信達(dá)證券：恒力石化（600346.SH）多個項目齊披露，加大力度深耕新材料，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，恒力石化（600346.SH）多個項目齊披露，加大力度深耕新材料。預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為168.38億元、190.45億元和200.76億元，EPS(攤薄)分別為2.39元/股、2.71元/股和2.85元/股，對應(yīng)2021年6月24日的收盤價，PE分別為10倍、9倍和8倍。維持公司“買入”評級。

信達(dá)證券指出，公司持續(xù)以康輝新材料科技有限公司為主體建設(shè)和布局可降解塑料產(chǎn)能。本次布局的兩個項目均位于公司大連的煉化一體化項目和PTA項目旁邊，未來將在大連長興島擁有完整的“PX-PTA/己二酸-可降解塑料”產(chǎn)業(yè)鏈。本次公司同時公告了80萬噸功能性聚脂薄膜、功能性塑料項目和150萬噸綠色多功能紡織新材料項目，兩個項目分別在江蘇康輝新材料廠區(qū)和江蘇省南通市恒力紡織新材料產(chǎn)業(yè)園。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件1：2021年6月24日，恒力石化發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)年產(chǎn)80萬噸功能性聚脂薄膜、功能性塑料項目的公告》，公司下屬公司江蘇康輝新材料科技有限公司擬投資111.25億元建設(shè)年產(chǎn)80萬噸功能性聚脂薄膜、功能性塑料項目，項目位于長三角生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)，項目建設(shè)期約32個月。

事件2：2021年6月24日，恒力石化發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)新材料配套化工項目的公告》，公司下屬公司恒力石化(大連)化工有限公司擬投資23.11億元建設(shè)新材料配套化工項目，項目位于大連市長興島恒力石化(大連)產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，項目建設(shè)期約3年。

事件3：2021年6月24日，恒力石化發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項目的公告》，公司下屬公司江蘇軒達(dá)高分子材料有限公司擬投資90億元建設(shè)150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項目，項目位于南通市通州濱江新區(qū)恒力紡織新材料產(chǎn)業(yè)園，項目建設(shè)期約2年。

事件4：2021年6月24日，恒力石化發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)45萬噸PBS類生物講解塑料項目的公告》，公司下屬公司康輝大連新材料科技有限公司擬投資18.98億元建設(shè)年產(chǎn)45萬噸PBS類生物降解塑料項目，項目位于大連長興島經(jīng)濟(jì)區(qū)西部產(chǎn)業(yè)區(qū)，項目建設(shè)期約1年。

點(diǎn)評：

持續(xù)布局降解塑料，逐步完善原料覆蓋。公司持續(xù)以康輝新材料科技有限公司為主體建設(shè)和布局可降解塑料產(chǎn)能。本次布局的兩個項目均位于公司大連的煉化一體化項目和PTA項目旁邊，未來將在大連長興島擁有完整的“PX-PTA/己二酸-可降解塑料”產(chǎn)業(yè)鏈。公司計劃拓展45萬噸PBS產(chǎn)能的同時，還將配套建設(shè)化工項目，包括35萬噸/年合成氨裝置、30萬噸/年硝酸裝置、30萬噸/年己二酸裝置和20萬噸/年食品級CO2裝置。己二酸可以供公司生產(chǎn)可降解塑料，按照PBS/PBAT的投料產(chǎn)出比，1噸PBS消耗0.389噸己二酸，30萬噸/年己二酸可以供公司PBS產(chǎn)能約77.12萬噸，可以完全覆蓋公司已投產(chǎn)6.6萬噸PBS/PBAT和未來將建設(shè)的45萬噸PBS?？山到馑芰显牧螾TA、己二酸和丁二醇中公司將實現(xiàn)兩種原料的自給自足，并且在大連長興島園區(qū)形成可降解塑料生產(chǎn)基地。兩個項目投資額合計113.11億元，根據(jù)公司公告內(nèi)容，合計年化將貢獻(xiàn)32.77億元利潤。

聚酯纖維產(chǎn)能擴(kuò)大，拓展差異化聚酯產(chǎn)品。本次公司同時公告了80萬噸功能性聚脂薄膜、功能性塑料項目和150萬噸綠色多功能紡織新材料項目，兩個項目分別在江蘇康輝新材料廠區(qū)和江蘇省南通市恒力紡織新材料產(chǎn)業(yè)園。其中80萬噸聚酯薄膜項目產(chǎn)能包含：34.6萬噸/年功能性聚酯薄膜、12.4萬噸/年高端功能性聚酯薄膜、10萬噸/年功能性薄膜、15萬噸/年改性PBT和8萬噸/年改性PBAT，產(chǎn)能布局主要以聚酯薄膜為主。150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項目包含15萬噸/年超仿真功能性新型彈性纖維項目(雙組份)、15萬噸/年超仿真差別化環(huán)保纖維項目(再生纖維)、30萬噸/年改性聚酯纖維項目(陽離子)、30萬噸/年差別化功能性聚酯纖維項目(全消光)、60萬噸/年差別化超仿真聚酯纖維項目(30萬噸/年P(guān)OY，30萬噸/年FDY)。公司將持續(xù)大力度拓展差異化和高端化長絲產(chǎn)能，同時還將加大力度建設(shè)高端聚酯薄膜產(chǎn)能。對比各家聚酯龍頭企業(yè)，恒力將擁有最大的聚酯薄膜產(chǎn)能，在擴(kuò)大規(guī)模的同時，繼續(xù)加大產(chǎn)品覆蓋面和高端化比例。兩個項目合計投資130.23億元，合計將貢獻(xiàn)年化利潤總額42.06億元。綜合來看，本次公司披露4個資本開支項目，合計投資243.34億元，全部建成后預(yù)計可實現(xiàn)年均利潤總額74.83億元，公司盈利能力將有潛力實現(xiàn)大幅突破。

風(fēng)險因素：原油價格短期大幅波動的風(fēng)險;終端需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險;國內(nèi)PTA產(chǎn)能加劇導(dǎo)致利潤持續(xù)攤薄的風(fēng)險;煉化產(chǎn)能過剩的風(fēng)險;下游產(chǎn)品利潤修復(fù)緩慢的風(fēng)險;“碳中和”政策對石化行業(yè)大幅加碼的風(fēng)險。