長(zhǎng)城證券：德生科技（002908.SZ）社?？ňC合服務(wù)龍頭，領(lǐng)航三代卡時(shí)代，給予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，德生科技（002908.SZ）社保卡綜合服務(wù)龍頭先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，領(lǐng)航三代卡時(shí)代。預(yù)計(jì)公司2021-2023年收入分別為8.11億、11.91億及17.61億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.37億、2.01億及3.01億元，EPS分別為0.68、1.00及1.50元/股，PE分別為27X、18X、12X，給予“買入”評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)城證券指出，公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先社?？ňC合服務(wù)提供商，深耕社?？I(lǐng)域逾20年，基于社?？ê腿松鐦I(yè)務(wù)需求推動(dòng)和創(chuàng)造與社?？P(guān)聯(lián)的應(yīng)用場(chǎng)景。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

社?？ňC合服務(wù)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，受益三代卡換代及其場(chǎng)景化AIoT應(yīng)用普及，業(yè)績(jī)有望跨越式發(fā)展。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先社?？ňC合服務(wù)提供商，深耕社?？I(lǐng)域逾20年，基于社?？ê腿松鐦I(yè)務(wù)需求推動(dòng)和創(chuàng)造與社保卡關(guān)聯(lián)的應(yīng)用場(chǎng)景。2020年，受政策推動(dòng)三代卡替換浪潮開啟，公司基于AIoT應(yīng)用的三代卡主動(dòng)發(fā)卡服務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)、城市人力資源與就業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)等應(yīng)用實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.62億元，同增15.24%，其中三代卡一卡通及AIoT應(yīng)用實(shí)現(xiàn)95.71%增長(zhǎng)至3.23億元，人社運(yùn)營(yíng)及大數(shù)據(jù)服務(wù)成倍增長(zhǎng)226.27%至5093萬元。2021Q1，一卡通及AIoT應(yīng)用以及人社運(yùn)營(yíng)及大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)高增，推動(dòng)總營(yíng)收同增50.99%至1.11億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.06億元，同增49.35%。

資源優(yōu)勢(shì)高筑，具備三代卡先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司業(yè)務(wù)已覆蓋28個(gè)省級(jí)行政區(qū)、150余個(gè)地市，服務(wù)群體數(shù)億，其合作銀行近30家，優(yōu)質(zhì)客戶資源顯著。此外，該業(yè)務(wù)具備較高服務(wù)壁壘，例如一卡通需提供制卡、系統(tǒng)、平臺(tái)搭建、運(yùn)維等全鏈條服務(wù)，需具備綜合運(yùn)營(yíng)能力，而公司已于二代卡時(shí)代積累深厚社保卡制造、發(fā)卡、讀寫設(shè)備、密鑰服務(wù)等全流程經(jīng)驗(yàn)，將有利于在三代卡市場(chǎng)搶得發(fā)展先機(jī)?；诳蛻糍Y源及技術(shù)積累，公司于三代社?？ㄊ袌?chǎng)市占率已達(dá)約30%，未來隨著三代卡進(jìn)一步普及，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。

向應(yīng)用端深度發(fā)展，多元化創(chuàng)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司多方位參與一卡通建設(shè)，助力人社信息化生態(tài)完善，協(xié)助人社部門實(shí)現(xiàn)“全數(shù)據(jù)共享、全服務(wù)上網(wǎng)、全業(yè)務(wù)用卡”?；谌ㄈ萘看?、支持NFC支付等特點(diǎn)，公司利用AI技術(shù)面向人、證、物等多種元素，創(chuàng)新推出基于場(chǎng)景化AIoT的多重應(yīng)用，包含政府資金支付、人力資源、農(nóng)村電商運(yùn)營(yíng)、公交、園區(qū)等獲長(zhǎng)足進(jìn)展。政府資金支付方面，公司協(xié)助政府部門達(dá)成了11個(gè)省份的惠民惠農(nóng)財(cái)政補(bǔ)貼資金“一卡通”發(fā)放服務(wù)，惠及超6900萬百姓;人力資源方面，公司通過整合多個(gè)部門和渠道信息，已經(jīng)在超過16個(gè)省、150多個(gè)市縣區(qū)為千萬個(gè)勞動(dòng)力數(shù)據(jù)提供了分析、診斷服務(wù);在農(nóng)村電商運(yùn)營(yíng)服務(wù)中，公司已承建10余個(gè)區(qū)縣的電子商務(wù)進(jìn)農(nóng)村綜合示范項(xiàng)目，建設(shè)鎮(zhèn)村服務(wù)站點(diǎn)超200個(gè)，開展電子商務(wù)孵化培訓(xùn)超7,000人次。未來隨著政策推進(jìn)一卡通落地，疊加政府?dāng)?shù)據(jù)開放，應(yīng)用范圍有望進(jìn)一步拓寬，應(yīng)用端市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿捎^。同時(shí)，應(yīng)用端信息化業(yè)務(wù)對(duì)公司社?？I(yè)務(wù)起反向促進(jìn)作用，業(yè)務(wù)間形成良性循環(huán)。一卡通服務(wù)的安全性、標(biāo)準(zhǔn)性、高效性提高了使用頻率和依賴度，進(jìn)而一卡通使用人數(shù)的上升也促進(jìn)了公司其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。

功能拓展+受用時(shí)間延伸共促三代卡需求，未來空間逾120億。據(jù)社會(huì)保障卡20周年座談會(huì)披露數(shù)據(jù)，截止2020年初，全國(guó)社?？ǔ挚ㄈ藬?shù)已超13億，覆蓋率超93%，已開通100余項(xiàng)持卡應(yīng)用，而目前三代卡發(fā)放剛起步，未來替代空間廣闊，若13億張卡全部替換完畢，每張卡按10元價(jià)格計(jì)算，未來市場(chǎng)空間逾130億，公司有望迎發(fā)展契機(jī)。另一方面，三代社?？ㄓ诠δ軅?cè)及受用時(shí)間側(cè)均有延伸，進(jìn)一步提升三代卡替代速率。功能側(cè)方面，多省市應(yīng)用場(chǎng)景逐步落地，如人社部與交通運(yùn)輸部聯(lián)合推動(dòng)三代卡公交一卡通業(yè)務(wù)，四川省推動(dòng)政府惠民資金通過社?？òl(fā)放，東莞對(duì)校園一卡通的推進(jìn)等均促進(jìn)三代卡的需求。時(shí)間側(cè)方面，根據(jù)人社部2019年下發(fā)的《關(guān)于壓縮制發(fā)周期優(yōu)化社會(huì)保障卡管理服務(wù)的通知》規(guī)定，我國(guó)要在2019年底全面實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金通過社?？▉眍I(lǐng)取和發(fā)放，到了2020年底養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)全流程使用社?？ǎB(yǎng)老金通過社?？òl(fā)放意味社保卡的終身受用，于銀行及供應(yīng)商意味著更為長(zhǎng)期持續(xù)的服務(wù)，促進(jìn)銀行推動(dòng)三代卡普及的積極性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：三代卡換代速率不及預(yù)期、信息化應(yīng)用推進(jìn)不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期等