智通港股研報(bào)精讀(06.25) | 華虹半導(dǎo)體(01347)基本面強(qiáng)勁，關(guān)注證券股及啤酒板塊龍頭公司

①華虹半導(dǎo)體(01347)6月24日攜手斯達(dá)半導(dǎo)打造車(chē)規(guī)IGB芯片暨12英寸IGBT規(guī)模量產(chǎn)。②基本面強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，8寸基本面穩(wěn)定、12寸積極上量驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

東方證券(03958)吸收合并東方投行，凸顯全牌照券商優(yōu)勢(shì)。

青島啤酒股份(00168)3.8億成立科研中心子公司，由公司100%控股。

本期重點(diǎn)選擇分析師看好的半導(dǎo)體板塊龍頭公司、證券股和啤酒板塊龍頭股。

本期優(yōu)選報(bào)告：

華虹半導(dǎo)體(01347)

1、華虹半導(dǎo)體(01347)：公司1Q21實(shí)現(xiàn)收入3.05億美金，環(huán)比增長(zhǎng)9%，高于此前指引的2.88億美金。整體毛利率23.4%略低于公司此前指引23-25%區(qū)間中位值，主要由于8寸晶圓廠毛利率低于預(yù)期。整體OPEX費(fèi)用環(huán)比輕微下降3%，其中8寸OPEX同樣由于人工成本增加導(dǎo)致季節(jié)性上升;而12寸晶圓廠OPEX環(huán)比下降，主要由于研發(fā)費(fèi)用減少。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)0.13億美金，環(huán)比上升15%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.33億美金，環(huán)比下降 24%。

公司在功率代工市場(chǎng)領(lǐng)先，聯(lián)合斯達(dá)切入車(chē)規(guī)級(jí)IGBT市場(chǎng)：2020年華虹半導(dǎo)體將8英寸IGBT技術(shù)導(dǎo)入12英寸生產(chǎn)線，2020年底在12英寸生產(chǎn)線上成功建立了IGBT晶圓生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品順利通過(guò)了客戶認(rèn)證，成為全球首家同時(shí)在8英寸和12英寸生產(chǎn)線量產(chǎn)先進(jìn)型溝槽柵電場(chǎng)截止型(FS, Field Stop)IGBT的純晶圓代工企業(yè)。華虹半導(dǎo)體“8英寸+12英寸”四個(gè)工廠均通過(guò)IATF 16949汽車(chē)質(zhì)量管理體系認(rèn)證。目前華虹半導(dǎo)12英寸IGBT產(chǎn)出已超10,000片晶圓，各項(xiàng)電性參數(shù)均保持優(yōu)異水平。

車(chē)規(guī)級(jí)IGBT具備大電流、低損耗、耐高溫、更高安全性的特別要求，公司和斯達(dá)半導(dǎo)的合作，成功研發(fā)了車(chē)用IGBT的技術(shù)方案。在大電流、高可靠性、小尺寸等各方面全力優(yōu)化之下，產(chǎn)品在電機(jī)控制器、車(chē)載充電機(jī)OBC、空調(diào)電動(dòng)壓縮機(jī)的電控及暖風(fēng)加熱PTC等應(yīng)用領(lǐng)域具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

12 寸新產(chǎn)品新客戶導(dǎo)入順利，驅(qū)動(dòng)公司收入端維持快速增長(zhǎng)： 12 寸新產(chǎn)品新客戶導(dǎo)入較為順利，公司維持此前擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，12寸產(chǎn)能有望于21年中順利擴(kuò)至48K/m、21年底擴(kuò)至65 K/m、22年中擴(kuò)至80 K/m 以上。公司擴(kuò)產(chǎn)策略同時(shí)兼顧獲客上量及盈利能力兩方面，規(guī)劃未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)增量均以IC為主、同時(shí)存量功率產(chǎn)能里更多向IGBT轉(zhuǎn)化，對(duì)應(yīng)晶圓單價(jià)更高，有望驅(qū)動(dòng)12寸晶圓ASP上升;且不同平臺(tái)之間產(chǎn)能可轉(zhuǎn)化有助提升經(jīng)營(yíng)效益。

看好公司基本面強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，8寸基本面穩(wěn)定、12寸積極上量驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，維持目標(biāo)價(jià)49港幣，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：12 寸上量不及預(yù)期;半導(dǎo)體板塊估值系統(tǒng)性波動(dòng)。(光大證券/付天姿)

東方證券(03958)

2、東方證券(03958)：公司一季度營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)51.9/11.8億元，同比+35.7%/+44.7%;加權(quán)平均ROE同比+0.54pct至2.03%。符合預(yù)期。

資管和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)推動(dòng)整體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。一季度公司營(yíng)收增長(zhǎng)35.7%，調(diào)整后(其他業(yè)務(wù)以凈收入計(jì))增長(zhǎng)35.4%，推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅改善，其中資管和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)調(diào)整后營(yíng)收增量的55.6%和30.4%，是營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。1)預(yù)計(jì)子公司東證資管管理規(guī)模提升，推動(dòng)公司資管業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.3億元，同比大漲86.8%。2)受益于市場(chǎng)交投活躍度提升以及產(chǎn)品代銷(xiāo)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收8.0億元，同比+49.1%。

資產(chǎn)負(fù)債表仍在擴(kuò)張過(guò)程中，杠桿率緩慢提升?？蛻糍Y金存款增加推動(dòng)公司繼續(xù)擴(kuò)表，一季度末總資產(chǎn)3,086億元，較上年末增長(zhǎng)6.0%。公司剔除客戶保證金的杠桿倍數(shù)從上年末3.73倍小幅提升到一季度末3.76倍。

公司擬通過(guò)吸收合并的方式合并東方投行的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)及人員。本次吸收合并完成后，公司投行業(yè)務(wù)牌照分割問(wèn)題將得以解決，有利于充分發(fā)揮全牌照的優(yōu)勢(shì)，提高展業(yè)效率，進(jìn)而提升公司綜合金融服務(wù)水平。今年上半年，東方投行的業(yè)績(jī)也表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月21日，東方投行今年實(shí)現(xiàn)主承銷(xiāo)金額為171.02億元，排名行業(yè)第7位。2021年半年規(guī)模已超過(guò)去年全年，排名更是有大幅提升。在2019年、2020年，東方投行的IPO承銷(xiāo)保薦金額為13.4億元、97.15億元，排名行業(yè)第33位、第11位。

市場(chǎng)交投活躍度提升;資本市場(chǎng)改革繼續(xù)全面推進(jìn)。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：A股及港股市場(chǎng)行情回落及交易活躍度下行。(國(guó)泰君安證券/劉欣琦)

青島啤酒股份(00168)

3、青島啤酒股份(00168)：2020財(cái)年調(diào)整后凈利潤(rùn)為人民幣23.32億元，增長(zhǎng)18%，比市場(chǎng)預(yù)期高5%/6%，主要由于行政費(fèi)用低于預(yù)期。高端化和效率提升仍然是關(guān)鍵的增長(zhǎng)動(dòng)力。其中純生、1903、奧古特等高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，以及聽(tīng)裝酒、精釀等高附加值產(chǎn)品不斷發(fā)展。

由于疫情，銷(xiāo)量下降 3%?，F(xiàn)飲渠道的銷(xiāo)售占比從60%下降到45%。高端啤酒的銷(xiāo)售占比小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至22.9%。公司加快了線上渠道的開(kāi)發(fā)，以減輕疫情影響。 由于原材料成本率下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至40.4%。營(yíng)銷(xiāo)、一般及行政費(fèi)用率下降1個(gè)百分點(diǎn)至24.0%，主要由于社保征費(fèi)減免。每股派息躍升36%至0.75 元人民幣。派息率從40%上升至46%。截至2020年12月31日，公司擁有凈現(xiàn)金178億元人民幣(+18%)。

2020年第四季度高端化提速。2020年第四季度收入增速由第三季度的5%增至8%，主要由于均價(jià)增長(zhǎng)5%(2020年第三季度增長(zhǎng)2%)。均價(jià)的復(fù)蘇是由夜生活和餐飲渠道的復(fù)蘇帶來(lái)更多高端銷(xiāo)售帶動(dòng)的。 2021年前2個(gè)月行業(yè)復(fù)蘇。2021年前2個(gè)月行業(yè)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)61%至504萬(wàn)元人民幣/千升，與2019年前2個(gè)月相比，銷(xiāo)量下降約3%，與2020年第四季度的約10%相比下降幅度有所收窄。

隨著疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，啤酒消費(fèi)需求也在加速恢復(fù)，預(yù)計(jì)啤酒行業(yè)將迎來(lái)較為可觀的反彈。公司作為國(guó)內(nèi)高端啤酒的先行者，隨著股權(quán)激勵(lì)落地，將有效激發(fā)核心管理層的積極性和創(chuàng)造性，彰顯公司對(duì)于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。同時(shí)公司不斷推進(jìn)中高端、聽(tīng)裝和精釀產(chǎn)品發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升整體啤酒噸價(jià);同時(shí)費(fèi)用投放和內(nèi)部管理不斷推進(jìn)降本增效和精細(xì)化管理，長(zhǎng)期看好公司盈利能力持續(xù)提升，進(jìn)一步強(qiáng)化其在啤酒行業(yè)，特別是中高端啤酒領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

高端化和效率提升是關(guān)鍵的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司將加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，以順應(yīng)高端化趨勢(shì)。此外，公司將加速智能工廠和智能供應(yīng)鏈的發(fā)展，關(guān)閉落后產(chǎn)能以提高效率。通過(guò)提高產(chǎn)品價(jià)格，增強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高效率和增加銷(xiāo)量，公司旨在實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展。

公司收入和利潤(rùn)率好于預(yù)期，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和食品安全問(wèn)題。(招銀國(guó)際證券/葉建中)

申明：本欄目所有分析僅為分享交流，并不構(gòu)成對(duì)具體證券的買(mǎi)賣(mài)建議，不代表任何機(jī)構(gòu)利益，同時(shí)可能存在觀點(diǎn)有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。