做空網(wǎng)紅股半年血虧超120億美元，對沖基金學(xué)到哪些教訓(xùn)？

香港萬得通訊社綜合報道，今年1月下旬，由美股網(wǎng)絡(luò)散戶大軍發(fā)起的軋空潮引發(fā)游戲驛站(GME.US)、AMC(AMC.US)娛樂控股等公司股價飆升，最近幾周，這些股票上演了又一輪上沖。這波所謂的“網(wǎng)紅股”熱潮讓做空相關(guān)股票的對沖基金在短短六個月內(nèi)就蒙受了數(shù)十億美元的損失。為了避免重蹈覆轍，對沖基金正重新思考策略，試圖找出下一個“游戲驛站”。

據(jù)報道，數(shù)據(jù)集團(tuán)S3的數(shù)據(jù)顯示，自今年年初以來，單單押注游戲驛站、AMC和3B家居(BBBY.US)股價下跌，對沖基金就虧損超過120億美元，同時，對其他一些公司的看跌押注每筆也造成了數(shù)億美元的損失。賣空者今年因做空AMC而虧損的51億美元中一半以上在6月錄得。游戲驛站股價今年以來大漲近1027%，AMC的漲幅更是驚人，高達(dá)約2575%。

（圖片來源：Wind）

對沖基金慘重的損失表明，定期在r/WallStreetBets等論壇上采取協(xié)調(diào)行動的散戶投資者的行為加劇了華爾街專業(yè)投資人面臨的風(fēng)險。

投資公司Dynamic Beta Investments管理層Andrew Beer稱，在兩波行情中，一些對沖基金持有的規(guī)模不大的空頭頭寸釀成了“滅頂之災(zāi)”。因做空而遭受多輪損失的基金“將面臨投資者帶來的難題：它們的風(fēng)險管理是否未能適應(yīng)變化了的市場環(huán)境”。

對沖基金中最受矚目的受創(chuàng)者是Melvin Capital，該公司在1月慘虧53%，年內(nèi)迄今虧損仍達(dá)44.7%?！盎⑨獭敝坏腉len Kacher麾下Light Street Capital在今年年初和5月也受到了打擊，其第一季度虧損主要是由于空頭押注失敗所致。此外，總部位于倫敦的對沖基金White SquareCapital近日向投資者宣布即將關(guān)閉，此前該公司因押注做空游戲驛站而遭受兩位數(shù)的虧損。

散戶影響力已不容忽視

高盛編制的一項追蹤散戶投資者青睞的股票指數(shù)自2020年6月以來上漲近一倍，而另一項追蹤被賣空者盯上的公司的指數(shù)上漲了28%。

加拿大皇家銀行股票衍生品策略師Amy Wu Silverman說，追逐波動性的散戶投資者“已經(jīng)到了不可忽視的地步“。

（圖片來源：英國金融時報）

據(jù)報道，高盛在上周一份報告中稱，散戶交易員今年有望向股票市場凈注入4000億美元，較之前預(yù)估的3500億美元有所上調(diào)。分析師寫道，“散戶又回來了”，并指出，家庭是第一季度股票購買的最大來源，達(dá)到凈1720億美元。

摩根大通在近期一份報告中表示，一項衡量看漲期權(quán)散戶買盤的指標(biāo)在1月游戲驛站交易狂潮高峰時期升至紀(jì)錄高位，之后，隨著市場降溫，該指標(biāo)在2月至4月回落，現(xiàn)在又重新回升，來到1月以來高位。2020年底時，小摩曾估計，2021年全年散戶將向股票投資5000億美元，而今，散戶年內(nèi)已向股票基金投入約4850億美元。該行預(yù)計，若當(dāng)前的買入速度保持下去，這一數(shù)字可能會躍升至1萬億美元。

盡管上周美聯(lián)儲議息會議釋放出鷹派信號，引發(fā)美股短暫回調(diào)，但散戶買盤仍顯現(xiàn)出韌性。

標(biāo)普500指數(shù)上周五（6月18日）下跌了1.3%，與此形成對比的是，根據(jù)Vanda Research的報告，散戶交易員當(dāng)天買入了價值21億美元的股票，創(chuàng)下單日紀(jì)錄。報告稱：“散戶投資者往往會在標(biāo)普下跌時購買更多股票。上周五也不例外?！盫anda Research的研究員指出，隨著投資組合最近出現(xiàn)反彈，加上資金從加密貨幣撤出，千禧一代投資者正重回股市，他們對“網(wǎng)紅股的瘋狂走勢負(fù)有責(zé)任”。

一份調(diào)查顯示，散戶對于游戲驛站、AMC之類的網(wǎng)紅股的炒作可能持續(xù)下去。根據(jù)金融咨詢公司Betterment在4月下旬至5月初進(jìn)行的調(diào)查，約97%的受訪者表示，他們未來會繼續(xù)投資于網(wǎng)紅股。

對沖基金汲取教訓(xùn)

如今，整個對沖基金行業(yè)的交易員都被迫開始跟蹤散戶投資者的潛在行為，否則就有可能面臨巨額虧損和投資者的背棄。

Wu Silverman說：“危險之處在于，你真的不知道散戶們接下來會對哪只股票趨之若鶩。沒有一只股票是‘安全的’?！盬u Silverman通常注于為機(jī)構(gòu)客戶提供對沖策略咨詢。現(xiàn)在，對沖基金向她尋求幫助，以識別由散戶推動的網(wǎng)紅股股價飆升的早期預(yù)警信號?！澳且呀?jīng)徹底顛覆了我們的市場，我們不得不對建模和管理風(fēng)險的方式做出真正巨大的改變?！?/p>

事實證明，這場由散戶投資者炮制的損失讓對沖基金猛然醒悟。根據(jù)HFR的數(shù)據(jù)，對沖基金剛剛在2020年度過了輝煌的一年，實現(xiàn)了金融危機(jī)余波以來的最大漲幅。

據(jù)報道，業(yè)內(nèi)人士表示，一些基金正在考慮建立更多規(guī)模較小的空單，以減少單只股票可能造成的潛在損失。知情人士稱，D1 Capital是今年一直在考慮削減空頭押注的基金之一，該基金的創(chuàng)始人Daniel Sundheim曾在維京（Viking）供職。其他基金則在考慮押注指數(shù)，而非個股。

美國和英國的基金經(jīng)理已經(jīng)開始使用算法搜索r/WallStreetBets等論壇或其他數(shù)據(jù)源，試圖發(fā)現(xiàn)協(xié)同買盤。咨詢公司Sussex Partners的執(zhí)行合伙人Patrick Ghali表示，雖然這種做法對大多數(shù)西方基金來說是新鮮事物，但對于許多亞洲基金經(jīng)理來說已是司空見慣。

“虎崽”Lee Ainslie旗下的Maverick Capital在4月致投資者信中寫道，其量化團(tuán)隊現(xiàn)在系統(tǒng)地監(jiān)測著WallStreetBets和其他面向經(jīng)驗不足的散戶投資者的類似論壇。多倫多Anson Funds的首席投資官Anson Funds稱，該公司一直在構(gòu)建算法來跟蹤Reddit上的評論和人氣，同時也會采用從外部公司購買的一些算法。

數(shù)據(jù)集團(tuán)Sentifi從Reddit和Twitter等網(wǎng)站購買數(shù)據(jù)，并利用這些數(shù)據(jù)來評估股票人氣。Sentifi表示，其發(fā)現(xiàn)在5月20日至6月1日期間，圍繞AMC的討論增加了近1200%。該公司還稱，使用其平臺的客戶數(shù)量在過去一年翻了一倍。

瑞士投資公司Unigestion也開始研究如何利用機(jī)器閱讀和數(shù)據(jù)技術(shù)來處理網(wǎng)紅股，該公司已利用這些技術(shù)來發(fā)現(xiàn)人氣的變化。該公司投資組合經(jīng)理Salman Baig說：“雖然這是一個短期風(fēng)險因素，但很重要。對我們來說，任何可能擾亂市場的因素都是首要關(guān)注的問題。”

本文編選自“萬得資訊”；智通財經(jīng)編輯：陳詩燁