深耕ICL藍海賽道 “臨床特檢第一股”康圣環(huán)球即將登陸港股

在醫(yī)院體外診斷服務(wù)的背后，獨立特檢供應(yīng)商扮演著重要的后勤角色，康圣環(huán)球便是其中之一。

平均每天，約有近萬份醫(yī)療樣本從全國1600余家三級醫(yī)院空運至康圣環(huán)球的實驗室。24小時之內(nèi)，這近萬份檢驗報告的電子版被發(fā)回到各家醫(yī)院。去年2月，該機構(gòu)更在全國抗擊疫情的至艱時刻，開展了針對COVID-19的核酸檢測，為火神山及雷神山這兩家于疫情爆發(fā)期間在中國武漢設(shè)立的主要急診專業(yè)現(xiàn)場醫(yī)院提供技術(shù)保障。

如今，這家全國獨立特檢供應(yīng)商龍頭之一——康圣環(huán)球則即將登陸港股，開啟其臨床特檢發(fā)展路上的新征程。

血液學切入 全標本種類檢測龍頭成長之路

智通財經(jīng)APP了解到，獨立臨床特檢可進行常規(guī)臨床實驗室中無法進行的?？婆R床分析，是醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分。與常規(guī)檢測相比，獨立臨床特檢屬?？祁I(lǐng)域，具有重大技術(shù)及操作挑戰(zhàn)。也因此，醫(yī)院內(nèi)部因開發(fā)及進行此類檢測效率低下且不具成本效益，而往往將特檢外包給獨立專業(yè)臨床實驗室。

在我國，由于體外診斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展起步晚，雖然檢驗醫(yī)學和體外診斷產(chǎn)品數(shù)十年來經(jīng)歷了巨大發(fā)展，但國產(chǎn)體外診斷產(chǎn)品長期內(nèi)存在5-10年的代差。2003年左右，我國專科領(lǐng)域高端診斷仍是一片空白，康圣環(huán)球便以血液學特檢為突破口，正式展開其獨立特檢服務(wù)發(fā)展之路。

截至目前，康圣環(huán)球在獨立血液學臨床特檢行業(yè)已積累了達19年的技術(shù)經(jīng)驗。其中，據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，康圣環(huán)球所提供的血液學檢測組合為全球最廣泛的組合之一，包括逾2300種血液學檢驗項目。

經(jīng)過近20年發(fā)展，公司現(xiàn)已在中國獨立血液學臨床特檢行業(yè)成功確立領(lǐng)導(dǎo)地位，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以收入計，康圣環(huán)球占據(jù)最大(42.3%)的市場份額，近乎達到血液學特檢市場的半壁江山，占據(jù)了絕對的龍頭地位。

在臨床特檢中，血液學是開發(fā)新療法及采用新臨床診斷檢測的主要專科領(lǐng)域。康圣環(huán)球在血液學方面的經(jīng)驗，也為其進軍其他專業(yè)?？祁I(lǐng)域鋪平了道路。如今，公司將服務(wù)范圍瞄向具有龐大增長潛力或與血液學特檢服務(wù)有重大協(xié)同效益的專科領(lǐng)域，包括遺傳病及罕見病、傳染病、腫瘤及神經(jīng)學。

目前，公司在血液學、遺傳病及罕見病、傳染病、腫瘤、神經(jīng)學及婦科相關(guān)疾病等各個專科領(lǐng)域提供全標本種類的檢測服務(wù)，所提供檢驗項目達逾3500種，形成了國內(nèi)最大的特檢組合，并與主要意見領(lǐng)袖和領(lǐng)軍醫(yī)生及醫(yī)院建立緊密聯(lián)系，構(gòu)筑顯著優(yōu)勢。

不止于此，通過由253名成員組成的研發(fā)團隊打造，康圣環(huán)球仍在以平均每年內(nèi)部開發(fā)約100種新檢驗項目的速度夯實業(yè)務(wù)能力。同時，公司還與全球知名的醫(yī)療機構(gòu)及制藥公司合作補充專有研發(fā)，于過去十年已在惡性血液病及腫瘤的特檢以及宏基因組NGS檢測及循環(huán)腫瘤細胞檢測等領(lǐng)域開展逾30個國際及國內(nèi)合作項目。

值得一提的是，在全國范圍內(nèi)擴展血液學特檢服務(wù)之路上，康圣環(huán)球花費了約八年時間;而在后續(xù)所推出的遺傳病及罕見病以及神經(jīng)學特檢服務(wù)推廣過程中，公司僅用了三年便實現(xiàn)了全國覆蓋。在此前鋪設(shè)的基礎(chǔ)之上，康圣環(huán)球得以迅速將成功經(jīng)驗復(fù)制到其他?？祁I(lǐng)域，展現(xiàn)出業(yè)務(wù)的可拓展性及規(guī)模效益及協(xié)同效益不斷提高，對投資回報率提升起到積極助推作用。

如今，康圣環(huán)球銷售及物流網(wǎng)絡(luò)已實現(xiàn)覆蓋全國的醫(yī)院覆蓋面，為中國31個省市覆蓋逾600個市縣的3000多家醫(yī)院提供服務(wù)。同時，公司所提供服務(wù)的1600多家三級醫(yī)院占據(jù)了中國三級醫(yī)院的60%以上;在復(fù)旦大學醫(yī)院管理研究所排定的中國前20家及前100家醫(yī)院中，公司分別與其中14家及48家醫(yī)院合作逾十年之久，在醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)中建立了良好的品牌知名度。

戰(zhàn)略深耕ICL藍海賽道 毛利率遠高行業(yè)平均

豐富、高效、高質(zhì)量的檢驗技術(shù)能力及強大的冷鏈物流服務(wù)是獨立特檢供應(yīng)商得以從市場中勝出的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。而綜上，康圣環(huán)球通過過往經(jīng)驗積累及研發(fā)投入，已構(gòu)建國內(nèi)最大的特檢組合，并在核心的血液學特檢占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，形成良好的品牌知名度;以及強大的銷售及冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，共同構(gòu)成了公司最為深厚的護城河。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，2018至2020年，康圣環(huán)球分別實現(xiàn)收入7.06億元、8.32億元和8.91億元。其中，毛利分別為3.78億元、4.52億元及4.61億元，毛利率分別為53.6%、54.3%及51.7%;同期，康圣環(huán)球經(jīng)調(diào)整利潤分別達1885萬、5333萬、9197萬元，經(jīng)調(diào)整利潤率分別為2.7%、6.4%、10.3%。

其中，也正是上述公司在整體獨立特檢行業(yè)所建立的優(yōu)勢，為康圣環(huán)球?qū)崿F(xiàn)高毛利水平提供條件。據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，康圣環(huán)球逾50%的平均毛利率遠高于同業(yè)公司的約30%至40%毛利率水平。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，由于常規(guī)檢測服務(wù)的進入壁壘較低，且市場較特檢市場競爭更加激烈，特檢服務(wù)的毛利率往往顯著高于常規(guī)檢測的毛利率。其中截至2020年度，康圣環(huán)球就每次特檢收取的平均價格約為人民幣472.1元，而每次常規(guī)檢測的平均價格約為人民幣68.7元。在特檢領(lǐng)域所構(gòu)建的護城河之下，康圣環(huán)球常規(guī)檢測服務(wù)的占收比僅為7.6%，遠低于若干同業(yè)公司的60%至85%，則是其實現(xiàn)毛利率遠高于同業(yè)平均的主要原因。

值得一提的是，由于業(yè)務(wù)范圍及量級擴張所帶來的規(guī)模效益，康圣環(huán)球的毛利率水平仍在不斷升高。其中，公司毛利率由2018年的53.6%進一步增長至2019年的54.3%。而2020年毛利率較2019年同比有所下降，則主要因2020年COVID-19相關(guān)檢測服務(wù)收入貢獻增加，而主管機關(guān)對COVID-19相關(guān)檢測制定了價格上限規(guī)定。其中，COVID-19相關(guān)檢測服務(wù)于2020年為公司帶來1.18億元收入，占比為13.2%。

而在需求端，據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券研報顯示，目前我國在普檢方面以二級以上醫(yī)院自建為主、外包需求不足，而特檢方面醫(yī)院檢驗科在?？萍膊☆I(lǐng)域項目覆蓋不足，則以外包為主;其中，醫(yī)院存在大量未覆蓋的檢驗項目，包括常規(guī)檢測300-500項未覆蓋的表內(nèi)普檢項目及>3000項表外特檢項目，外包需求顯著。

此外該行還表示，參照美國醫(yī)學檢驗服務(wù)市場構(gòu)成及美國、歐洲、日本第三方醫(yī)學實驗室醫(yī)學檢驗份額占比35%、50%和67%，中國外包滲透率有6倍以上增長空間。

實際上，盡管中國人口數(shù)量是美國的四倍，但患者獲取臨床特檢的資源仍十分有限，其中2019年中國ICL(獨立醫(yī)學實驗室)特檢的總市場規(guī)模不及美國的十分之一，行業(yè)仍具備極大的發(fā)展空間。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國獨立臨床特檢市場由2016年的人民幣49.01億元增加至2020年的人民幣200.58億元，復(fù)合年增長率為42.2%，預(yù)期到2025年將增至278.60億元，復(fù)合年增長率將為6.8%。

其中，獨立血液學臨床特檢市場規(guī)模由2016年的人民幣4.0億元增加至2020年的人民幣11.1億元，復(fù)合年增長率為29.0%，占2020年除去新冠檢測的獨立特檢市場的12.1%，并預(yù)期到2025年將增加至人民幣46.8億元，復(fù)合年增長率將為33.3%。

其他領(lǐng)域上，遺傳病和罕見病、傳染病、腫瘤及神經(jīng)學檢測市場由2016年至2020年分別按23.3%、26.6%、18.0%及33.6%的復(fù)合年增長率增長，并預(yù)期到2025年將分別以33.3%、35.1%、16.0%及40.2%的復(fù)合年增長率增長至26.4億元、45.1億元、77.6億元及10.2億元人民幣。

由此，公司在戰(zhàn)略上所專注臨床特檢賽道仍具備巨大未滿足的醫(yī)療需求，為快速成長的藍海市場，同樣也成為公司盈利能力在未來得以進一步提升的先決條件之一。

自2003年成立至今，康圣環(huán)球已獲得晨興創(chuàng)投、KPCB、瑞伏醫(yī)療健康基金(Panacea)、CPE源峰、全球第三方醫(yī)學檢測龍頭Mayo Clinic、中銀國際、農(nóng)銀國際、Investcorp、鼎珮集團等海內(nèi)外機構(gòu)投資。其中瑞伏醫(yī)療健康基金、晨興創(chuàng)投和CPE分別持有康圣環(huán)球13.83%、13.41%及11.83%的股份，為主要機構(gòu)投資方，長年支持公司發(fā)展。強大的股東背景，也為公司發(fā)展前景形成背書。

總結(jié)而言，通過近20年過往經(jīng)驗積累及研發(fā)投入，康圣環(huán)球已在國內(nèi)構(gòu)建最大的特檢組合，成為高速發(fā)展的特檢藍海市場龍頭之一，并在品牌知名度及銷售和物流方面構(gòu)建護城河。隨著公司未來對產(chǎn)業(yè)價值鏈的整合進一步深入，規(guī)模效益有望得到進一步提升，在當前行業(yè)發(fā)展空間下，盈利能力有望獲得較大發(fā)展空間，值得予以長期關(guān)注。