浙商證券：中航沈飛（600760.SH）戰(zhàn)斗機龍頭，業(yè)績高增長可期，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，中航沈飛（600760.SH）戰(zhàn)斗機龍頭，業(yè)績高增長可期。預計2021-2023年公司歸母凈利潤17.4/21.9/27.5億元，同比增長18%/26%/ 26%，EPS為0.89/1.12/1.40元，PE為67/53/42倍，PS為3.5/2.9/2.3倍。首次覆蓋，考慮公司作為A股戰(zhàn)斗機整機制造唯一上市公司的戰(zhàn)略價值和稀缺性，給予“買入”評級。

浙商證券指出，公司是A股戰(zhàn)斗機整機制造唯一上市公司，具戰(zhàn)略價值和稀缺性，業(yè)績穩(wěn)步增長。

浙商證券主要觀點如下：

A股戰(zhàn)斗機整機制造唯一上市公司，具戰(zhàn)略價值和稀缺性;業(yè)績穩(wěn)步增長

1) “中國殲擊機搖籃”，2017年核心軍工資產整體上市，“中國戰(zhàn)斗機第一股”;

2)高度聚焦主業(yè)，航空產品營收占比99%。近三年業(yè)績穩(wěn)步增長：營收復合增速12%、歸母凈利潤復合增速28%，凈利率由3.6%上升至5.4%。

我國軍機產業(yè)迎來黃金發(fā)展期，公司將顯著受益

1)中國已成長為世界第二大經濟體，但國防實力與經濟地位尚不完全匹配，海陸空三軍中航空裝備差距最大，軍機數量僅為美國的29%。

2)預計“十四五”期間國防支出穩(wěn)定增長，裝備費占比有望提升，航空裝備有望獲得超配，軍機產業(yè)迎來黃金發(fā)展期，戰(zhàn)斗機整機市場總規(guī)模約5500億，年均1100億，復合增速19%。

3)公司產品殲-16為當前我國最先進重型多功能殲擊機，在“四代裝備為骨干、三代裝備為主體”的空軍裝備體系中不可或缺。殲-15為我國唯一艦載機，增長確定性強。FC-31中型隱身殲擊機應用空間廣闊。預計公司將在“十四五”航空裝備放量中顯著受益。

抓住跨代發(fā)展機遇期，4大因素助推公司業(yè)績向上

1) 2021年公司關聯交易存款限額大增355%至500億、關聯采購額預增42%，財務預算流動資產/負債、經營性現金流入/流出均大增1倍以上，配套商或已收到大額預付款，諸多因素指示下游強勁需求，全產業(yè)鏈財務狀況也有望改善。

2)軍品定價機制改革，有望打開公司中長期盈利空間。

3)實施精益管理、均衡生產水平不斷提高，2020年營收比例2:2:3:3，助推公司產能充分釋放，疊加產品放量規(guī)模效應，公司毛利率有望提升。

4)實施十年期股權激勵，以扣非凈利潤、凈資產收益率、凈利潤增長率、經濟增加值作為解鎖條件，提高公司高管和核心員工積極性。第一期陸續(xù)解鎖，第二期時間窗口期有望在今年打開，奠定公司中長期穩(wěn)定發(fā)展基礎。

風險提示：1)軍品訂單需求不及預期;2)產品交付進度不及預期。