大立光的VCM出貨動(dòng)能，且因垂直整合優(yōu)勢(shì)故大立光仍將是AF超廣角相機(jī)6P鏡頭的主要供應(yīng)商。

投資建議：

鉅祥為iPhone超廣角相機(jī)音圈馬達(dá)新受惠者；垂直整合為大立光新長(zhǎng)期潛在優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延或市場(chǎng)需求不如預(yù)期。

本文選編自“天風(fēng)國(guó)際證券”作者：郭明錤；智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲